Os fundos multimercados continuam sofrendo o impacto da forte mudança de cenário e de preços dos ativos brasileiros iniciada em maio e que continua em junho. De 30 de abril até 14 de junho, considerando 52 fundos com mais de R$ 300 milhões de patrimônio, apenas 11 carteiras estão positivas, com retornos de até 6% no período, enquanto 41 têm perdas, que chegam a  11% (ver tabela abaixo).

A maior parte das perdas ocorreu em maio, quando o ajuste começou e pegou de surpresa os gestores. Houve uma melhora em junho, com mais fundos no azul, 23  positivos no mês até dia 14. Mas, no ano, já são 11 carteiras com perdas, segundo levantamento feito pelo Portal do Pavini com a ferramenta de fundos da Economatica.

Os prejuízos são normais em carteiras multimercados uma vez que esses fundos aplicam em ativos de maior risco, como títulos longos de renda fixa que, com a alta dos juros, apresentam perdas de até 13% em 30 dias, ou em dólar futuro ou opções ou mesmo ações.

A perda normalmente é proporcional ao risco que o fundo assume, e que é estimada pelo indicador Value at Risk, ou VaR. Nesses casos, o gestor está cumprindo o que prometeu, mas o mercado mudou. Por isso, a recomendação é que essas aplicações em multimercados sejam feitas com visão de longo prazo, pois a expectativa é de que o bom gestor acerte mais do que erre e dê um retorno maior que os das aplicações tradicionais.

O problema é que muitos investidores entraram nessas carteiras há pouco tempo, atraídos pelo desempenho passado, e foram pegos em cheio pela correção do mercado. Assustados, alguns começam a sacar as aplicações, como mostram os dados de captação em junho, até dia 14. Ao sacar no meio da turbulência, porém, alguns acabam perdendo a recuperação de parte das perdas quando os mercados voltam à racionalidade.

Os movimentos das últimas três semanas foram muito acentuados, afirma Marcelo Pimentel Mello, vice-presidente de Investimentos da SulAmerica. “No mercado de juros, por exemplo, as taxas subiram mais de 2 pontos percentuais, situação que não se vive todo dia”, observa. Outro sinal da turbulência dos mercados foi o Tesouro Direto, que suspendeu os negócios 29 vezes em três semanas, para seis em todo o ano passado.

Mercado reduziu prêmios e assumiu mais riscos

A força desse movimento foi ampliada pelo fato de o mercado vir retirando o prêmio de risco dos ativos brasileiros nos últimos seis meses, especialmente nos mercados de juros. Com inflação controlada e as sinalizações do Banco Central (BC), o mercado foi arriscando mais e alongando as aplicações em prefixados ou em papéis corrigidos pela inflação, correndo mais risco e aceitando prêmios menores nas aplicações. E, quando veio a volatilidade, os multimercados, especialmente os macro, tiveram impacto relevante. “A maioria compensou as perdas com os ganhos do início do ano, e alguns continuam acima do CDI em 2018, mas os mais arrojados, que correram mais risco, sofreram mais”, explica Mello. “Mas mesmo os que perderam estavam dentro das políticas de seus fundos, de maior risco, que também dá mais ganhos nas fases positivas”, observa.

Mello acha que não há ainda um movimento estrutural de resgates, mas espera para conferir o comportamento dos investidores no começo do próximo mês. “O que deve ocorrer é o investidor olhar o resultado deste mês, avaliar se deve mudar e procurar ajuda de um consultor independente para manter a aplicação ou mudar.”

Pessimistas ganharam

Gestores mais pessimistas, como Gávea e SPX, acabaram se saindo melhor nesse período de turbulência. E mesmo grandes gestores, referências do mercado, como Luis Stuhlberger, da Verde Asset, foram surpreendidos pela mudança de cenário, caso do Verde, maior multimercado do país, que acumula perda de 2,14% de maio para cá, sendo 0,34% em junho (o fundo que aparece na tabela é um dos vários que reproduz a estratégia do Verde e que reúnem mais de R$ 10 bilhões em patrimônio). A redução da perda neste mês mostra que o gestor já ajustou a carteira para evitar novos prejuízos.

A maioria deve estar agora com posições menores e em prazos mais curtos, com proteções para oscilações mais fortes. Mas o cenário indefinido no Brasil, com eleições, e no exterior, com guerra comercial entre EUA e seus parceiros comerciais, deve manter os mercados instáveis e exigirão ainda mais habilidade dos gestores de multimercados brasileiros.

*Rendimento acumulado de 30 de abril a 14 de junho, em porcentagem. Fonte: Economática