XP Investimentos inicia cobertura da Ânima com recomendação de compra

Ânima Educação (BOV:ANIM3) é uma das marcas líderes do setor de ensino superior brasileiro. Com foco na qualidade de ensino e marcas fortes, a companhia possui um portfólio de 51 unidades de ensino presencial (campi) servindo mais de 113 mil alunos (~2% do mercado de instituições privadas), além das potenciais 1.470 vagas de ensino em medicina (as quais parecem estar subavaliadas pelo mercado).

A XP investimentos se baseia no método de Fluxo de Caixa Descontado (FCLE), adotando-se um crescimento de 3,5% na perpetuidade e Custo Ponderado Médio de Capital de 10,6% para definir o preço-alvo . Atualmente, a Ânima está sendo negociada a 18,7x preço/lucro 2021, ou seja, 10% de desconto com relação aos seus pares e com um preço/lucro 2021 implícito de 28,6x.

XP Investimentos inicia cobertura da Ânima com recomendação de compra e preço-alvo de R$ 41,70 para o fim de 2021.

A estratégia da companhia com foco na alta qualidade das suas marcas e cursos vem proporcionando importantes resultados: aumento do ticket médio (+10% no primeiro semestre de 2020), aumento da base de alunos (+12% no primeiro semestre de 2020) atestando a forte resiliência do modelo de negócios da companhia (mesmo em um cenário atualmente adverso para o setor),  melhor comportamento do contas a receber em comparação às demais companhias (76 dias de contas a receber vs. média de 133 dias dos pares no segundo trimestre de 2020).

A XP enxerga oportunidade de expansão das margens sustentada pelo processo de maturação do seu relativamente novo modelo de acadêmico híbrido, maior ticket médio (precificação e mix de cursos, com destaque no aumento da participação de cursos de medicina no seu portfólio) e maior controle de gastos – esperamos uma melhora da margem EBITDA de 25% em 2019 para 33% na maturidade,

Outra oportunidade é que diferentemente de companhias maiores (como Cogna e YDUQS), aquisições possuem um forte impacto nos resultados da companhia, a qual tem como foco marcas de maior qualidade (além de vagas em medicina) e vem executando esta estratégia de aquisições  desde a sua oferta de ações no início de 2020. O processo pode ser acelerado caso a aquisição da Laureate seja confirmada, a qual tem uma provável perspectiva positiva em relação a geração de lucro por ação da companhia.

Por fim, a XP acredita que a empresa tem potencial para ter aproximadamente 1500 vagas em medicina que, se fossem precificadas de acordo com os recentes valores pagos nas operações de aquisição no segmento (~R$2,0M/vagas), pode representar um valor de ~R$2,9B apenas para essa vertical de atuação e, atualmente, o valor de mercado da companhia gira em torno de R$3,0B. “Em outras palavras, atualmente você pode comprar a Ânima apenas pela precificação do seu segmento de cursos de medicina e levar o resto é uma “opcionalidade” finaliza o relatório.

A Anima pretende divulgar os resultados do 3T20 no dia 12 de novembro.

Sobre a Ânima Educação

Ânima (ANIM3) é uma companhia pública desde 2013, quando realizou sua Oferta Pública Inicial (IPO – em inglês). As ações estão listadas no novo mercado, apresentando todos os parâmetros do maior nível de governança corporativa do país.

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