Yellen quer acelerar corrida pela taxa neutra

O aguardado discurso da chair do FED (Federal Reserve – Banco Central dos Estados Unidos), Janet Yellen, feito no fim de tarde desta quarta-feira, acrescentou informações relevantes ao futuro da Fed Funds não devidamente captadas pela mídia.

O destaque nos jornais ficou por conta do trecho em que Yellen afirma que faz sentido elevar gradualmente as taxas de juros, num quadro em que a economia dos Estados Unidos se aproxima do pleno emprego e inflação na meta. A mensagem pode transmitir uma falsa ideia de que o ritmo de aperto monetário implementado no passado, caracterizado como gradual, será mantido.

Entretanto, o ponto principal do discurso da chair do FED não foi a menção ao ritmo gradual de aperto monetário, mas o gesto de possível maior agilidade na busca pela taxa neutra. Yellen disse que esperar muito tempo para começar a mover-se em direção à taxa neutra poderia levar a uma surpresa desagradável no caminho, como inflação alta demais, instabilidade financeira, ou ambos.

A taxa de juros neutra é calculada pelo FED a fim de se descobrir em que patamar a Fed Funds (taxa básica de juros) precisa estar para manter a economia funcionando perfeitamente em pleno emprego e inflação ancorada na meta.

Estima-se que a taxa neutra esteja localizada ao redor de 3% ao ano, que é o patamar onde a mediana das projeções para a Fed Funds dos membros de Comitê para de subir e se mantêm estacionada no longo prazo.

Na última projeção divulgada ao mercado, a mediana das estimativas aponta que a Fed Funds só vai se aproximar do ponto neutro no fim de 2019, aos 2,9% ao ano. Entre os 17 membros do Comitê, apenas 6 esperam que a Fed Funds esteja acima de 3% no fim de 2019. Ainda existe um peso muito dovish nas perspectivas, o que só aumenta a margem para que projeções mais hawkish ganhem força nos próximos trimestres.

Além disso, a mensagem de Yellen não é compatível com o atual timing presente nas últimas projeções para se alcançar a taxa neutra. Fim de 2019 significa esperar tempo demais para se alcançar o patamar ideal para a Fed Funds (taxa neutra). É um risco que a autoridade monetária norte-americana parece não estar disposta a correr.

Yellen tem motivos de sobra para querer acelerar o passo. Donald Trump vai fazer o discurso de posse nesta sexta-feira e detalhar melhor seus planos para a economia norte-americana. A julgar pelo tom de suas declarações nas últimas semanas e composição de sua equipe, Trump parece bem disposto a cumprir suas promessas de campanha.

Mesmo considerando uma improvável versão light de Donald Trump, o FED terá que responder ao processo de aceleração da inflação. Nesta quarta-feira o Departamento de Trabalho dos Estados Unidos informou que o IPC (índice de inflação oficial) subiu 0,3% no mês de dezembro, fechando o ano de 2016 com uma alta de 2,1%, marcando a inflação mais elevada desde 2011.

A inflação chegou na meta a ser perseguida pelo FED (2% ao ano) e, a partir de agora, não há margem para amortecer eventuais surpresas indesejáveis. Embora os membros do Comitê esperem que a inflação continue ancorada em 2% no fim de 2017, a aceleração do mês de dezembro exigirá mais atenção ao balanço de riscos e o FED não pode demorar muito para começar a preparar o mercado para mais uma elevação de 0,25 p.p. na Fed Funds.

A curva de juros futuros reagiu ao índice de inflação apontando para cima, o que pode por um fim ao ciclo de alívio iniciado em meados de dezembro do ano passado. O rendimento da Treasury de 10 anos (título do Tesouro norte-americano) saltou de 2,33% para 2,42%, trabalhando fundo duplo ascendente.

O S&P500 segue em movimento lateral de curto prazo, colado na máxima histórica, sem apresentar novidades.

No Brasil, o índice Bovespa (BOV:IBOV) fechou o pregão desta quarta-feira em leve baixa, próximo da principal linha de resistência localizada na faixa dos 65,3k. Apesar de se aproximar da sobrecompra, o mercado segue comprado e tecnicamente bem armado para trabalhar rompimento da máxima do ano passado. Caso o rompimento seja confirmado nas próximas semanas, a tendência principal de alta, iniciada aos 37k, será ainda mais fortalecida.