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A agência de classificação de risco Fitch Ratings rebaixou a nota de crédito do governo da Argentina, o chamado risco soberano, de “B” para “CCC”, diante do aumento de risco de um calote do país sobre suas dívidas, em moeda estrangeira e local.
Segundo a agência, o rebaixamento dos ratings da Argentina reflete a elevada incerteza política após as eleições primárias de 11 de agosto, um aperto severo das condições de financiamento e uma deterioração esperada no ambiente macroeconômico que aumenta a probabilidade de inadimplência soberana ou algum tipo de reestruturação. Os resultados das eleições primárias apontam para maiores riscos de descontinuidade política após as eleições gerais de outubro de 2019. Isto provocou um colapso no sentimento do mercado, incluindo uma acentuada depreciação do peso e o alargamento dos spreads da dívida soberana, o que representa um grande retrocesso nos esforços de estabilização macroeconómica e nas condições de financiamento soberano. Esses eventos adversos podem prejudicar a posição de liquidez do governo no curto prazo e ampliar os riscos de sustentabilidade da dívida.
Os resultados das eleições primárias apontam para maiores chances de uma mudança no governo e na vitória do ingresso de Alberto Fernandez e da ex-presidente Cristina Fernandez de Kirchner nas eleições de outubro. Na visão de Fitch, tal cenário aumenta os riscos de uma ruptura com a estratégia política da atual administração de Mauricio Macri, orientada por um programa com o FMI. Na campanha até agora, Fernandez questionou elementos-chave da atual estratégia política e defendeu alguma forma de renegociação do programa do FMI, enquanto o histórico de Kirchner como presidente em 2007-2015 indica uma inclinação semelhante. A Fitch não descarta uma mudança na orientação da política do ticket da oposição ou outros desenvolvimentos que reduzam os riscos de descontinuidade política, mas acredita que a credibilidade da política e o acesso ao mercado ainda podem ser severamente testados em meio a fracas condições econômicas, alta dívida pública e inflação.
Na visão da Fitch, tanto o risco soberano quanto o risco de solvência aumentaram. Apesar dos consideráveis desembolsos do programa FMI SBA em 2019 e outros empréstimos até o momento no ano, uma lacuna de financiamento poderia ressurgir caso o soberano não conseguisse captar a maior parte de seu grande estoque de notas Letes de curto prazo (atualmente em torno de US $ 24 bilhões). , dos quais metade é em USD e três quartos é devido no final do ano). O soberano cancelou os leilões de Letes que expiram para além de novembro, em meio à turbulência do mercado, um sinal negativo sobre sua capacidade de rolá-los e uma tendência que poderia resultar na redução dos buffers de liquidez.
As pressões de financiamento poderão se intensificar a partir de 2020, quando o soberano precisará recorrer a fontes do mercado para financiar um déficit fiscal e os vencimentos da dívida, à medida que os desembolsos do FMI se esgotarem. Quase todos os US $ 20 bilhões em vencimentos de títulos no próximo ano estão no mercado local, e uma parcela considerável (cerca de 40%) é mantida dentro do setor público, mas o soberano ainda deve captar um estoque considerável de dívida local de mercado e obter novos financiamentos de acordo com seus atuais planos de ação. Os pagamentos de títulos estrangeiros aumentarão a partir de 2021. A derrapagem das metas fiscais aumentaria as necessidades de financiamento e complicaria ainda mais a capacidade de financiá-las. Tanto o refinanciamento quanto o financiamento novo poderiam ser difíceis se as condições de empréstimos locais e externos não melhorarem acentuadamente dos atuais níveis estressados após um aumento nos prêmios de risco para cerca de 1.700 pontos-base, de menos de 900 na semana passada.
Os riscos de sustentabilidade da dívida também aumentaram com a recente depreciação cambial acentuada (quase 80% da dívida é denominada em moeda estrangeira) e maior escopo para deterioração da atividade econômica e derrapagem fiscal. As metas fiscais sob o SBA foram cumpridas até agora, mas a composição do ajuste destaca os riscos de derrapagem que estavam aumentando mesmo antes do recente choque macroeconômico. A maior parte da redução do défice até agora foi conseguida através da erosão real das despesas devido à inflação elevada (que se tornará mais difícil e poderá mesmo reverter devido à indexação retrógrada) e das receitas de capital únicas. Os impostos de exportação ficaram aquém das projeções orçamentárias, enquanto as arrecadações fiscais e de seguridade social não-exportadas continuaram caindo fortemente em termos reais nos últimos dados de julho (-8% aa), e essa tendência pode se intensificar em meio à maior deterioração do crescimento perspectiva.
A Fitch projeta um déficit primário de 1% do PIB em 2019, acima da meta de 0% (0,5% com os ajustadores permitidos no SBA), e um déficit total de 4,3%. Para 2020, a Fitch projeta que o déficit primário permaneça em 1% do PIB, em vez de atingir a meta de 1% de superávit, sem a forte recuperação esperada pelas autoridades para ajudar a reduzir o déficit fiscal e / ou medidas adicionais de ajuste e refletindo as pressões da indexação e potenciais novos planos de políticas. É incerto se o novo governo terá disposição política e capacidade de promulgar medidas fiscais estruturais para aumentar a credibilidade da via de consolidação de médio prazo estabelecida na SBA, o que poderia ser ainda mais difícil politicamente (por exemplo, reforma previdenciária) do que as promulgadas. já.
Sob essas premissas de linha de base, a Fitch projeta que a dívida do governo federal aumentará para cerca de 95% do PIB em 2019.
