Uma ordem de liquidação para a incorporadora mais endividada da China dá início a um longo processo para os credores que provavelmente revelará as profundezas da crise imobiliária da China e deixará as construtoras excluídas do mercado global. mercados de dívida à medida que os investidores evitam a exposição.

Um tribunal de Hong Kong nomeou liquidantes para a China Evergrande, abre uma nova abana segunda-feira, mais de dois anos depois de o seu incumprimento ter paralisado de forma estremece um boom imobiliário que já durava há anos.

Possui ativos de US$ 240 bilhões e é o desenvolvedor mais endividado do mundo, com quase US$ 300 bilhões em passivos. Os mercados esperam que os detentores de títulos estrangeiros sejam os maiores perdedores e que os proprietários de apartamentos inacabados sejam priorizados.

A reestruturação ou venda também tem um significado mais amplo para a dívida e o imobiliário e para a confiança dos investidores, à medida que se desenrola num contexto de descida dos preços das casas e de mal-estar económico que fez com que os mercados accionistas caíssem para mínimos de vários anos.

As dívidas da Evergrande são negociadas abaixo de dois centavos de dólar e suas ações atingiram um mínimo histórico na segunda-feira, antes de serem suspensas.
Na terça-feira, a recuperação recente nas ações das incorporadoras foi revertida e as notas de yuans na China Vanke, a segunda maior incorporadora do país em vendas, caíram um pouco para 79 yuans.

“Os investidores nesta parte do mercado neste momento provavelmente estão especulando sobre quem sairá dessa situação relativamente menos prejudicada e quais títulos terão melhores taxas de recuperação”, disse Phil Wool, co-gerente de portfólio do ETF Quantamental China da Rayliant.

“O fato de estarmos recebendo uma manchete tão importante e de não haver uma grande resposta negativa no mercado mostra quanta negatividade está embutida nos preços.” Uma surpresa positiva, disse ele, seria as autoridades da China reconhecerem e ajudarem na execução da ordem judicial de Hong Kong, embora isso não esteja claro.

Entretanto, a confiança mínima também se manifesta nos mercados primários, que outrora foram dominados pelos promotores.

A emissão total de dólares americanos para a China caiu para 42,5 mil milhões de dólares no ano passado, face aos níveis pré-pandemia superiores a 200 mil milhões de dólares, mostraram dados da Dealogic e, embora a resolução das dívidas de Evergrande possa ajudar, os investidores esperam que seja um processo lento.

“Se o processo for resolvido de forma justa e equitativa para os credores, deverá ajudar a restaurar o acesso das empresas chinesas aos mercados”, disse Kamil Dimmich, sócio e gestor de carteira do fundo de mercados emergentes North of South Capital.

“Propriedades mais amplamente inacabadas agora podem ser vendidas (ou) atribuídas a incorporadores com capacidade de concluí-las e permitir entregas aos clientes. Isso poderia, com o tempo, ajudar a restaurar alguma confiança para os compradores de casas e remover uma enorme saliência.”

CRISE DE CONFIANÇA

A fraqueza do mercado imobiliário , resultante do colapso da Evergrande e de outras empresas, tem sido o principal obstáculo ao crescimento da China e à confiança dos consumidores e investidores .

O índice Hang Seng de desenvolvedores do continente, abre uma nova abacaiu para um mínimo histórico na semana passada e os analistas esperam um forte movimento de vendas de ativos e reestruturações para manter a pressão.

“A ordem de liquidação da Evergrande pode acelerar o processo de negociação da reestruturação da dívida em dólares de outras incorporadoras”, disse John Lam, chefe de Pesquisa de Propriedade na China e Hong Kong do UBS, em nota aos clientes.

“Uma vez que os programas de reestruturação do dólar anunciados até agora envolveram opções de dívida em capital, isso implica… uma diluição substancial do capital, um valor negativo para o(s) preço(s) do capital para os promotores inadimplentes.”

Os títulos em dólares do setor são cotados para que os retornos dos investidores sejam baixos. Dívidas vencidas em 2027 para Sunac China (1918.HK), abre uma nova aba, que teve proposta de reestruturação aprovada em outubro, é negociada a 11 centavos de dólar. Dívidas inadimplentes da Country Garden (2007.HK), abre uma nova aba, que vende ativos offshore, negocia em torno de 8,5 centavos

É certo que os mercados globais superaram os receios de uma crise de crédito ou de uma destruição sistémica que se propaga por todo o mundo.

“Os passivos estão sendo distribuídos de um milhão de maneiras diferentes por todo o sistema financeiro chinês”, disse Leland Miller, executivo-chefe da empresa de análise focada em investidores China Beige Book.

“A China tem um sistema financeiro não comercial, o que significa que não terá um momento Lehman”, disse ele.

Ainda assim, mesmo que Evergrande seja desmantelada cuidadosamente, muitos danos foram causados ​​e a maioria dos investidores não quer tocar no sector imobiliário, que já foi responsável por quase um quarto da produção económica, ou mesmo na China, até que seja devidamente reparado.

“O principal problema que eles ainda enfrentam é que a confiança do consumidor não existe enquanto eles não souberem realmente o que vai acontecer com essas casas não vendidas”, disse Thomas Rupf, diretor de investimentos para a Ásia e chefe de negociação do VP Bank.

“A incerteza para cada consumidor – você quer que a casa que comprou esteja concluída antes de prosseguir para a recuperação.”