Os analistas da Jefferies esperam que a indústria siderúrgica europeia apresente uma recuperação significativa em 2026, após atingir o ponto mais baixo em 2025, com os preços da bobina laminada a quente (HRC) projetados para atingir cerca de US$ 750/t — mais de US$ 100/t acima da mínima de US$ 650/t registrada no terceiro trimestre.

De acordo com as últimas estimativas da corretora:

  • A previsão é de que a ArcelorMittal (EU:MT) alcance um EBITDA de € 8,3 bilhões em 2026, um valor ligeiramente superior à estimativa consensual de € 8,2 bilhões.
  • A SSAB (TG:SKWC) deverá gerar 13,2 bilhões de coroas suecas, um valor ligeiramente acima do consenso de 13,1 bilhões de coroas suecas.
  • A expectativa é que a Voestalpine (TG:VAS) registre € 1,7 bilhão, valor amplamente em linha com a previsão de mercado de € 1,72 bilhão.

Esses números representam uma recuperação em relação às estimativas de EBITDA mínimo para 2025, de € 6,6 bilhões, SEK 10,2 bilhões e € 1,5 bilhão, respectivamente.

Fatores que impulsionam a esperada recuperação

Um dos principais catalisadores para essa melhoria é a proposta da Comissão Europeia de 7 de outubro:

  • Reduzir as quotas de importação de aço em 50%, para 18,3 milhões de toneladas.
  • Dobrar as tarifas sobre o aço importado acima das quotas, passando de 25% para 50%.

As medidas, que devem entrar em vigor em julho de 2026, têm como previsão reduzir a participação das importações no mercado de 25% para 15%, aumentar a produção regional de aço em 10 milhões de toneladas e elevar as taxas de utilização de 65-67% para um patamar mais saudável de 80-85%.

A ArcelorMittal prevê que as importações de aço plano poderão cair em 8 milhões de toneladas e as de aço longo em cerca de 2 milhões de toneladas.

Outros fatores favoráveis ​​incluem:

  • O Mecanismo de Ajuste de Carbono na Fronteira (CBAM), com lançamento previsto para janeiro de 2026, deverá adicionar €40-70/t ao custo do aço importado.
  • O programa de infraestrutura da Alemanha, orçado em € 500 bilhões, deverá gerar um aumento de 1 a 2% na demanda anual de aço a partir de 2027.

Sensibilidade dos ganhos

A Jefferies estima que um aumento de preço de €50/t poderia expandir o EBITDA de 2026 em:

  • 20% para a ArcelorMittal
  • 13% para SSAB
  • 15% para Voestalpine
  • 57% para Salzgitter (TG:SZG)
  • 24% para ThyssenKrupp (BIT:1TKA)

Um aumento de 5% no volume poderia adicionar entre 5% e 18%, com Salzgitter no limite superior dessa faixa.

Panorama do mercado

A partir de 1º de dezembro:

  • HRC dos EUA: US$ 981,1/t
  • HRC europeu: US$ 712,7/t
  • Exportação chinesa de HRC: US$ 457/t

O minério de ferro foi negociado a US$ 90,6/t, enquanto o carvão metalúrgico premium ficou em US$ 172,6/t.

A ArcelorMittal já aumentou seus preços de entrega para dezembro para € 630/t, acima da mínima de € 560/t em julho.

Avaliação e posicionamento setorial

As ações do setor siderúrgico registraram uma forte valorização em 2025:

  • ArcelorMittal: +41,3% acumulado no ano
  • SSAB: +50,7% no acumulado do ano
  • Salzgitter: +65,2% acumulado no ano
  • Voestalpine: +58,5% no acumulado do ano
    (contra um aumento de 14% no STOXX 600)

Essa reavaliação elevou os múltiplos de avaliação do setor de cerca de 3,5x EV/EBITDA para aproximadamente 5x, acima da média de 10 anos de 4,5x. A Jefferies alerta que, com suas estimativas para 2026 próximas do consenso, os preços das ações já pressupõem uma recuperação de meio de ciclo, precificada em mais de US$ 100/t em ganhos de preço e crescimento de volume de 3% a 5%.

Para observar um maior potencial de crescimento nos níveis atuais, a corretora argumenta que serão necessárias melhorias tangíveis no EBITDA. Para o posicionamento em 2026, a Jefferies prefere a SSAB entre as produtoras de aço carbono e a Acerinox (BIT:1ACX) no setor de aço inoxidável.

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