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A abordagem cautelosa do USDC da Circle valeu a pena, apesar dos erros

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O diretor financeiro da Circle Internet Financial, Jeremy Fox-Green, reafirmou no início desta semana o plano da empresa de serviços financeiros de criptomoedas de abrir o capital ainda este ano. Por um lado, isso não é novidade: os planos da Circle foram anunciados pela primeira vez em junho do ano passado.

Por outro lado, a afirmação é enorme, considerando como as circunstâncias na indústria de ativos digitais mudaram drasticamente nesse meio tempo. O fato de Circle ainda ser saudável o suficiente para se tornar público no atual ambiente de baixa é uma grande justificativa para uma empresa que cometeu erros e que levou quase uma década para encontrar um aplicativo matador com sua stablecoin USDC.

Houve um tempo em que a Circle parecia uma organização gasta e sem direção. Fundada por Jeremy Allaire em 2013 como uma das primeiras empresas de pagamentos de criptomoedas com uma inclinação institucional, a Circle foi sem dúvida um pouco prematura no fornecimento de serviços de varejo. A empresa também dedicou muita energia para superar os obstáculos regulatórios em um momento em que muitas empresas de criptomoedas ainda descartavam essas sutilezas. Em 2015, por exemplo, a Circle se tornou a primeira empresa a ganhar a Bitlicense de Nova York.

Não muito tempo atrás, a Circle parecia estar se debatendo com esses esforços regulatórios que começaram a parecer esforço desperdiçado. A aparente falta de clareza da missão ficou mais evidente quando a Circle comprou a Poloniex em 2018 – e a vendeu um ano depois por uma perda de US$ 156 milhões. A Circle então vendeu rapidamente muitas linhas de negócios, incluindo um aplicativo de investimento móvel para a Voyager Digital (RIP) em fevereiro de 2020.

Em vez de um sinal de desespero, porém, essa poda fazia parte de um plano para se concentrar inteiramente na stablecoin USDC totalmente apoiada. O USDC atraiu pouco mais de US$ 500 milhões em depósitos no início de 2020, em comparação com US$ 4,2 bilhões do token USDT do concorrente Tether então em circulação.

Mas, apesar dos erros ao longo do caminho, Allaire e companhia podem dar uma volta de vitória preliminar por sua abordagem comparativamente cautelosa. Com apenas 12% do tamanho da Tether no início de 2020, a Circle agora está em uma trajetória para igualar e talvez até exceder a escala de seu principal concorrente.

Transparência e fiscalização

Atormentado pela incerteza do mercado e pelo escrutínio regulatório, o valor de mercado circulante do Tether caiu de um pico de US$ 83 bilhões em maio para US$ 66 bilhões em meados de julho. Para o imenso crédito do Tether, os resgates ocorreram sem problemas. Mas alguns desses resgates parecem ter feito uma mudança mais ou menos direta para o USDC, que viu os depósitos crescerem de US$ 49 bilhões em maio para US$ 55 bilhões hoje.

Essa reversão é quase certamente por causa do relacionamento muito mais complicado do Tether com a transparência e a regulamentação. O USDT é estruturado de forma semelhante ao USDC, com ativos fora da cadeia apoiando uma stablecoin denominada em dólar. Mas o Tether tem sido alvo de céticos há anos, tanto por causa de seu relacionamento surpreendente com a exchange Bitfinex quanto porque não divulgou um relatório detalhado e confiável dos ativos de apoio do USDT.

Entre outras preocupações, parece que o Tether pode estar segurando uma quantidade significativa de papéis comerciais chineses, que só parecem mais problemáticos à medida que o mercado imobiliário chinês continua se degradando. Na pior das hipóteses, existe a possibilidade de que o Tether não consiga liquidar esses ativos à paridade do dólar, o que significa que uma porcentagem dos tokens USDT não seria resgatável por USD.

Na semana passada, por outro lado, a Circle divulgou um detalhamento de ativos que, embora não auditado, afirmou que a stablecoin USDC da Circle é apoiada inteiramente por dólares americanos e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo altamente líquidos. Vale a pena notar aqui por que a Circle divulgar um relatório de apoio não auditado não é o mesmo que Tether emitir um relatório não auditado: a Circle, simplesmente porque é uma entidade financeira registrada nos EUA, está sujeita a forças materiais que devem mantê-la honesta. A Circle fez vários registros da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) antes de sua listagem pública, por exemplo. Os críticos exigiram uma auditoria de terceiros do Tether em grande parte porque o Tether não está claramente sujeito a nenhum regime regulatório altamente confiável.

Há um consenso crescente de que as stablecoins podem ser o aplicativo matador predominante da cripto, servindo não apenas como um refúgio seguro para os investidores de criptomoedas, mas também como uma melhoria genuína sobre o sistema de fios emaranhados para o comércio internacional e uma ferramenta útil de finanças pessoais para indivíduos no exterior que podem não ter facilmente o acesso a dólares convencionais. Os reguladores dos EUA parecem cada vez mais dispostos a criar controles que possam garantir a confiabilidade dos dólares digitais emitidos por entidades como a Circle.

Estrada longa

Ao longo de quase uma década, Jeremy Allaire fez o longo e árduo trabalho de posicionar a Circle para se beneficiar do crescimento da demanda por stablecoins. Agora, a Circle está posicionada para fazer uma estreia no mercado público em um momento em que a falta de hype e o mercado deflacionado podem torná-la uma compra com desconto.

Minha única crítica é que o plano ainda é usar uma empresa de aquisição de propósito específico (SPAC) em vez de uma oferta pública inicial convencional (IPO). A SPAC é uma empresa de fachada listada que se tornaria a Circle por meio de uma fusão reversa. É um método de listar publicamente uma ação que tem requisitos de divulgação mais baixos do que um IPO.

O plano pode ser difícil de mudar neste momento, para o infortúnio de Circle. A confiança em toda a abordagem do SPAC foi significativamente prejudicada por seu uso por figuras como Chamath Palihapitiya para vender cestas de estoques de lixo com divulgação reduzida em momentos de hype máximo. A estrutura passou a parecer de baixo custo e fraudulenta em relação a outros elementos da oferta da Circle.

Mas, apesar dessa queixa, a manchete aqui é extremamente positiva. O esforço de maratona e a abordagem cuidadosa de Allaire estão prestes a compensar para ele e para os investidores em grande estilo, enquanto mais de alguns de seus concorrentes sobrecarregados e descuidados estão caídos em uma vala. É uma lição que vale a pena lembrar para o próximo ciclo de hype cripto, quando fundadores jovens, otimistas e inexperientes mais uma vez começarem a prometer a lua.

Com informações de CoinDesk

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