BB Investimentos muda recomendação para Ultrapar para manter após balanço fraco

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A Ultrapar (BOV:UGPA3) divulgou um lucro líquido no quarto trimestre de R$ 496 milhões, 53,3% superior ao do mesmo trimestre de 2017, fechando o ano com um lucro líquido de R$ 1,132 bilhão, 27,9% menor que o de 2017.

Para o BB Investimentos, porém, a empresa divulgou mais um trimestre de números fracos, apresentando uma recuperação lenta na Ipiranga e na Extrafarma, e uma piora no desempenho da Ultragaz e na Ultracargo. A avaliação é do analista Daniel Cobucci, da BB Investimentos, que rebaixou a recomendação do papel de Outperform (comprar) para Marketperform (manter), conservando o preço justo para o papel em R$ 63,50 para este ano.

Segundo o analista, o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Lajida ou Ebitda, indicador de geração de caixa) no quarto trimestre da Ultrapar R$ 993 milhões, aumento de 17% sobre o terceiro trimestre, mas queda de 7% sobre o mesmo do ano de 2017. No entanto, o efeito não recorrente dos créditos tributários da Oxiteno (R$ 186 milhões) corresponde a 19% deste resultado.

Além disso, se for observado o ajuste adicional feito pelo crédito tributário, que foi de R$ 153 milhões afetando a receita financeira, os resultados deste trimestre foram fortemente beneficiados por eventos não recorrentes.

Para o analista, a Ultrapar está demorando mais do que o esperado para se recuperar, e o momento atual tem dado pouca visibilidade de como as margens se comportarão a partir de 2019. Assim, considerando estes dados e também que o declínio do Ebitda ao longo de 2018 trouxe os múltiplos da empresa para o que consideramos um território caro, a corretora reduziu o rating para Market Perform, mantendo o  preço alvo.

A empresa propôs um desdobramento de ações: de acordo com os executivos, o preço atual está acima da média e da mediana de outras ações, tanto locais quanto de ADR (American Depositary Receipts, recibos de ações negociados em Nova York), e o desdobramento de 1 para 2 ações pode melhorar a liquidez.

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