O conselho de administração da Natura &Co autorizou a sua
administração a iniciar um estudo comparativo entre uma oferta
pública inicial (IPO) da Aesop, marca e unidade de negócios de luxo
e bem-estar da Natura &Co, e um spinoff (separação do grupo) da
Aesop, que poderia ser seguida de uma potencial oferta pública.
O comunicado foi feito pela companhia (BOV:NTCO3) nesta
segunda-feira (17).
“O IPO vem sendo avaliado nos últimos meses como uma alternativa
para financiar o crescimento acelerado da Aesop e a administração
da Natura &Co tem tomado medidas para viabilizá-la”, explicou a
companhia em um fato relevante, destacando que essa estratégia
também está alinhada ao objetivo da Natura &Co de proporcionar
maior autonomia e responsabilidade as suas marcas e unidades de
negócios.
O estudo comparativo para avaliar outras estruturas alternativas
que possam agregar mais valor para a Aesop, Natura &Co e seus
acionistas foi aprovado pelo conselho de administração.
Tais estruturas que, conforme mencionado no comunicado ao
mercado de 15 de setembro de 2022 não haviam sido discutidas ou
avaliadas pelo conselho de administração até hoje, incluem um
spin-off da Aesop.
Em ambos os casos, os negócios da Aesop continuariam a ser
liderados por seu CEO, Sr. Michael O’Keeffe, por meio de uma
holding a ser listada nos Estados Unidos, que deteria as
subsidiárias da Aesop.
“A Aesop é atualmente uma subsidiária da Natura Cosméticos e
qualquer IPO ou spinoff só será realizado na medida em que for do
melhor interesse da Natura &Co, e após a conclusão de uma
reorganização societária que pode exigir aprovações de acionistas,
credores e reguladores”, explicou a companhia.
Qualquer operação que envolva a migração de parte do
investimento detido pelos acionistas da Natura &Co para uma
holding constituída fora do Brasil também estaria sujeita à
anuência da maioria das ações em circulação da Natura &Co
presentes na assembleia geral de acionistas para aprovar a
reorganização societária, conforme exigido pelo Regulamento do Novo
Mercado.
⇒ A Natura pretende divulgar os
resultados do 3T22 no dia 09 de novembro
VISÃO DO MERCADO
BB Investimentos
O início de estudos para destravar valor da Aesop é um movimento
positivo da Natura &Co, diz o BB Investimentos. O banco destaca
que o ativo tem forte potencial de crescimento a ser explorado nos
próximos anos.
A analista Georgia Jorge escreve que a alavancagem da Natura
&Co, que ainda enfrenta um curto prazo desafiador, pode ser
reduzida a depender da estrutura proposta após a conclusão dos
estudos.
O banco diz que o diretor financeiro da Natura &Co,
Guilherme Castellan, explicou em teleconferência que os estudos
possuem como principal propósito impulsionar o crescimento da Aesop
dada sua forte geração de caixa e rentabilidade.
“O CFO deixou claro que gostaria que os estudos fossem
conduzidos de forma célere e que têm sido realizadas discussões com
o conselho há alguns meses sobre eventual IPO, de forma que espera
que haja conclusões das análises em breve”, comenta.
Castellan afirmou que apesar da consequência positiva que uma
possível oferta pode ter para a redução da alavancagem, a empresa
ainda não tomou decisão sobre a composição, entre primária e
secundária, focando esforços em iniciativas internas.
BB Investimentos mantém recomendação neutra com preço-alvo
de R$ 20,40…
BTG Pactual
O BTG Pactual estima que a unidade pode valer R$ 9 bilhões,
metade do valor de mercado da controladora, levando em conta
múltiplos de pares globais.
Os analistas Luiz Guanais, Gabriel Disselli e Victor Rogatis
escrevem que em 2021 a Aesop teve R$ 2,6 bilhões em receitas, 6,5%
do total da Natura &Co, e R$ 622 milhões em Ebitda, 16% do
total da controladora. O valor de R$ 9 bilhões foi alcançado
levando em consideração um múltiplo de 15 vezes o valor sobre o
Ebitda.
Eles destacam que a incerteza do que será feito e o momento ruim
do mercado para ofertas de ações ainda deixam o curto prazo da
Natura &Co desafiador. A empresa tem margens sob pressão, baixo
crescimento de receitas e alavancagem em alta com os juros
elevados.
BTG Pactual mantém recomendação neutra com preço-alvo de R$
18,00…
Citi
Em relatório do Citi, a avaliação é de que, se concretizado, o
projeto pode liberar valor para a Natura &Co, trazendo à tona a
avaliação de uma de suas unidades de negócios de maior
crescimento.
A Aesop representa 6% das vendas líquidas da Natura &Co, e
15% do Ebitda, e teve 35% de taxa de crescimento anual composta de
2016 a 2021, escrevem os analistas João Pedro Soares, Felipe
Reboredo e equipe.
Segundo eles, com base na avaliação das empresas de beleza
global mais a presença geográfica privilegiada da Aesop, o ativo
pode ser negociado de 10 vezes e 20 vezes o chamado valor de
empresa (valor de mercado mais dívidas) sobre Ebitda, um prêmio
considerável para os atuais 5,7 vezes do valor da empresa sobre
Ebitda da Natura.
Ao mesmo tempo, a avaliação independente da Natura variaria
entre 2,7 vezes e 5,1 vezes de valor de empresa sobre Ebitda, um
desconto considerável para empresas globais, afirmam os analistas.
Para eles, o acréscimo de valor parece claro a preços atuais, na
medida em que a Natura caiu 49% no acumulado do ano.
“Acreditamos que o ativo comandaria múltiplos mais altos em um
ambiente de mercado mais favorável, especialmente considerando a
atual falta de visibilidade decorrente do conflito na Europa
Oriental.”
Citi mantém recomendação neutra com preço-alvo de R$ 20,00…
Goldman Sachs
Uma potencial separação ou oferta pública inicial de ações (IPO,
na sigla em inglês) da Aesop pode eventualmente liberar valor para
os acionistas da Natura &Co, mas isso depender do formato e do
valor que o mercado atribuiria às entidades separadas, avalia o
Goldman Sachs, em relatório.
Os analistas Irma Sgarz, Felipe Rached e Gustavo Fratini
escrevem que a Natura &Co atualmente é negociada a 5,8 vezes
valor da empresa sobre Ebitda em 2023, e assumindo que a Aesop
negociaria em linha com pares globais de beleza com perfil de
crescimento semelhante, de 10 vezes a 16 vezes, eles estimam até
50% de alta ante o valor de mercado atual estimado.
Eles destacam que a Aesop é a marca de beleza mais voltada para
o luxo da Natura &Co, com penetração on-line de 23%, e está
atualmente focada em fortalecer sua presença na Ásia e entrar na
China enquanto expande a presença da marca em seus principais
mercados. Os analistas preveem receitas para 2022 de R$ 3 bilhões
para Aesop, com margem Ebitda de 22%.
Os analistas afirmam ainda que, embora reconheçam que certas
tendências e o foco da administração na redução de custos são
encorajadores, a Natura &Co está exposta a uma demanda e
perspectiva de margem desafiadoras nos principais mercados,
especialmente na Europa, onde o posicionamento da marca e o poder
de precificação pode não ser forte o suficiente para compensar
fatores contrários macroeconômicos.
Goldman Sachs mantém recomendação neutra com preço-alvo de
R$ 17,00…
XP
Uma segregação da Aesop, seja via cisão ou oferta pública
inicial, destravaria valor para a Natura &Co, apesar de agora
não ser o melhor momento para a operação, diz a XP.
Os analistas Danniela Eiger, Gustavo Senday e Thiago Suedt
escrevem que as operações da América Latina da companhia estão
sendo negociadas a um desconto de 40% sobre pares globais,
assumindo que as unidades internacionais têm seu valor zerado.
Apesar disso, eles apontam que a Aesop está passando por um
ciclo mais pesado de investimento para entrar na China, o que
pressiona a rentabilidade no curto prazo, além do país, principal
avenida de crescimento da Aesop, passar por desafios macro.
Esses fatores, combinado com o momento ruim do mercado acionário
para ofertas de ações, tanto aqui quanto no exterior, dão à
impressão para a XP que esse não é o melhor momento para a
operação.
“Enxergamos esse comunicado como o primeiro movimento de
reorganização da nova gestão da Natura, possivelmente abrindo
caminho para novos anúncios”, comentam.
XP mantém recomendação de compra com preço-alvo de R$
25,00…
Informações FinanceNews
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