Depois de trimestres bastante desafiadores, as primeiras
empresas de educação negociadas na B3 a divulgarem os balanços do
primeiro trimestre de 2023 mostraram números encorajadores, levando
a uma disparada dos ativos no acumulado da semana.
Após um começo de ano considerado bastante positivo para a Yduqs
(BOV:YDUQ3), que fez a ação saltar 23,80% na quarta-feira (10),
sessão pós-resultado, com alta que prosseguiu nos pregões
seguintes, desta vez a Cogna (BOV:COGN3) que registra fortes ganhos
após o 1T23.
Às 13h20 (horário de Brasília) desta sexta-feira (12) as ações
COGN3 tinham alta de 8,47%, a R$ 2,56, após subirem até 12,71% na
máxima do dia. Na semana, a alta acumulada é de cerca de 22%; já os
ativos YDUQ3 disparam 35% no mesmo período.
Na véspera, a Cogna, dona da Kroton, da Saber e da Vasta,
informou ter mais do que dobrado o lucro líquido ajustado no
primeiro trimestre deste ano em relação ao mesmo período do ano
passado, para R$ 117,7 milhões, tendo o desempenho da Kroton como
principal destaque do período. Assim, a companhia mostra progresso
em sua retomada após anunciar reorganização operacional em
2020.
Incluindo amortizações relacionadas a aquisições, a companhia, a
dona da Anhanguera registrou lucro líquido de R$ 54,4 milhões, ante
prejuízo de R$ 13,1 milhões um ano antes. Projeções de analistas
compiladas pela Refinitiv apontavam lucro líquido de R$ 19,4
milhões.
A receita líquida totalizou R$ 1,3 bilhão, alta de 13% ano a
ano, com expansão em todas as três unidades de negócios – Kroton
(+14,9%), Vasta (+5,8%) e Saber (+30,8%) -, enquanto as despesas
corporativas, que incluem com pessoal, geral e administrativas,
recuaram 10,3%.
O Itaú BBA aponta que o destaque ficou com a Kroton, cuja base
de alunos do segmento de alta presencialidade cresceu 12% em um
ano, impulsionado pelo aumento na base de alunos que foi ajudado
pela redução da evasão. A base de alunos do segmento de Baixa
Presencialidade cresceu 9% em um ano, impulsionada por um aumento
de 7,0% na captação, apesar da evasão ter aumentado. A base total
de alunos de graduação aumentou 10% em relação ao ano anterior.
No consolidado, a Cogna apresentou uma rentabilidade operacional
ajustada de 34,0%, quase estável em relação ao ano anterior e
semelhante à nossa estimativa, auxiliada por uma redução de 10% em
relação ao ano anterior nas despesas corporativas.
A Genial aponta que os resultados ficaram ligeiramente acima de
sua expectativa e do mercado, com destaques para o crescimento nas
três unidades de negócio e diluição de despesas.
“A Kroton vem se destacando a cada trimestre e nesse 1T23
reportou seu melhor resultado dos últimos anos. O volume de
captação cresceu +4,2% ao ano, impulsionadas pela baixa
presencialidade. O crescimento dentro das submodalidades EAD
Premium, Semipresencial e 100% online foram mais que suficientes
para compensarem a queda do Presencial – resultado da diminuição no
número de campi e da racionalização de oferta. Enquanto isso, o
ticket apresentado no 1S23 subiu para quase todas modalidades, com
exceção do 100% online que ficou flat”, destaca a casa.
Outro destaque positivo dentro da Kroton foi a taxa de evasão. A
companhia conseguiu apresentar uma redução da evasão de -110
pontos-base na comparação anual, reflexo da maior participação de
medicina e cursos de maior LTV (ou LifeTime Value) e implementação
de políticas de rematrículas mais rígidas.
A XP também destaca o fato de a empresa ter conseguido manter o
resultado financeiro sob controle mesmo considerando o ambiente de
taxas de juros mais altas. Mais uma vez, a Kroton mostrou estar em
uma trajetória de recuperação após alguns anos difíceis. No
entanto, ainda vê os resultados da Vasta impactando grandes
melhorias em uma base consolidada.
Na Vasta especificamente, a receita aumentou 6% na base de
comparação anual, para R$ 403 milhões, impulsionada principalmente
por um aumento de 10% anual na receita de subscrição (ex. PAR), com
o conteúdo suplementar representando 17,2% dessa receita (+1,8
p.p). Contudo, a margem Ebitda ajustada diminuiu 3,6 p.p., para
31,4%, devido à provisão de 100% da receita de um grande cliente e
a custos mais altos relacionados à impressão e papel.
A Genial ainda aponta que, apesar de todos os esforços da
companhia em liability management (ou gestão de passivos, que têm
mostrado bons resultados), o resultado financeiro ainda gera
pressão, deixando um resultado financeiro de negativo de R$ 238
milhões em meio ao cenário de alta taxa de juros.
Apesar dos números considerados positivos, analistas seguem com
visão cautelosa sobre as ações da Cogna. De 12 casas consultadas
pela Refinitiv que cobrem a ação, 8 recomendam manutenção e 4
recomendam venda para os ativos, de olho principalmente no
endividamento da companhia, ainda que tenha mostrado maior
controle.
A companhia encerrou março com a relação dívida líquida/Ebitda
ajustado dos últimos 12 meses em 2,03 vezes, de 2,10 vezes no final
do ano passado. E avalia que não precisará captar ou reperfilar sua
dívida em 2023.
“Apesar das melhorias no negócio de graduação, maiores despesas
financeiras devem continuar pesando sobre a geração de fluxo de
caixa ao acionista da Cogna, impedindo uma recuperação em formato
de V. Como tal, permanecemos neutros. Lembramos que não pagamos
antecipadamente por potenciais incentivos governamentais como um
novo programa FIES”, aponta o BTG Pactual.
Nos primeiros três meses de 2023, a Cogna teve uma geração de
caixa operacional após investimentos (capex) de R$ 227 milhões,
expansão de 27,4% ano a ano. A companhia tem uma perspectiva de
crescimento de geração de caixa positiva, reafirmando a projeção de
chegar a R$ 1 bilhão em geração de caixa operacional em 2024.
O fluxo de caixa livre, porém, ficou negativo em R$ 625,3
milhões, contra fluxo negativo de R$ 188,9 milhões um ano antes,
afetado principalmente pelo volume de dívida amortizado nos
primeiros meses de 2023.
O Itaú BBA, assim como o BTG, segue com recomendação “neutra” na
ação com um preço-alvo de R$ 3 para o final de 2023. A Genial segue
com manutenção e preço-alvo de R$ 2,90. A XP também segue com
neutro para o papel, com preço-alvo de R$ 3,10.
Enquanto isso, muitos analistas após o resultado de Yduqs
destacaram preferência pela ação, que conta com 8 recomendações de
compra e 4 de manutenção. Mas, com o ambiente de concorrência mais
racional no setor e expectativa pelos programas do governo,
analistas têm se mostrado mais positivos com as companhias no
geral, ainda que haja muitos desafios com o cenário macroeconômico
complexo e impacto das taxas de juros altas na despesa financeira
das empresas.
Informações Infomoney
COGNA ON (BOV:COGN3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Set 2023 até Out 2023
COGNA ON (BOV:COGN3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Out 2022 até Out 2023
