Uma das ofertas de ações que está desafiando a maior volatilidade do mercado, a Infracommerce (BOV:IFCM3) terá, agora, de enfrentar questionamento de investidores. Um dos programas de remuneração da companhia, seu stock option (opção dada a funcionários de comprar ações a um preço determinado no futuro), destoa completamente da prática tradicional por envolver nada menos do que 17% do capital da empresa. O normal no mercado fica em, no máximo, 5% do capital.

A preocupação é que os acionistas que entrarem na oferta inicial de ações (IPO, pela sigla em inglês) tenham seus papéis diluídos quando os executivos exercerem o plano. Muita gente não colocou na conta essa diluição – que torna o preço proposto pelo papel no IPO mais caro.

No IPO, a empresa busca vender suas ações no intervalo de preço entre R$ 22 e R$ 28 – a definição será no dia 27. No caso da stock option, o valor para que os executivos exerçam esse direito é baixíssimo – na casa de R$ 1. Os planos são bem recentes, do fim de fevereiro e a possibilidade de exercício se dá, em boa parte, em um ano. Procurada, a Infracommerce não comentou.

VISÃO DO MERCADO

Citi

A oferta pública inicial de ações (IPO) da Infracommerce, de soluções digitais para e-commerce, poderá “destravar valor” hoje não percebido pelo mercado na operadora de shoppings Iguatemi, avaliou a equipe de análise do Citi.

A partir de informações de documentos públicos, como o balanço da Iguatemi e o prospecto do IPO da Infracommerce, o Citi diz acreditar que a Iguatemi detém fatia de cerca de 16% na Infracommerce que está atribuída a um fundo estrangeiro, chamado Engadin – a Iguatemi seria cotista desse fundo. Nos cálculos do Citi, a Infracommerce pode ser avaliada em R$ 645 milhões no IPO – ou 10% do valor de mercado da Iguatemi. Ontem na B3, entre os papéis do setor, as ações do Iguatemi foram destaques de alta, com valorização de 3,88%, a R$ 38,03 – BR Malls subiu 0,5% e Multiplan, 1,15%.

A Infracommerce é um habilitador de e-commerce e omnicanal, que terceiriza para empresas as áreas de marketing, conteúdo, pagamento, logística e atendimento ao cliente.

Conforme o relatório do Citi, nas notas das demonstrações financeiras do quarto trimestre de 2020, consta que o Iguatemi detinha R$ 69,6 milhões em um fundo internacional. O nome do fundo não é divulgado. Mas o Citi avalia que esse fundo deve ser focado em investimentos “venture capital”, numa iniciativa do Iguatemi semelhante a que tiveram BR Malls e Multiplan, que investiram na Delivery Center, empresa de centrais de entrega alocadas dentro de shoppings.

O Citi, então, pesquisou o número de identificação do contribuinte de Engadin na Receita Federal e verificou que o e-mail do representante legal de Engadin está no domínio do Iguatemi (@iguatemi.com.br).

Por fim, segundo informa o relatório do Citi, o Iguatemi aparece como parte relacionada no prospecto da oferta da Infracommerce.

Diante desses documentos, o relatório, assinado por André Mazini, atribui “alta probabilidade” de o Iguatemi ser cotista relevante do Engadin, um dos principais acionistas da Infracommerce.

Pedro Jereissati, da família controladora do Iguatemi, é presidente do conselho de administração da Infracommerce – o prospecto não atribui a ele a condição de acionista direto ou indireto da empresa. Pedro é também CEO do Grupo Jereissati e está no conselho da Iguatemi e do Grande Moinho Cearense.

No mercado havia ainda avaliações de que a participação no fundo poderia ser do Grupo Jereissati ou até mesmo de Pedro, como pessoa física. No entanto, o documento do Citi informou que a identificação na Receita cita o domínio “@iguatemi.com.br”.

O Citi tem recomendação de compra para as ações do Iguatemi, com preço-alvo de R$ 40. A Infracommerce vai definir o preço de sua ação no IPO dia 27. A empresa busca R$ 2 bilhões em oferta primária e secundária – o Engadin não está entre os acionistas vendedores.

(Fonte Coluna Broadcast e Valor)

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