Na última quinta-feira (14), a MRV realizou a primeira edição do Resia Day para atualizar sua unidade de negócios nos Estados Unidos, no fim de um ano que foi bastante volátil para a subsidiária da construtora.

Apesar de alguns pontos desafiadores, vários analistas destacaram terem saído da reunião com uma leitura positiva sobre as perspectivas de longo prazo para a subsidiária.

“A reunião centrou-se na melhoria da eficiência construtiva da Resia através do seu método RPS (desenvolvido internamente, ou Resia Product System), que, segundo a empresa, reduz os custos de construção em quase 20% e o ciclo de construção em 6 meses, levando a um período de 12 a 15 meses no total”, aponta o Bradesco BBI.

Assim, a MRV deve abrir espaço para melhorias, o que é importante para fornecer um colchão caso uma recuperação do cenário econômico americano venha mais tarde do que o esperado.

Os negócios da Resia são altamente dependentes das taxas de juros americanas e o impacto nas estimativas da MRV (BOV:MRVE3) é amplificado pelo fato de que a maior parte do reconhecimento de receita/lucro ocorre apenas no final do ciclo de negócios, quando os projetos são vendidos.

O BBI ressalta ter cortado recentemente a estimativa de lucro em 2024 da MRV em 44%, para refletir principalmente a deterioração dos volumes de vendas esperados da Resia após os picos de setembro a novembro nos rendimentos dos títulos americanos. “Nosso modelo mais recente aponta para um prejuízo de R$ 12 milhões para Resia em 2024, contra um lucro de R$ 300 milhões em nosso modelo anterior”, avalia.

Os analistas do banco apontam que as estimativas da Resia foram altamente voláteis em 2023, como consequência da volatilidade da curva de juros americana, o que se refletiu também nas previsões consolidadas da MRV.

“Embora muitas vezes consideremos a intensa volatilidade de MRVE3 como exagerada, as nossas análises de sensibilidade mostram que o valor potencial do Resia é, de fato, excessivamente sensível às perspectivas americanas”, apontam. Neste sentido, o BBI apontou ter gostado da forma como a gestão estruturou o seu discurso de adaptação do ritmo de crescimento da Resia às condições de mercado, mas isto não irá impedir ou suavizar a volatilidade das estimativas da subsidiária.

Por outro lado, as análises de sensibilidade mostram que, de uma perspectiva de valor, a maioria dos cenários está distorcida no sentido positivo. O banco afirma que o preço-alvo para MRVE3 poderia variar de R$ 16,00 a R$ 45,00 nos cenários que a administração apresentou ontem –alguns dos quais tende a ver como meros exercícios, não necessariamente viáveis (por não ser sustentável perpetuamente).

“De qualquer maneira, ainda vemos MRVE3 como tendo a maior assimetria de valor em nossa cobertura de baixa renda e qualquer melhora no humor do mercado em relação ao Resia poderia impulsionar o ímpeto da ação e ajudar a desbloquear o valor potencial”, finaliza.

A XP ressalta que a Resia manteve sua política de zero queima de caixa para o ano consolidado de 2024, embora os analistas da casa ainda possam ver uma queima de caixa de cerca de U$ 50 milhões no 1T24 (primeiro trimestre de 2024).

Além disso, o momento para um melhor cenário de cap-rate (taxa de capitalização) ainda não está claro, embora os sinais do Fed nesta semana (apontando corte de juros no ano que vem) pareçam ter aumentado a confiança para 2024.

“Vemos com bons olhos as iniciativas da Resia para reduzir os custos e melhorar seu cenário de queima de caixa. No entanto, ainda vemos um ambiente de curto prazo pressionado para a Resia, prejudicado pela incerteza em torno da dinâmica de cap rates nos EUA”, aponta; para a MRV, a XP segue com recomendação de compra e preço-alvo de R$ 17 por ação.

O Itaú BBA também vê o evento como positivo, porque corresponde à visão mais otimista sobre a postura do Fed e pode ajudar a melhorar o valor percebido da MRV. Os analistas do banco, assim como os do BBI, também veem a assimetria das ações melhor do que esperava inicialmente. O BBA tem recomendação outperform (desempenho acima da média, equivalente à compra) para as ações MRVE3, com preço-alvo de R$ 13, ou potencial de alta de 25,4% frente o fechamento da véspera.

Informações Infomoney
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