JPMorgan eleva recomendação da Cogna com virada da Kroton; ação sobe forte
31 Março 2023 - 11:41AM
ADVFN News
O JPMorgan elevou a recomendação para as ações da Cogna
(BOV:COGN3) de underweight (exposição abaixo da média do mercado,
equivalente à venda) para neutra, passado o período de turnaround
(virada) dos seus negócios de ensino superior. A Kroton retomou o crescimento de sua receita no segundo
semestre de 2022 e deve continuar expansão em 2023, enquanto o
ciclo de recebíveis foi normalizado, apontam os analistas.
Às 11h140 (horário de Brasília), as ações COGN3 subiam 7,1%, a
R$ 1,95.
Depois dos 16 trimestres de receita em queda, a Kroton retomou
crescimento com aceleração de 12% na base anual, versus crescimento
orgânico de 4% para Yduqs (YDUQ3), 5% para Anima (ANIM3), 13% para
Ser (SEER3) e 17% para Afya. Além disso, está prestes a continuar
crescendo em 2023 (a estimativa do JP é de alta de 6%),
impulsionado pela expansão do ensino a distância.
Já os dias de recebíveis caíram consideravelmente de um pico de
139 dias no quarto trimestre de 2019 (4T19) para 46 no 4T22, que
está entre os mais baixos do setor, uma vez que Afya tem 71, Ser
72, Yduqs 82, e Anima 85.
Além disso, ainda que alavancada, a empresa tem caixa suficiente
para pagar todos os vencimentos da dívida de 2023, reduzindo a
pressão para rolar a dívida.
A Cogna tem R$ 2,6 bilhões em caixa (dados do quarto trimestre,
mais R$ 500 milhões emitidos em janeiro de 2023) em mãos, o que é
suficiente para compensar R$ 2,2 bilhões de vencimentos em
2023.
No entanto, apontam os analistas do banco, a alavancagem ainda
pesa sobre a empresa, uma vez que ela é de 3,2 vezes a dívida
líquida sobre Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciações
e amortizações) nos últimos doze meses.
Como resultado, o empresa consumiu R$ 214 milhões em caixa nos
últimos doze meses (- R$ 135 milhões ex-Vasta), principalmente
devido a pagamentos de juros líquidos de R$ 520 milhões (R$ 474
milhões ex-Vasta).
O banco aponta que a Cogna é negociada a um múltiplo de valor da
empresa sobre Ebitda (EV/Ebitda) esperado para 2023 de 5,6 vezes,
acima de outros pares como Yduqs (4,2 vezes), bem como Anima (5,3
vezes). Se retirar Vasta (atualmente negociada a 8 vezes), o
múltiplo cai para 5,3 vezes.
“Nossa análise de sensibilidade sugere um valor justo na faixa
de R$ 1,90 a R$ 2,80 por ação [ante fechamento de quinta de R$
1,82]. Embora não tenhamos um preço-alvo para a Cogna, nossa
avaliação considera múltiplos justos de 5 vezes a 6 vezes o
EV/Ebitda esperado para 2023, de 6 vezes para Cogna ex-Vasta e de 8
vezes a 11 vezes para Vasta”, afirmam os analistas. A preferência
do JP no setor segue por Afya e Yduqs (com recomendação overweight,
equivalente à compra), seguidos por Cogna, Anima e Ser (com
recomendação neutra).
O Itaú BBA, por sua vez, manteve recomendação marketperform
(desempenho em linha com a média do mercado, equivalente à neutra)
para a Cogna, com preço-alvo de R$ 3, ou potencial de alta de 65%
em relação ao fechamento da véspera. As expectativas foram mantidas
após conversa dos analistas com o CEO Roberto Valério, o CFO
Frederico Villa, e o RI Eduardo Honzak, para discutir as
perspectivas de crescimento de cada uma das unidades de negócios da
empresa e expectativas de rentabilidade para 2023.
Os números divulgados pela Cogna no 4T22 ficaram um pouco acima
das estimativas do Itaú BBA, impulsionadas por tendências de
receita mais saudáveis na Kroton e maior ACV (Valor Anual do
Contrato, métrica usada para medir o valor total da receita
contratada) reconhecido na Vasta.
“Embora acreditemos que a Kroton tenha atingido um ponto de
inflexão em termos crescimento da receita líquida, a deterioração
do ambiente macroeconômico deve limitar um aumento mais forte em
2023”, apontam os analistas.
Para a Vasta, o forte reconhecimento do ACV deve levar a um
crescimento saudável de receita líquida. Por fim, a melhor
sazonalidade do Programa Nacional do Livro Didático (PNLD) deve
impulsionar o faturamento de Saber.
O banco espera que a Cogna reporte receita líquida de R$ 5,743
bilhões em 2023 e R$ 6,249 bilhões em 2024. Para a rentabilidade,
maior alavancagem operacional e a continuidade de ganhos de
eficiência devem levar à expansão da margem consolidada, resultando
em uma margem Ebitda (Ebitda sobre receita) recorrente de 31,1% em
2023 e 33,9% em 2024. Isso se traduz em múltiplos EV/Ebitda de 5,2
vezes em 2023 e de 4,3 vezes em 2024, concluem.
COGNA ON (BOV:COGN3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Set 2023 até Out 2023
COGNA ON (BOV:COGN3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Out 2022 até Out 2023
