Informações cruciais sobre os resultados do segundo trimestre de 2022 da Berkshire Hathaway

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A Berkshire Hathaway (NYSE:BRK.A) caiu para um prejuízo de mais de US$ 43,7 bilhões no segundo trimestre, contra um lucro de mais de US$ 28 bilhões no mesmo trimestre de 2021. Graças a quedas acentuadas no mercado de ações, esse resultado é dominado por perdas da carteira de investimentos, uma vez que os ganhos não realizados de sua carteira são incluídos nos lucros. Os lucros operacionais, que removem a distorção das mudanças do mercado e refletem melhor o poder de lucro da empresa, no trimestre aumentaram acentuadamente 39% em relação a 2021. Os lucros operacionais acumulados no ano aumentaram 19% em relação ao mesmo período de 2021. Fornecendo uma ilustração do valor das recompras de ações, o lucro operacional por ação no segundo trimestre aumentou 43% em relação a 2021.

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Resultados do 2T da Berkshire Hathaway

 GLENVIEW TRUST, BERKSHIRE HATHAWAY

Como a pandemia de Covid-19 impactou negativamente a maioria das empresas, incluindo a Berkshire (NYSE:BRK.B), no início de 2020, é útil comparar os resultados atuais com os resultados pré-pandemia de 2019. O lucro operacional do segundo trimestre de 2022 está 51% acima de 2019. E graças às recompras de ações, o lucro operacional por ação está 68% acima de 2019.

Uma análise mais detalhada dos diferentes segmentos operacionais em 2022 mostra um forte crescimento dos lucros na maioria dos segmentos em relação a 2021. Notavelmente, o lucro operacional de todos os segmentos está significativamente acima dos níveis pré-pandemia de 2019.

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Berkshire Hathaway 2T: Lucro Operacional por Segmento

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Seguro: A receita de investimentos do segundo trimestre foi 56% superior a 2021 e 27% superior a 2019, principalmente devido à maior receita de juros de investimentos de curto prazo. A receita de investimento foi deprimida pelas taxas de juros ultrabaixas implementadas em resposta à Covid, mas o Federal Reserve aumentou as taxas agressivamente no segundo trimestre para combater a inflação. A receita de investimento deve continuar a melhorar, já que o Federal Reserve provavelmente estará em alta pelo restante do ano. Embora os resultados de subscrição tenham sido positivos em geral, a Geico teve uma perda de subscrição. A Geico continua a sofrer com reclamações de automóveis mais frequentes e aumento da gravidade dos sinistros devido à maior valorização de veículos usados. A Geico registrou uma perda de subscrição no acumulado do ano, o que impulsionou o declínio de 53% no lucro de subscrição acumulado da Berkshire em relação a 2021. A Progressive se saiu melhor do que a Geico recentemente com base em sua adoção anterior da telemática. A Geico mudou recentemente nessa direção, e será instrutivo ver se a Geico pode fechar a lacuna nos próximos anos.

Os dois conceitos mais essenciais no investimento em seguros são “float”lucro de subscrição. Em termos simples, o float é criado para companhias de seguros porque os prêmios de seguro são pagos antes que qualquer reclamação seja feita pelo segurado. As companhias de seguros podem investir o float, às vezes por anos, antes que as perdas do seguro sejam reembolsadas. A Berkshire tem um histórico, ao contrário de muitas companhias de seguros, de obter lucro de subscrição, o que significa que seu float não lhes custa nada e lhes dá dinheiro, além de permitir que eles lucrem com o investimento do float.

Um lucro de subscrição significa que o prêmio de seguro excede todas as reivindicações e despesas de seguro. A Berkshire teve um lucro de subscrição no segundo trimestre de 2022, no acumulado do ano de 2022 e nos anos civis de 2021, 2020 e 2019. O float da Berkshire ficou estável em aproximadamente US$ 147 bilhões em relação ao nível de 31 de dezembro de 2021 e acima dos US$ 138 bilhões em 31 de dezembro de 2020. Embora o float não seja tão valioso em um ambiente de baixa taxa de juros, seu valor aumenta à medida que os rendimentos aumentam. O float por ação aumentou para US$ 99.961 de US$ 98.960, auxiliado por recompras de ações.

Ferrovia : A Berkshire é proprietária da ferrovia Burlington Northern Santa Fe (BNSF) que opera nos EUA e no Canadá. O lucro operacional líquido aumentou 10% em relação ao mesmo trimestre de 2021 e 24% em relação a 2019. A receita foi maior devido a preços mais altos e uma sobretaxa de combustível impulsionada por preços de combustível mais altos, enquanto o volume foi ligeiramente menor.

Utilidades e Energia: esse negócio geralmente fornece lucros constantes e crescentes, o que se esperaria do que consiste principalmente de empresas de serviços públicos regulamentados e empresas de gasodutos. Em junho de 2022, a Berkshire comprou as ações ordinárias da Berkshire Hathaway Energy Company (BHE) de propriedade de Greg Abel, vice-presidente da Berkshire – operações não relacionadas a seguros, por US$ 870 milhões, e a Berkshire agora detém 92% da BHE. Uma pergunta sobre um possível conflito de interesse decorrente da propriedade direta parcial de Abel de uma subsidiária da Berkshire foi feita na reunião anual, então esta transação encerra qualquer preocupação nessa área. Curiosamente, esse grupo também opera a Berkshire Hathaway HomeServices (BHHS), a maior corretora de imóveis residenciais do país. A desaceleração da atividade habitacional é evidente nos resultados.

Manufatura, Serviços e Varejo: este segmento é composto por muitos negócios diversos, portanto, esta análise se concentrará em alguns temas significativos ao analisar esse segmento. A exposição aeroespacial da Berkshire permanece substancial, apesar de vender suas participações de companhias aéreas de capital aberto no início de 2020. Os lucros antes de impostos da PCC aumentaram no segundo trimestre em relação a 2021, principalmente devido à maior demanda por produtos aeroespaciais. A Berkshire parecia mais otimista sobre as perspectivas do PCC com uma recuperação nos voos domésticos e a necessidade de aeronaves de fuselagem estreita. A administração sugeriu que o crescimento futuro se baseia na capacidade de aumentar a produção, já que a empresa sofreu com a escassez de trabalhadores e o reinício da produção do Boeing 787. A FlightSafety e a NetJets da Berkshire continuaram a ter uma forte recuperação, com horas de treinamento aumentando 29% e horas de voo dos clientes aumentando 25% no acumulado do ano em relação a 2021. Infelizmente, os ganhos dos serviços de aviação foram prejudicados pelo aumento dos custos, incluindo aqueles para aeronaves subcontratadas, devido ao salto acentuado nas horas de voo dos clientes.

Negócios relacionados à habitação, como Clayton Homes, Shaw, Johns Manville, Acme Building Products, Benjamin Moore e MiTek, registraram ganhos nitidamente mais altos em relação a 2021. A Berkshire continua observando que os preços foram aumentados para compensar as pressões de custos e as interrupções na cadeia de suprimentos continuam sendo um problema.

Talvez os primeiros sinais de um mercado imobiliário em desaceleração estejam aparecendo no grupo, com preços de venda mais altos devido a custos mais altos sendo o principal impulsionador do crescimento da receita, em vez de volume unitário e mix de produtos.

A parcela mais significativa do segmento de varejo é a Berkshire Hathaway Automotive (BHA), possuindo mais de 80 concessionárias de automóveis. BHA teve receitas trimestrais mais baixas, apesar de um preço médio unitário de venda mais alto. As vendas unitárias foram menores, refletindo a escassez significativa de fornecimento de novos veículos atribuíveis à escassez global de chips de computador e outras interrupções na cadeia de suprimentos.

A Berkshire observou que as receitas de vestuário e calçados do segundo trimestre caíram em relação a 2021. Além disso, os ganhos foram menores para seus varejistas de móveis, incluindo o Nebraska Furniture Mart, com preços mais altos devido ao aumento de custos, mas menores volumes de transações. Essa fraqueza em alguns dos negócios expostos ao varejo não é uma surpresa, dadas as declarações semelhantes de outros do setor.

A unidade McLane da Berkshire teve lucros menores em 2022 em relação a 2021. A McLane é uma distribuidora atacadista para varejistas e restaurantes. O declínio nos lucros deveu-se principalmente a restrições na cadeia de suprimentos, escassez de mão de obra, escassez de motoristas de caminhão e custos de estoque mais altos.

Outros : O segmento tem um lucro significativo no segundo trimestre e no acumulado do ano de 2022, principalmente devido a ganhos em moeda estrangeira e um aumento nos ganhos do método de equivalência patrimonial na Kraft Heinz (KHC) e na Pilot. Os ganhos cambiais foram gerados a partir de títulos emitidos pela Berkshire Hathaway e denominados em libras esterlinas, euros e ienes japoneses.

As perdas de investimento de investimentos fora do dólar americano geralmente compensam esses ganhos. Esses passivos em moeda estrangeira não são uma preocupação, pois a Berkshire possui ativos e ganhos significativos denominados nessas moedas estrangeiras. Este segmento inclui os lucros das empresas que devem ser contabilizados pelo método de equivalência patrimonial, devido ao tamanho da propriedade e influência na gestão. Os lucros do método de equivalência patrimonial após impostos têm a participação proporcional da Berkshire nos lucros atribuíveis aos seus investimentos na Kraft Heinz (KHC), Pilot, Berkadia, Electric Transmission of Texas e Iroquois Gas Transmission Systems.

A Berkshire recomprou US$ 1 bilhão de suas ações no segundo trimestre. Até um anúncio em meados de 2018, a Berkshire só havia feito recompras quando as ações estavam sendo negociadas a menos de 1,2 vez o preço de reserva.(P/B). Embora essa restrição agora esteja relaxada, ainda é um bom indicador da faixa geral quando as recompras agressivas provavelmente serão vistas.

O índice P/B da Berkshire ficou entre 1,2 vezes e acima de 1,5 vezes durante o trimestre, então faz sentido que o ritmo das recompras tenha diminuído. A Berkshire só pretende recomprar ações quando o “preço de recompra estiver abaixo do valor intrínseco da Berkshire, determinado de forma conservadora”. O índice P/B continua sendo um proxy razoável para medir o valor intrínseco da Berkshire. Funcionou bem neste trimestre, já que a Berkshire só adquiriu ações em junho, e o preço ao livro não caiu abaixo de 1,2 vezes até então. Ainda assim, o julgamento de Warren Buffett e Charlie Munger sobre seu valor intrínseco versus outros usos de capital disponíveis pode diferir dessa medida simples no futuro.

Além disso, a Berkshire fez outras compras. A Berkshire fez US$ 6,2 bilhões em compras de ações para seu portfólio enquanto vendia US$ 2,3 bilhões em ações para um investimento líquido adicional de US$ 3,9 bilhões em ações negociadas em bolsa. Uma compra foi de ações adicionais da Occidental Petroleum. A Berkshire agora detém aproximadamente 17% das ações em circulação da Occidental, com um valor de mercado de US$ 9,3 bilhões no final de junho. A Berkshire espera fechar a compra da Allegheny Corporation (Y) no quarto trimestre por aproximadamente US$ 11,6 bilhões em dinheiro. Os acionistas da Allegheny aprovaram a transação em 9 de junho.

A Berkshire Hathaway também é negociada na B3 através do ticker (BOV:BERK34).

Resumo : Os resultados trimestrais geralmente não são significativos para a Berkshire, uma vez que são gerenciados com foco no aumento do valor de longo prazo e não no cumprimento de obstáculos trimestrais. Essa capacidade de aproveitar a arbitragem de tempo serviu bem à empresa e aos acionistas ao longo dos anos. O objetivo ao analisar os resultados é ver se os segmentos estão operando como esperado e considerar as decisões de alocação de capital feitas por Warren Buffett e Charlie Munger.

O lucro operacional do segundo trimestre de 2022 cresceu 39% em relação a 2021. Além disso, o lucro operacional de 2022 está 51% acima dos níveis pré-pandemia de 2019. O crescimento dos lucros operacionais acumulados em 2022 é igualmente impressionante em 51% e 40% acima de 2021 e 2019, respectivamente. Nos últimos anos, uma decisão significativa de alocação de capital foi tomada para aumentar as recompras de ações. Essa atividade sinaliza que Buffett e Munger acreditam que o preço da Berkshire Hathaway está abaixo de sua estimativa de valor intrínseco. Se estiverem corretas (e não há motivo para duvidar delas), as compras são geradoras de valor para os demais acionistas. O lucro operacional por ação para 2022 está agora 68% acima de 2019, beneficiando-se das recompras de ações.

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Berkshire Hathaway 2T: Margem antes de impostos por segmento operacional

 GLENVIEW TRUST, BERKSHIRE HATHAWAY

Uma das joias da coroa da Berkshire nos negócios de seguros, a GEICO, continua sendo desafiada pelo impacto da pandemia. A perda de subscrição na GEICO foi decepcionante, mas os resultados devem melhorar à medida que os sinistros de automóveis normalizam com os preços de automóveis. O diferencial de desempenho versus Progressive (PGR) também fará parte da equação para colocar o negócio de volta nos trilhos. A melhor notícia foi que a receita de investimento do negócio de seguros continuou a se recuperar acentuadamente à medida que o Federal Reserve elevou agressivamente as taxas de juros de curto prazo. Excluindo o negócio de seguros e consistente com os dados do S&P 500, as pressões de custo fizeram com que as margens de lucro caíssem em relação aos níveis do segundo trimestre de 2021. Embora as margens não relacionadas a seguros sejam inferiores a 2021, as margens permanecem superiores ao segundo trimestre pré-pandemia de 2019.

O preço das ações da Berkshire ficou atrás do S&P 500 no segundo trimestre, caindo quase 23% contra um retorno total de -16% do S&P 500. No acumulado do ano até o final de junho, o preço da Berkshire é de quase -9%, enquanto o S&P 500 tem um retorno total de quase -20%. Apesar das compras adicionais de investimentos, os níveis de caixa ficaram acima do trimestre anterior. A Berkshire mantém um balanço patrimonial forte com caixa e equivalentes de mais de US$ 101 bilhões, o que oferece flexibilidade para aproveitar oportunidades, incluindo recomprar suas próprias ações. A Berkshire afirmou que não haveria recompras de ações se isso fizesse com que os níveis de caixa caíssem abaixo de US$ 30 bilhões.

Apesar da perda principal no segundo trimestre, os negócios da Berkshire estão tendo um desempenho excepcionalmente bom, além de problemas na GEICO e algumas desacelerações devido a ventos contrários macroeconômicos. Os acionistas devem se confortar em saber que a empresa continua sendo gerenciada para sobreviver e emergir mais forte de qualquer crise econômica ou de mercado. A Berkshire mantém seu balanço patrimonial de Fort Knox e um mix diversificado de negócios. A empresa mantém a capacidade única de aproveitar oportunidades significativas quando as rupturas ou crises as proporcionam.

Com informações de Bill Stone/Forbes

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