Analistas destacam avanço da governança e ganho da Bradespar com Vale; UBS manda vender

O novo acordo de acionistas da Vale, que inclui mudanças importantes de governança, como o ingresso da empresa no Novo Mercado e portanto a conversão de todas as ações em ordinárias, além da pulverização do controle, agradaram os analistas e deve trazer benefícios de curto e longo prazo para todos seus acionistas. O acordo será dividido em três fases.

A primeira será a execução da transação com o novo acordo de acionistas da Valepar, que detém 54% das ações ON (com voto) da Vale (BOV:VALE3).

A segunda será um período de transição de aproximadamente seis meses no qual o bloco de controle terá menos de 50% das ações ON e as ações PNs serão convertidas em ON voluntariamente; além disso, haverá um novo acordo de acionistas da Vale no período

O passo final será, com o novo nível de governança, a partir de 2020, sem controle definido, sem acordo de acionistas, portanto, e a listagem no segmento Novo Mercado da BM&FBovespa.

Durante o período de transição, ou seja, na segunda fase, três outros componentes devem ser atendidos para que a proposta seja alcançada: (a) Os acionistas, exceto os vinculados a Valepar, votarão pela conversão voluntaria de ações PN em ON com uma taxa de conversão de 0,9342 ON/PN (baseada nas negociações dos últimos 30 dias na BM&FBovespa); (b) Mudança no estatuto social da Vale já incluindo todas as características do Novo Mercado; (c) A incorporação da Valepar pela Vale com um prêmio de 10% para a Valepar (em linha com outras operações observadas no mercado), levando a diluição de 3% dos demais acionistas.

Ganho de governança

Para a BB Investimentos, a governança na Vale vai ganhar força com o Conselho de Administração composto de 12 integrantes, 20% dos quais independentes, de acordo com o novo estatuto e os requisitos do Novo Mercado.

Adicionalmente, haverá tratamento igualitário entre todas as ações ordinárias (100% de “tag along”, ou seja, do prêmio pago ao controlador) no caso de um transferência de controle. Haverá ainda uma “poison pill” (pílula de veneno, uma cláusula que busca evitar determinada situação) que impede qualquer acionista de deter uma participação maior ou igual a 25% do total de ações sem que anuncie uma oferta pública de aquisição, obrigatoriamente.

Presidente da Vale destaca custo menor de captação

Murilo Ferreira, presidente da Vale, considera a operação muito boa para reduzir os custos de captação da empresa, mas também para o Brasil. Falando à imprensa hoje à tarde, ele destacou que a mineradora é uma das cinco mais negociadas em Nova York e uma redução de custo pode influenciar o custo de outras empresas brasileiras.

Os acionistas da atual Valepar terão também um prazo de três anos para reduzir sua participação na empresa para diluir o controle, com uma participação abaixo de 50%. “Senti um grande entusiasmo pela operação por parte dos investidores”, disse, citando um banco que consultou 30 acionistas que aprovaram por unanimidade a operação. Ele espera que a adesão dos donos de ações PN supere os 51% mínimos seja atingido. “Estou convencido que a chance de atingir esse mínimo é muito grande”, diz.

Ferreira destacou também que a Golden Share, que estabelece condições que não podem ser mudadas pelos  controladores, continua, definindo a sede da empresa e a proibição de segregar mina e porto. “O que haverá é um aumento de participação de todos os acionistas, os minoritários que não tinham grande participação, passarão a ser responsáveis pelas decisões e isso é importante para o Brasil e reduz custo para empresas brasileiras e mostra um mercado de capital mais maduro. A empresa terá uma governança bastante sofisticada, na qual os minoritários deixam de ser minoritários, com grande transparência e passará a ser referência no Brasil.

O prêmio para a Valepar será pago por meio de um aumento de capital na Vale, com a emissão de 173 milhões de ações.

Ágio de R$ 3 bilhões

Além da melhora no nível de governança corporativa, a BB Investimentos destaca que o ágio de R$ 3 bilhões advindos da Valepar será usado em benefício de todos os acionistas da Vale. Ainda deve ocorrer um aumento de liquidez nas ações da companhia, uma melhora no acesso ao mercado de capitais e uma melhor diversificação de seus acionistas.

O controle diluído também aumenta a influência do Conselho de Administração na condução dos negócios levando em conta que os conselheiros serão especialistas com melhor visão de mercado, acredita o BB. “Indo além dos negócios da Vale, ter uma companhia listada no maior nível de governança é importante para impulsionar a atratividade da empresa, pois equilibra os interesses dos seus stakeholders e melhora sua liquidez, aumentando o apetite de investidores nos negócios da Vale”, dizem os analistas da BB Investimentos Gabriela Cortez e Victon Penna. Eles informaram que, considerando as mudanças significativas e o aumento do preço do minério de ferro, vão reavaliar o preço justo para a Vale, segundo com a recomendação de compra.

Um incentivo para o Novo Mercado

Já Ricardo Schweitzer, analista da Empiricus, destaca que a decisão da Vale de promover uma reestruturação societária e entrar no Novo Mercado resolve problemas para acionistas que, presos à holding Valepar, não tinham liquidez para suas ações. Era o caso dos fundos de pensão Funcef e Previ, entre outros. Além disso, melhora percepção de governança. “Mas quem mais ganha com isso é Bradespar: acionista de Valepar, a companhia se beneficia da diluição que a reestruturação societária imporá aos minoritários”, diz Schweitzer. Mesmo com alta expressiva na sessão de hoje da ação da Bradespar, de 15%, o desconto entre o papel e o valor líquido de seus ativos segue injustificadamente alto.

“Mas penso que quem mais ganha é o mercado de capitais brasileiro como um todo: a chegada de um titã como Vale ao Novo Mercado renova esperanças de que o segmento, que infelizmente conviveu com episódios altamente questionáveis na última década, passe a de fato ser percebido como um diferencial para as empresas listadas”, afirma o analista. “E isso é bom para todo mundo.”

UBS se diz perplexo com otimismo e cita risco do minério

Já o UBS vê as mudanças como marginalmente positivas, acrescentando que o desconto dos papéis da Vale em relação aos seus pares diminuiu consideravelmente, de 20% a 30% para praticamente zero. O UBS reitera a recomendação de cautela ao investidor, já que o preço do minério de ferro subiu bastante nos últimos meses sustentado por expectativas de estímulos econômicos nos EUA. Mas o aumento dos estoques mostra fundamentos fracos, com a oferta crescendo mais rápido que a demanda. O UBS tem recomendação de venda para a ação da Vale e se diz “perplexo” sobre o consenso do mercado de forte valorização do papel. O banco estima que uma queda do preço do minério de ferro para US$ 60 a tonelada provocaria uma queda de 30% nas ações da mineradora.

O post Analistas destacam avanço da governança e ganho da Bradespar com Vale; UBS manda vender apareceu primeiro em Arena do Pavini.