A grande divergência continua entre o estado da economia global real e os ativos de risco, como as ações.

Os dados mais recentes dos principais centros industriais globais na Ásia indicaram mais fraqueza potencial no ambiente de demanda externa para o segundo semestre de 2023. A Coréia do Sul, um importante fornecedor de semicondutores e smartphones para a economia global, viu seu último número de exportações mensais completos cair para -6% ano-a-ano em junho, uma magnitude menor de -15,2% registrada em maio, mas abaixo das expectativas de queda de 3%. No geral, são nove meses consecutivos de contração das exportações sul-coreanas.

Além disso, os dados suaves do PMI de Manufatura da Coréia do Sul, que tende a ter um tempo de avanço sobre os números das exportações, permaneceram em modo de contração por doze meses consecutivos; caiu para 47,8 em junho, de 48,4 em maio.

Os dados do Caixin Manufacturing PMI da China, que fornecem cobertura para pequenas e médias empresas, se saíram um pouco melhor do que o NBS Manufacturing PMI oficial de junho, mas permaneceram sem brilho; caiu para um nível neutro de 50,5 de 50,9 registrado em maio e ficou ligeiramente acima das expectativas de 50,2.

As exportações domésticas não petrolíferas de Cingapura (NODX) caíram 14,7% ano a ano em maio, pior do que as previsões de um declínio de 8,1% após uma leitura de 9,8% em abril; até agora, marcou seu oitavo mês consecutivo de contração.

Em contraste, vários dos principais índices de ações de referência continuaram a ignorar esse “cenário de crescimento negativo real”, entraram em territórios de mercado em alta e apresentaram desempenhos estelares. O melhor desempenho foi o Nasdaq 100 dos EUA , auxiliado pelo tema de ações de Inteligência Artificial (AI), que disparou para um ganho de 38,75% no primeiro semestre de 2023 e superou o MSCI All-Country World Index, que registrou um retorno positivo de 13,03% em relação o mesmo período.

As ações japonesas também tiveram um bom desempenho no primeiro semestre; o Nikkei 225 subiu 27,19%, e a maior parte dos ganhos do primeiro semestre de 2023 veio do segundo trimestre (+18,36). Graças a uma mudança na governança corporativa que favoreceu o ativismo dos acionistas, avaliação mais baixa sobre o mercado de ações dos EUA e influxos de fundos estrangeiros reforçados pelo investidor de valor proeminente, as participações aumentadas de Warren Buffet em várias grandes empresas japonesas de comércio ocorreram nos primeiros seis meses.

Em contraste, outros mercados de ações asiáticos em geral ficaram presos em um tom mudo devido à desaceleração da economia da China após um surto de crescimento reduzido devido à remoção de medidas rigorosas de bloqueio do Covid-19 e medidas de estímulo monetário e fiscal bastante mornas sendo implementadas neste momento. . O MSCI All Country Asia ex-Japan conseguiu obter apenas um magro ganho de 2,55% no primeiro semestre, que ainda tem uma lacuna significativa a cobrir para recuperar sua perda anual de -21,66% registrada no ano anterior.

Na Europa, o DAX da Alemanha conseguiu obter um retorno de 15,98% no primeiro semestre de 2023, mas observe que a maior parte de seu ganho ocorreu no primeiro trimestre, pois o ambiente de crescimento externo sem brilho desencadeou um efeito cascata negativo, onde o desempenho do segundo trimestre do DAX ficou em apenas 3,32%. essa é uma grande diferença de cerca de 1.180 pontos-base em relação ao retorno do segundo trimestre da Nasdaq de 15,16%.

Os mercados estão sempre voltados para o futuro, por volta do final do primeiro trimestre de 2023, o campo otimista para ações tinha uma narrativa de “Fed Pivot”, onde havia chances significativamente altas de preço no mercado de futuros de fundos do Fed que defendia cortes nas taxas de 75 bps a 100 bps no segundo semestre de 2023.

No momento, dado que a orientação de política monetária mais recente do Fed é ter “taxas de juros mais altas por períodos mais longos”, os cortes de preços no mercado futuro para o segundo semestre evaporaram e, embora novos aumentos não possam ser implementados em 2024 após mais dois aumentos em a taxa de fundos do Fed que está sendo precificada antes do final de 2023 para trazer sua provável taxa terminal para 5,50% a 5,75%, o início de um ciclo de flexibilização só pode ocorrer durante o segundo semestre de 2024 com base nos dados mais recentes da ferramenta CME FedWatch em desta vez da escrita.

Assim, com a tigela de ponche de liquidez sendo retirada por enquanto. Quais são os possíveis catalisadores que podem continuar a impulsionar o espírito positivo dos animais no mercado de ações dos EUA, que pode aumentar as chances de se espalhar para o resto do mundo?

Maior confiança do consumidor e orientação de ganhos acima do esperado
Até agora, a confiança do consumidor dos EUA tem crescido modestamente desde julho de 2022. A leitura final de junho do Índice de Sentimento do Consumidor da Universidade de Michigan foi revisada para 64,4, seu nível mais alto em quatro meses. A maior confiança do consumidor tende a levar a maiores gastos do consumidor nos EUA, onde os consumidores americanos podem assumir um papel pré-pandêmico semelhante ao do “consumidor global” de bens e serviços.

A temporada de relatórios de ganhos do segundo trimestre de 2023 nos EUA estará completa em cerca de duas semanas. Com base nos dados do FactSet de 30 de junho de 2023, a queda estimada de seus ganhos compilada por analistas para o S&P 500 é de -6,8% ano a ano, uma queda adicional em relação aos -2% a/a do primeiro trimestre.

A chave será o número de orientações futuras de ganhos positivos dos setores cíclicos, como Industrial e Consumo Discricionário, para assumir o comando da Tecnologia da Informação. Até agora, há uma orientação de ganhos mais positiva para o ano fiscal de 2023/2024 em Industriais, já que o mix é 65% positivo e 35% negativo, enquanto a participação discricionária do consumidor na orientação positiva é de apenas 48% (52% negativa).

O custo mais alto de financiamento e uma curva de rendimento do Tesouro dos EUA profundamente invertida são os principais obstáculos para os touros

O mercado de títulos parece não estar “comprando” a narrativa otimista do primeiro semestre de 2023 vista no mercado de ações. No último dia de negociação do primeiro semestre, o spread da curva de rendimentos do Tesouro dos EUA (10 anos menos 2 anos) continuou a inverter profundamente para -1,06%, seu nível mais baixo desde março, durante o início da turbulência bancária regional dos EUA, que indica um aumento estranho de um pouso forçado na economia dos EUA juntamente com um ambiente de nível mais alto de taxas de juros por um período mais longo que pode aumentar o custo de alavancagem e empréstimos para empresas e reduzir as margens de lucro.

Caso tal cenário se concretize, as atuais altas expectativas de alta no mercado de ações dos EUA podem sofrer um rápido ajuste baixista que corre o risco de se espalhar para o resto do mundo e, para evitar tais ocorrências, talvez a China precise implementar políticas monetárias e expansionistas mais agressivas políticas fiscais para encher o tanque de liquidez, dado que as pressões inflacionárias são benignas na China.

Com informações da OANDA e Marketpulse