Tesouro Direto em 10 de Abril de 2014

Panorama do Mercado

O movimento no mercado de renda fixa americana até influenciou, mas apenas marginalmente, os negócios com juros futuros no Brasil, onde o mercado repercute com mais força a ata da última reunião do Comitê de Política Monetária (Copom).

No documento, o Banco Central (BC) afirmou que a maior parte dos efeitos das elevações anteriores de juros ainda será sentida e que a política monetária deve se manter vigilante, retirando o termo "especialmente" que constou em documentos passados. Além disso, considerou temporário o choque que tem gerado pressões localizadas de preços, sobretudo em alimentos in natura, e afirmou que a confiança em níveis relativamente modestos pode potencializar os efeitos da política monetária.

A possibilidade da taxa selic permanecer em 11,00% na próxima reunião do colegiado do BC, em maio, colabora ainda para estancar a queda do dólar. Já o Ibovespa, após mostrar bastante volatilidade ao longo da manhã, dá sequência ao ajuste dos últimos dias e tem queda, acompanhando a fraqueza de seus pares internacionais.

A percepção de que o BC pode estar assumindo um risco maior ao sinalizar que está perto de encerrar o ciclo de aperto monetário define o comportamento do mercado de juros nesta quinta-feira. Enquanto os juros de curto prazo caem, diminuindo a probabilidade de mais aumento da taxa selic, os mais longos sobem, com agentes ampliando o prêmio de risco para o futuro.

Ao ler a ata do Copom, o mercado enxergou sinais claros de que o BC tem a intenção de parar de subir os juros. Isso porque vê efeitos defasados da política monetária que ainda vão se concretizar e considera o recente choque dos preços dos alimentos como temporário. Mas, depois do IPCA salgado de março, o mercado olha com receio essa intenção. Na dúvida, amplia a inclinação da curva, importante termômetro da percepção de risco dos agentes.

Como a ata divulgada não leva ainda em conta o resultado do IPCA de março - o documento explica as razões da decisão da reunião do Copom realizada na semana passada -, o tom do documento poderia ser relativizado. Mas o economita-chefe da MCM Consultores, Fernando Genta, destaca que a entrevista do presidente do Banco Central, Alexandre Tombini, ao Jornal Nacional ontem à noite reforça o caráter "atual" da ata. Tombini reiterou a afirmação de que a inflação está em alta por causa de fatores pontuais e que, passado o choque de alimentos, vai voltar a ceder. E disse que "o trabalho do Banco Central tem feito um efeito importante sobre a inflação de preços ao consumidor".

É sob influência das palavras de Tombini que o documento deve ser lido e, na visão de Genta, com claros sinais de relativa tranquilidade com a inflação. Para a economista do banco UBS Marianna Costa, embora o BC tenha deixado claro que o ciclo está perto do fim, até a próxima reunião de maio, marcada para os dias 27 e 28, serão conhecidos o IPCA de abril e o IPCA-15 de maio. "Se a inflação mostrar uma melhora na margem, ainda que pequena, a ideia de uma nova dose de 0,25 ponto será colocada em dúvida", diz a economista, para quem o cenário mais provável ainda é de mais uma elevação do juro para 11,25%.