A Eleven revisou suas avaliações sobre o varejo
farmacêutico.
Raia Drogasil
A casa de análise acredita que o movimento de consolidação
setorial ainda deve se perpetuar por bastante tempo. Nesse sentido,
diz que o setor tem um player vencedor que é a Raia Drogasil
(BOV:RADL3), responsável por um market share em torno de 15% e
consolidando sua participação em escala nacional, presente em todas
as regiões do Brasil.
Por outro lado, a Eleven destaca que o nível atual de preço da
ação negociado pelo mercado implica em um valuation já bem
precificado, e, portanto, mantém recomendação neutra para RADL3,
com um preço-alvo de R$ 29 (potencial upside de apenas
4,3%).
Panvel
A Eleven destaca que a Panvel é dominante no setor de varejo
farmacêutico da região Sul do Brasil, onde construiu ao longo de
várias décadas as bases sólidas de uma barreira à entrada de novos
concorrentes. Até mesmo para players com modelos de negócio
eficientes e times executivos experientes encontram dificuldade em
acessar as áreas do Sul do país, dominadas pela Panvel
(BOV:PNVL3).
“O valor intangível da marca que a companhia foi capaz de
construir com uma estratégia muito bem definida e regionalizada,
tem um peso enorme na escolha dos consumidores gaúchos sobre onde
comprar seus medicamentos”, diz relatório.
Analista enxergam muito valor na disciplina estratégica da
Panvel, pois entende que as vantagens competitivas tendem a ser
mais regionais. Ao concentrar a localidade de suas operações,
conseguem otimizar as despesas com logística, marketing, serviços e
outros. No lado da demanda, são responsáveis por mais de 12% do
market share dessa região, líderes absolutos nesse mercado.
Quanto ao valuation, a Eleven vê a Panvel excessivamente
descontada no nível de preço atual, com múltiplos atrativos como
Valor da Firma (EV)/Ebitda em torno de 5 vezes para 2024,
Preço/Lucro de 19 vezes e Preço (P)/ patrimônio líquido por ação
(VPA) de 1,6 vez segundo projeções. Portanto, analistas incluíram o
papel dentro das top picks com recomendação de compra e preço alvo
de R$ 22,60.
Pague Menos
A equipe de research da Eleven comenta que a Pague Menos está
passando novamente por um turnaround, dessa vez relacionado à
aquisição da Extrafarma, que além de apresentar um nível de
rentabilidade menor em suas lojas, levou ao aumento da alavancagem
financeira da empresa, que apresenta um nível de endividamento
próximo a 4 vezes dívida líquida/Ebitda, se fizermos alguns ajustes
de não recorrentes e não caixa.
Segundo analistas, esse nível de alavancagem financeira
inviabilizou os planos de expansão da companhia no curto prazo, que
teve que revisar para baixo o guidance de abertura de novas lojas,
além de anunciarem recentemente um aumento de capital onde a
General Atlantic (fundo de private equity que investe na companhia)
garantiu a maior parte do aporte que deve acontecer até o fim do
ano.
“Por um lado, isso contribui para a redução da alavancagem
financeira da Pague Menos, mas por outro lado aumenta o risco de
overhang em algum momento no futuro, pois sabemos que o mandato de
fundos de private equity requer a venda dessa participação para
devolver o capital investido aos seus cotistas”, explica.
A Eleven avalia que a Pague Menos está negociando em múltiplos
bastante atrativos, com Valor da Firma/Ebitda em torno de 3 vez
para 2024 e P/VPA de 0,8 vez, o que reflete esse maior risco
operacional percebido pelo mercado. A recomendação é de compra com
preço alvo de R$ 7,00.
Hypera
A Eleven pontua que a origem do fluxo de caixa da Hypera é
bastante diversificada, contando com mais de 400 lançamentos desde
2018 e ainda com um pipeline de lançamentos na mesma magnitude
pelos próximos anos (metade desses lançamentos previstos são em
extensão de linhas já existentes, e a outra metade em novas marcas
e categorias). Atuam em todos os segmentos, sendo OTC (medicamentos
de marca sem necessidade de prescrição) responsáveis por 47% do
faturamento, RX (medicamentos de prescrição promovidos diretamente
com os médicos) representam 32%, genéricos 14%, e dermocosméticos
7%.
Além disso, a maior parte dos produtos do portfólio são em
medicamentos sólidos, e quando fazem medicamentos líquidos ou em
gel que necessitam de uma tecnologia maior fazem parcerias com
indústrias farmacêuticas de outros países.
“A companhia se beneficia também de diversos vetores de
crescimento, como envelhecimento populacional com maior incidência
de doenças crônicas, crescimento das grandes redes varejistas como
a Raia Drogasil que possuem parceria em vendas”, ressalta
Eleven.
Por outro lado, quando analisado a relação de forças entre esses
agentes do mercado, é possível observar que a Hypera é responsável
por cerca de 7% do faturamento da Raia Drogasil, enquanto a Raia
Drogasil representa cerca de 13% do faturamento da Hypera, ou seja,
o poder de barganha é favorável para a Raia Drogasil, que apesar de
ajudar a impulsionar as vendas da Hypera pode pressionar as margens
e capital de giro da companhia.
Em termos de valuation, a Eleven diz que a Hypera negocia com um
desconto atrativo dada a qualidade da Hypera frente a outros
players do setor. Analistas projetam um múltiplo EV/Ebitda em torno
de 10 vezes para 2024 e um P/L em torno de 15 vezes. A Hypera é uma
das top picks do setor e tem recomendação de compra e preço alvo de
R$ 56.
Blau Farmacêutica
Para Eleven, a Blau enxerga um desconto razoável no preço
negociado pela BLAU3, portanto tem recomendação de compra com preço
alvo de R$ 26.
Segundo estimativas da Eleven, a empresa está sendo negociada a
múltiplos atrativos, com EV/EBITDA em torno de 6,5 vezes para 2024
e P/L em torno de 10,5 vezes. Além disso, estimamos um dividend
yield em torno de 4% pelos próximos anos.
Informações Infomoney
DIMED ON (BOV:PNVL3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Mar 2024 até Abr 2024
DIMED ON (BOV:PNVL3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Abr 2023 até Abr 2024
