Multiplan (MULT3) 3T20: Lucro líquido de R$ 568,7 milhões, alta de 368%

A Multiplan registrou lucro líquido de R$ 568,7 milhões no terceiro trimestre, alta de 368% na comparação com o mesmo período do ano passado, quando o montante foi de R$ 121,5 milhões. O terceiro trimestre foi beneficiado pela iniciativa bem sucedida de controle de custos, além da venda da Diamond Tower, cuja contribuição para o lucro foi de R$ 519,8 milhões.

Os resultados da Multiplan (BOV:MULT3) referente a suas operações do segundo trimestre de 2020, foram divulgados no dia 28/10/2020.

O Ebtida – lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização – saltou de R$ 235,1 milhões para R$ 703,8 milhões, o maior da história da companhia.

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A receita líquida da administradora saiu de R$ 1 bilhão, ante R$ 328 milhões do mesmo período do ano passado, representando uma alta de 211,0%, segundo o relatório divulgado pela Multiplan.

A reabertura dos shoppings, a receita com estacionamento voltou a subir e alcançou os R$ 22,3 milhões no terceiro trimestre, salto de quase 400% quando comparado os R$ 4,6 milhões gerados durante o pico da pandemia. O valor ainda está 60% abaixo de igual período do ano passado.

Ao fim do terceiro trimestre, a Multiplan detinha – com uma participação média de 80,1% – 19 shoppings com área bruta locável (ABL) total de 834.871 m², mais de 5.800 lojas e tráfego anual estimado em 190 milhões de visitas.

Teleconferência

Em teleconferência com analistas e investidores nesta quinta (29), para comentar os resultados do terceiro trimestre divulgados ontem à noite, o presidente da empresa, José Isaac Peres, disse que a Multiplan continua atenta à toda a atividade imobiliária e que, com a redução das taxas de juros e da inflação, o investimento imobiliário “parece extremamente atrativo”.

O assunto surgiu enquanto Peres estava comentando sobre a influência da venda do edifício Diamond Tower – torre de escritórios do complexo do MorumbiShopping, em São Paulo – no lucro do trimestre.

A Multiplan teve lucro líquido de R$ 568,762 milhões no terceiro trimestre, alta de 368% ante o mesmo período do ano passado. Entretanto, boa parte desse ganho teve influência da venda do Diamond Tower para o fundo imobiliário conhecido como BC Fund por R$ 810 milhões.

“O trimestre foi beneficiado pela venda da Diamond Tower que contribuiu com R$ 519,8 milhões para o lucro líquido”, diz o documento de divulgação dos resultados da companhia. Também contribuíram a redução das despesas de sede e de propriedades (em 48,5% e 6,8%, respectivamente) e a redução de 46,4% no resultado financeiro devido às recentes renegociações de dívidas, pré-pagamentos e redução da taxa básica de juros (Selic).

“Mas sem o efeito desse investimento imobiliário, o lucro da Multiplan estaria em R$ 300 milhões no ano, em linha com o mesmo período do ano passado”, disse José Isaac Peres durante a teleconferência.

O CEO da Multiplan disse que a companhia já teve o investimento imobiliário como um dos seus carros-chefes e, com o tempo, acabou focando mais nos shopping centers. Mas que o momento atual se mostrou propício.

“Com a taxa de juros que nós temos hoje e as condições de financiamento, o negócio imobiliário passou a ser altamente atrativo. Nem todo mundo quer investir só em ações, títulos, dívida. E a gente tem na cabeça que o imóvel é um investimento seguro, e vai continuar sendo. Os preços agora estão subindo muito, pois havia demanda reprimida, com a crise que passamos. Hoje, com juros e inflação baixos, criou-se um caldo de cultura muito favorável ao desenvolvimento de projetos imobiliários”, disse Peres.

O presidente, no entanto, rejeita a ideia de abrir capital dessa nova empresa imobiliária, por não necessitar de capital adicional, já que a Multiplan já adquiriu e pagou pelos terrenos com o passar dos anos. Ele disse apenas que, eventualmente, no futuro, até poderia aceitar um sócio estratégico.

A Multiplan vai lançar, em janeiro, o empreendimento Golden Lake em Porto Alegre, próximo ao Barra Shopping Sul. O projeto, que já foi postergado duas vezes, incluirá 18 torres residenciais e uma comercial, e pode superar R$ 3 bilhões em Valor Geral de Vendas (VGV), segundo José Isaac Peres.

Segundo o relatório de resultados da companhia, a Multiplan possui 820.519 m² de terrenos para futuros projetos multiuso. “Com base em estudos internos, a companhia estima uma área privativa para venda potencial de aproximadamente um milhão de metros quadrados”, diz o documento.

VISÃO DO MERCADO

BTG Pactual

Para o BTG, os resultados da Multiplan no 3T20 foram fracos, mas isso era altamente esperado (não é novidade que os shoppings tiveram várias restrições durante o 3T).

Apesar dos números fracos (embora esperados) do 3T20, destacamos que os aluguéis/m² estão se recuperando a cada mês (de uma queda de ~70% a/a em julho, eles caíram “apenas” ~15% em outubro), conforme o horário de abertura dos shoppings estão se normalizando. Ainda, a vacância aumentou 100 bps t/t (para 4,7%) e a taxa de inadimplência foi de 7,2% no 3T (+ 660 bps a/a, mas -910 bps t/t).

Os resultados foram fracos: (i) linha de receita e margens sofrendo com o surto da Covid-19 e (ii) indicadores operacionais ainda muito abaixo dos níveis históricos da Multiplan (maior inadimplência e vacância). Posto isto, também vimos alguns sinais positivos: (i) a taxa de vacância não aumentou muito; (ii) a inadimplência está sob controle; e (iii) as vendas e aluguéis dos lojistas estão se recuperando a cada mês (de -70% em julho para -15% em outubro). Acreditamos que o momento do setor é difícil, mas está se “normalizando” à medida que os shoppings ficam abertos por períodos mais longos. Temos uma Compra, principalmente por motivos de valuation (15x P/FFO 2021E).

BTG Pactual tem recomendação de compra para Multiplan, com preço-alvo de R$ 29,00…

Credit Suisse

Para o Credit Suisse, os resultados corroboram a visão do banco suíço de que a volta do setor está mais acelerada do que o esperado e que a estratégia adotadaapoiando os inquilinos durante o pico da pandemia valeu a pena.

A maioria dos números operacionais apontam para uma recuperação (vendas, aluguel, inadimplência) enquanto que vacância expandiu levemente. “Olhando para frente, esperamos que os resultados melhorem ainda mais com a normalização do horário de abertura e área de lazer”, avaliam os analistas.

Eles ressaltam que os investidores têm sido cautelosos, com medo de uma deterioração no curto prazo ou mudanças estruturais de longo prazo. Contudo, o balanço demonstra que ambas as preocupações foram exageradas. O banco suíço reitera recomendação outperform e top pick para o papel.

BB Investimentos

O BB Investimentos destacou a recuperação gradual das vendas ao longo do trimestre.

“No início de agosto, todos os empreendimentos do portfólio da Multiplan estavam abertos ao público. Na medida em que o horário de funcionamento dos shoppings foi aumentando, em função da diminuição das restrições de isolamento social, o fluxo de visitantes também foi crescendo e as vendas iniciaram um movimento de recuperação”, disse a analista Kamila Oliveira, em relatório divulgado aos clientes.

O BB Investimentos estima que o curto prazo permanecerá pressionado, com os descontos concedidos aos lojistas ainda impactando os shoppings. No entanto, a Multiplan deve apresentar melhora gradual nos resultados com a abertura dos estabelecimentos.

“No quarto trimestre, esperamos ver redução da inadimplência e aumento das vendas, impulsionadas pelo Dia das Crianças, Black Friday e Natal”, afirmou Oliveira.

A tese de longo prazo permanece intacta. O BB Investimentos acredita na qualidade do portfólio da companhia.

“Em breve, [a Multiplan] deve voltar a apresentar fortes dados de vendas e aluguéis”, concluiu a analista.

BB Investimentos mantém recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 29,50 até o fim de 2021.

Eleven Financial

Para a Eleven, o acordo operacional foi melhor do que o esperado, pois a companhia contou apenas com 50% das horas operacionais durante o trimestre e alcançou 60% do volume de vendas do 3T19, mantendo os custos operacionais relativamente reduzidos.

A Eleven mantém a recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 31,00 com expectativa de manutenção da recuperação gradual da economia dadas as atuais condições de mercado.

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