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Cripto atingiu o pico há um ano – os investidores perderam mais de US$ 2 trilhões desde então

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Há um ano, nesta semana, os investidores estavam descrevendo o bitcoin como o futuro do dinheiro e o ethereum como a ferramenta de desenvolvedor mais importante do mundo. Tokens não fungíveis estavam explodindo, Coinbase estava sendo negociada em um recorde e o Miami Heat da NBA estava apenas em sua primeira temporada completa na recém- renomeada FTX Arena.

Como se vê, esse foi o pico da criptografia.

Nos 12 meses desde o bitcoin cotado a mais de US$ 68.000, as duas maiores moedas digitais perderam três quartos de seu valor, desmoronando ao lado das ações de tecnologia mais arriscadas. A indústria, que já foi avaliada em cerca de US$ 3 trilhões, agora está em torno de US$ 900 bilhões.

Em vez de agir como uma proteção contra a inflação, que está perto de uma alta de 40 anos, o bitcoin provou ser outro ativo especulativo que borbulha quando os evangelistas estão por trás dele e desaba quando o entusiasmo derrete e os investidores ficam assustados.

E os US$ 135 milhões que a FTX gastou no ano passado em um contrato de 19 anos com o Heat? A exchange de criptomoedas com os direitos de nomeação está prestes a entrar nos livros de história ao lado de outra marca que já teve seu logotipo em uma instalação esportiva: a Enron.

Em um piscar de olhos nesta semana, a FTX caiu de uma avaliação de US$ 32 bilhões até a falência, à medida que a liquidez secou, ​​os clientes exigiram saques e a exchange rival Binance rasgou seu acordo não vinculativo para comprar a empresa. O fundador da FTX, Sam Bankman-Fried, admitiu na quinta-feira que “ferrou tudo”. Na sexta-feira, ele deixou o cargo de CEO.

“Olhando para trás agora, a empolgação e os preços dos ativos estavam claramente se adiantando e sendo negociados muito acima de qualquer valor fundamental”, disse Katie Talati, diretora de pesquisa da Arca, uma empresa de investimentos focada em ativos digitais. “Como a desaceleração foi tão rápida e violenta, muitos proclamaram que os ativos digitais estão mortos.”

Se a criptomoeda está condenada para sempre ou eventualmente se recuperará, como Talati espera, o banho de sangue de 2022 expôs as muitas falhas do setor e serviu como um lembrete aos investidores e ao público por que a regulamentação financeira existe. As falências vieram rápidas e furiosas desde o meio do ano, deixando clientes com contas criptográficas incapazes de acessar seus fundos e, em alguns casos, sucateando para recuperar centavos por dólar.

Se este é realmente o futuro das finanças, parece bastante sombrio.

Cripto deveria trazer transparência. As transações no blockchain podem ser rastreadas. Não precisávamos de instituições centralizadas — bancos — porque tínhamos livros contábeis digitais para servir como a única fonte da verdade.

Essa narrativa se foi.

“Falando pelos bitcoiners, sentimos que estamos presos em um relacionamento disfuncional com a criptomoeda e queremos sair”, disse Michael Saylor, presidente executivo da MicroStrategy, uma empresa de tecnologia que possui 130.000 bitcoins. “A indústria precisa crescer e os reguladores estão entrando nesse espaço. O futuro da indústria são ativos digitais registrados negociados em bolsas regulamentadas, onde todos têm as proteções aos investidores de que precisam.”

Saylor estava falando à CNBC, enquanto o fim da FTX agitou o mercado de criptomoedas. O Bitcoin caiu para uma baixa de dois anos esta semana, antes de se recuperar na quinta-feira. Ethereum também despencou, e Solana, outra moeda popular usada por desenvolvedores e elogiada por Bankman-Fried, caiu mais da metade.

As ações ligadas a criptomoedas também sofreram. A exchange de criptomoedas Coinbase caiu 20% em dois dias, enquanto Robinhood, o aplicativo de negociação que tem Bankman-Fried como um de seus maiores investidores, caiu 30% no mesmo período.

Já havia muita dor para contornar. Na semana passada, a Coinbase relatou uma queda na receita de mais de 50% no terceiro trimestre em relação ao ano anterior e uma perda de US$ 545 milhões. Em junho, a exchange de criptomoedas reduziu 18% de sua força de trabalho.

“Estamos atualizando e avaliando ativamente nossos planos de cenário e preparados para reduzir ainda mais as despesas operacionais se as condições do mercado piorarem”, disse Alesia Haas, chefe de finanças da Coinbase, na teleconferência de resultados de 3 de novembro.

Como isso começou

O downdraft começou no final de 2021. Foi quando as taxas de inflação começaram a subir e despertou a preocupação de que o Federal Reserve começaria a aumentar os custos dos empréstimos quando o calendário mudasse. O Bitcoin caiu 19% em dezembro, com os investidores girando em ativos considerados mais seguros em uma economia tumultuada.

A liquidação continuou em janeiro, com o bitcoin caindo 17% e o ethereum caindo 26%. David Marcus, ex-chefe de criptomoedas da Meta, controladora do Facebook, usou uma frase que logo entraria no léxico.

“É durante os invernos criptográficos que os melhores empreendedores constroem as melhores empresas”, escreveu Marcus em um tweet de 24 de janeiro. “Esta é a hora novamente de se concentrar na solução de problemas reais versus tokens de bombeamento.”

O inverno criptográfico não aconteceu por alguns meses. Os mercados até se estabilizaram brevemente. Então, em maio, as stablecoins tornaram-se oficialmente instáveis.

Uma stablecoin é um tipo de moeda digital projetada para manter uma paridade de 1 para 1 com o dólar americano, atuando como uma espécie de conta bancária para a economia criptográfica e oferecendo uma boa reserva de valor, em oposição à volatilidade experimentada no bitcoin e outras moedas digitais.

Quando o TerraUSD, ou UST, e seu token irmão chamado Luna, despencou abaixo da marca de US$1 , um tipo diferente de pânico se instalou. O pino havia sido quebrado. A confiança evaporou. Mais de US$ 40 bilhões em riqueza foram exterminados no colapso de Luna. De repente, era como se nada em criptografia fosse seguro.

As principais criptomoedas caíram, com o bitcoin caindo 16% em uma única semana, diminuindo em mais da metade em relação ao pico seis meses antes. Na frente macro, a inflação não mostrou sinais de afrouxamento, e o banco central continuou comprometido em aumentar as taxas tanto quanto seria necessário para desacelerar o aumento dos preços ao consumidor.

Em junho, o fundo caiu.

A plataforma de empréstimos Celsius interrompeu os saques por causa de “condições extremas de mercado”. A Binance também interrompeu os saques, enquanto o credor de criptomoedas BlockFi reduziu 20% de sua força de trabalho depois de mais de quintuplicar desde o final de 2020.

O proeminente fundo de hedge de criptomoedas Three Arrows Capital, ou 3AC,  deixou de pagar um empréstimo no valor  de mais de US$ 670 milhões, e a FTX assinou um acordo dando a opção de comprar BlockFi por uma fração da última avaliação privada da empresa.

O Bitcoin teve seu pior mês registrado em junho, perdendo cerca de 38% de seu valor. O Ether caiu mais de 40%.

Depois vieram as falências.

A 3AC, com sede em Cingapura, pediu proteção contra falência em julho, apenas alguns meses depois de divulgar que tinha US$ 10 bilhões em ativos. A estratégia arriscada da empresa envolveu emprestar dinheiro de todo o setor e depois reverter e investir esse capital em outros projetos de criptomoedas, muitas vezes nascentes.

Depois que o 3AC caiu, a corretora de criptomoedas Voyager Digital não ficou muito atrás. Isso porque a inadimplência maciça da 3AC foi um empréstimo da Voyager.

“Acreditamos fortemente no futuro da indústria, mas a volatilidade prolongada nos mercados de criptomoedas e o padrão da Three Arrows Capital exigem que tomemos essa ação decisiva”, disse o CEO da Voyager, Stephen Ehrlich, na época.

Em seguida veio a Celsius, que entrou com pedido de proteção do Capítulo 11 em meados de julho. A empresa vinha pagando juros de até 17% aos clientes para armazenar suas criptomoedas na plataforma. Ele emprestaria esses ativos a contrapartes dispostas a pagar taxas altíssimas. A estrutura desabou à medida que a liquidez secou.

Enquanto isso, Bankman-Fried estava se fazendo passar por um salvador da indústria. O jovem de 30 anos que vive nas Bahamas estava pronto para pegar a carnificina e consolidar a indústria, alegando que a FTX estava em melhor posição do que seus pares porque guardava dinheiro, mantinha despesas gerais baixas e evitava empréstimos. Com um patrimônio líquido que no papel havia aumentado para US$ 17 bilhões, ele comprou pessoalmente uma participação de 7,6% na Robinhood.

SBF, como ele é conhecido, foi apelidado por alguns como “o JPMorgan das criptomoedas”. Ele disse em setembro, que a empresa tinha cerca de US$ 1 bilhão para gastar em resgates se surgissem as oportunidades certas para manter os principais players à tona.

“Não será bom para ninguém a longo prazo se tivermos dores reais, se tivermos problemas reais, e não for justo para os clientes e não será bom para a regulamentação. Não vai ser bom para nada”, disse Bankman-Fried. “De uma perspectiva de longo prazo, era isso que era importante para o ecossistema, é o que era importante para os clientes e é o que era importante para as pessoas serem capazes de operar no ecossistema sem ficarem aterrorizadas com o fato de que desconhecidos iriam explodi-los de alguma forma.”

É quase como se Bankman-Fried estivesse descrevendo seu próprio destino.

A descida rápida da FTX começou no fim de semana passado depois que o CEO da Binance, Changpeng Zhao, twittou que sua empresa estava vendendo o último de seus tokens FTT, a moeda nativa da FTX. Isso seguiu um artigo da CoinDesk, apontando que a Alameda Research, o fundo de hedge do Bankman-Fried, detinha uma quantia enorme de FTT em seu balanço.

O pronunciamento público de Zhao não apenas causou uma queda no preço do FTT, mas também levou os clientes do FTX a sair. Bankman-Fried disse em um tweet na quinta-feira que os clientes da FTX no domingo exigiram cerca de US$ 5 bilhões em saques, que ele chamou de “os maiores por uma margem enorme”. Sem reservas para cobrir a corrida ao banco virtual, a FTX pediu ajuda a Zhao.

Como está indo

A Binance anunciou um acordo não vinculante para adquirir a FTX na terça-feira, em um acordo que teria sido tão catastrófico para a FTX que os investidores esperavam ser eliminados. Mas a Binance mudou de rumo um dia depois, dizendo que os “problemas da FTX estão além do nosso controle ou capacidade de ajudar”.

Bankman-Fried lutou para chegar a bilhões de dólares, mas na sexta-feira a empresa entrou com pedido de falência do Capítulo 11 nos EUA.

A empresa de risco Sequoia Capital, que apoiou a FTX pela primeira vez em 2021 com uma avaliação de US$ 18 bilhões, disse que estava marcando seu investimento de US$ 213,5 milhões na FTX “para zero”. A Multicoin Capital, uma empresa de investimento em criptomoedas, disse a parceiros limitados na terça-feira que, embora tenha conseguido recuperar cerca de um quarto de seus ativos da FTX, os fundos ainda retidos representavam 15,6% dos ativos do fundo, e não há garantia de que tudo será ser recuperado.

Além disso, a Multicoin disse que está sendo afetada porque sua maior posição está na solana, que estava caindo de valor porque “geralmente era considerada dentro da esfera de influência SBF”. A empresa disse que está mantendo sua tese e procurando ativos que possam “superar o beta de mercado em todos os ciclos de mercado”.

“Não somos traders de curto prazo ou de impulso, e não operamos em horizontes de curto prazo”, disse a Multicoin. “Embora essa situação seja dolorosa, continuaremos focados em nossa estratégia.”

Não será fácil.

Ryan Gilbert, fundador da empresa de fintech Launchpad Capital, disse que o mundo das criptomoedas está enfrentando uma crise de confiança após a implosão da FTX. Embora já tenha sido um ano tumultuado para as criptomoedas, Gilbert disse que Bankman-Friedman era um líder confiável que se sentia à vontade para representar a indústria no Capitólio.

Em um mercado sem banco central, seguradora ou qualquer proteção institucional, a confiança é primordial.

“É uma questão de, a confiança pode existir nesta indústria nesta fase do jogo?” Gilbert disse em uma entrevista na quinta-feira. “Em grande medida, o conceito de confiança está tão falido quanto algumas dessas empresas.”

Com informações de CNBC

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