O setor de shoppings no mercado de ações brasileiro tem sido
reconhecido há algum tempo como um dos mais seguros, com resultados
resilientes e perspectivas positivas para as ações.
Embora haja uma visão positiva para o setor como um todo, as
empresas Multiplan (BOV:MULT3) e Iguatemi (BOV:IGTI11) têm sido
alternativamente as preferidas entre várias casas de análise.
No entanto, nas últimas semanas, os analistas têm destacado a
preferência pela Aliansce Sonae (BOV:ALSO3), que recentemente
concluiu sua fusão com a brMalls, formando uma gigante do
setor.
Até o fechamento de segunda-feira (12), as ações da ALSO3
apresentaram um avanço de 38% no acumulado do ano, destacando-se em
relação às ações de seus concorrentes, uma vez que as ações da
MULT3 tiveram alta de 24% e as da IGTI11 subiram 21%.
Em maio, o Bradesco BBI já havia apontado a Aliansce Sonae como
a preferida do setor, com recomendação de desempenho acima da média
do mercado (outperform) e um preço-alvo de R$ 30, representando um
potencial de alta de 30%.
Os analistas ajustaram suas estimativas para a empresa,
principalmente para refletir os custos da fusão da Aliansce Sonae
com a brMalls, que ocorreu mais cedo do que o esperado no quarto
trimestre de 2022. Isso levou o banco a aumentar a estimativa de
lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações
(EBITDA) para o final de 2023 em 9%. Segundo os analistas, sua nova
estimativa de EBITDA está cerca de 5% acima do consenso para 2023,
mas está em linha com o recente guidance de EBITDA da administração
para 2023, o que adiciona visibilidade às estimativas de fluxo de
caixa operacional (FFO) da empresa à medida que a integração
evolui.
Os analistas também observaram que a liquidez das ações da ALSO3
recentemente atingiu um nível semelhante ao da Multiplan, com um
volume médio diário de negociação de aproximadamente R$ 100
milhões. Isso é esperado para atrair mais atenção para a tese de
investimento, o que é um dos pilares da visão positiva do Bradesco
BBI em relação à ALSO3.
“A Aliansce Sonae é nossa principal recomendação entre as
empresas do setor de shoppings, com um valuation altamente
descontado. Depois de atualizar nosso modelo, ainda vemos a ALSO3
sendo negociada com um desconto de 39% em relação ao múltiplo P/FFO
estimado para 2024, em comparação com a Multiplan, bem abaixo do
desconto justo de 15 a 25% previsto em nosso estudo”, avaliaram os
analistas.
Recentemente, o Credit Suisse destacou a ALSO3 como a principal
escolha do setor, recomendando desempenho acima da média, embora
tenham ajustado ligeiramente o preço-alvo para baixo, de R$ 29 para
R$ 27 (um potencial de alta de 17%).
Os analistas do banco suíço apontaram que acreditam que essa
recomendação ainda tem espaço para um bom desempenho, uma vez que o
desconto de valuation em relação à MULT3 parece excessivo, mesmo
considerando o portfólio mais premium desta última em comparação
com a ALSO3, que atualmente é de 24% para a MULT3, ante 21% antes
da fusão, e 9% para a brMalls.
Outro ponto destacado pelo Credit Suisse, que também foi
mencionado pelo BBI, é a melhora significativa na liquidez das
ações, com um volume médio diário de negociação de cerca de US$ 22
milhões, o que pode impulsionar o fluxo de investidores para a
empresa.
Além disso, o Credit Suisse enxerga oportunidades atraentes para
a ALSO3. Em primeiro lugar, a empresa se beneficia das melhorias no
cenário macroeconômico e na dinâmica do consumo esperadas para o
segundo semestre de 2023. Os analistas veem a ALSO3 como tendo a
melhor taxa de crescimento anual composta (CAGR) de lucros entre as
empresas do setor de shoppings, estimada em 22% entre 2023 e 2025,
principalmente devido à estabilização das operações de seu
portfólio. Eles também destacam que, neste momento, estão
considerando apenas as sinergias decorrentes da expansão da margem
de NOI (receita operacional líquida) e das melhores receitas de
mídia.
Em segundo lugar, existem potenciais desinvestimentos que podem
trazer benefícios adicionais. Os analistas acreditam que os riscos
de alta associados a essas oportunidades superam os riscos de
baixa, como uma desaceleração do consumo, aumento da inadimplência
e ocupação mais baixa devido a problemas financeiros de varejistas,
como Americanas (BOV:AMER3) e Marisa (BOV:AMAR3).
O JPMorgan também revisou suas projeções e classificou a ALSO3
como sua principal escolha no setor, seguida pela IGTI11 e MULT3.
Entre os motivos para essa preferência estão o valuation mais
atrativo, os potenciais desinvestimentos e a exposição aos gastos
da classe média, o que pode impulsionar o desempenho da ação.
O banco ajustou suas projeções para refletir uma redução de 4% a
5% no custo de capital próprio das empresas, refletindo as
melhorias recentes nas expectativas macroeconômicas, como menor
risco-país, curva de taxas a termo mais baixa e inflação mais
baixa. Portanto, eles reiteraram a recomendação overweight
(exposição acima da média, equivalente à compra) para o setor.
Os analistas do JPMorgan destacaram três motivos para essa
recomendação: uma redução esperada nas taxas de juros reais,
potenciais de valorização atraentes e resultados sólidos das
empresas.
O banco estabeleceu um preço-alvo de R$ 28 para as ações da
ALSO3, R$ 33 para a MULT3 e R$ 26 para as units IGTI11, o que
representa um potencial de alta de 21,3%, 21,2% e 17,8%,
respectivamente, em relação ao fechamento do dia anterior.
Enquanto o otimismo em relação às ações da ALSO3 tem aumentado,
o Goldman Sachs reafirmou sua recomendação neutra para os ativos da
empresa.
“Apesar de aumentarmos nosso preço-alvo em 20%, para R$ 24 (um
potencial de alta de 4%), mantemos nossa visão neutra em relação ao
consenso sobre as ações, pois acreditamos que o risco-recompensa
está equilibrado”, destacou o Goldman, de acordo com relatório do
dia 5 de junho.
Além disso, os analistas veem retornos melhores para outros
pares, especialmente para a Iguatemi.
“Nossa análise individualizada dos shoppings nos leva a
acreditar que a Multiplan e a Iguatemi continuarão a ter um poder
de precificação relativo melhor, o que deve resultar em um
crescimento de aluguel real relativamente mais forte no futuro”,
apontam os analistas do banco.
Apesar das revisões recentes no setor, os analistas têm opiniões
mais divididas em relação à ALSO3 em comparação com a IGTI11 e a
MULT3. De acordo com uma compilação da Refinitiv, das 13
instituições que cobrem a Aliansce Sonae, 10 recomendam a compra
das ações, enquanto 3 recomendam manutenção, com um preço-alvo
médio de R$ 26,76 (um potencial de alta de 16%).
Para a MULT3, das 15 instituições que cobrem a ação, todas
recomendam a compra, com um preço-alvo médio de R$ 30,63 (um
potencial de alta de 12,5%). Já para a IGTI11, das 14 instituições
que cobrem a empresa, todas possuem uma visão positiva e um
preço-alvo médio de R$ 27,45 (um potencial de alta de 24%).
LOJAS MARISA ON (BOV:AMAR3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Out 2023 até Nov 2023
LOJAS MARISA ON (BOV:AMAR3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Nov 2022 até Nov 2023
