Inflação na zona euro cai, mas números centrais podem decepcionar

A inflação na zona do euro diminuiu conforme esperado no mês passado, mas as pressões subjacentes sobre os preços caíram menos do que o previsto, provavelmente reforçando o argumento do Banco Central Europeu de que os cortes nas taxas não devem ser apressados, mesmo que o próximo passo ainda seja flexibilização da política.

A inflação ao consumidor nos 20 países que compartilham o euro caiu para 2,8% em janeiro, de 2,9% em dezembro, em linha com as expectativas e avançando em direção à meta de 2% do próprio BCE, mostraram dados do Eurostat, a agência de estatísticas da UE, na quinta-feira.

O crescimento dos preços, agora muito longe do seu pico em território de dois dígitos no final de 2022, caiu à medida que a inflação dos alimentos não transformados, da energia e dos bens industriais abrandou.

Mas o crescimento subjacente dos preços, uma medida-chave observada pelo BCE porque exclui os custos voláteis dos alimentos e da energia, apenas caiu de 3,4% para 3,3% e ficou acima das previsões de 3,2%.

A ligeira decepção ocorreu quando a inflação dos serviços se manteve estável em 4,0%, apontando para pressões persistentes sobre os preços, especialmente por parte dos salários.

Embora o BCE tenha sido inflexível na semana passada de que um corte nas taxas nem sequer está a ser discutido, os decisores políticos parecem cada vez mais confiantes de que a inflação está a ser controlada, sugerindo que o banco estava próximo de um ciclo de flexibilização.

Estas apostas ganharam outro impulso durante a noite, quando o presidente da Reserva Federal dos EUA, Jerome Powell, adoptou um tom igualmente optimista, discutindo abertamente a possibilidade de cortes nas taxas, mesmo tendo dito que Março seria provavelmente demasiado cedo.

Para o BCE, os investidores prevêem agora um total combinado de 142 pontos base de cortes nas taxas este ano, com o primeiro passo em Abril quase totalmente incluído. Os mercados vêem então o BCE a cortar em cada reunião deste ano.

Embora o BCE tenha recuado nas apostas do mercado, a diferença real entre os lados é bastante pequena e o debate é sobre se o primeiro corte deve ocorrer em Abril ou Junho, uma pequena diferença dado que a política monetária funciona com um desfasamento de 12 a 18 meses.

O próprio BCE espera que a inflação atinja o seu objectivo de 2% apenas em 2025, mas os economistas de mercado e até o próprio vice-presidente do banco estão a discutir abertamente a possibilidade de uma desinflação mais rápida.

Os preços da energia são inferiores ao previsto, o comércio externo permanece fraco, o crescimento salarial desafiou as expectativas pessimistas e o mercado de trabalho começou a abrandar, tudo apontando no sentido de aliviar as pressões sobre os preços.

O problema é que uma descida mais rápida da inflação significaria que as taxas de juro reais – ou ajustadas à inflação – subiriam, pelo que o BCE estaria efectivamente a apertar a política justamente quando os preços estivessem sob controlo e a flexibilização estivesse a ser discutida.

Com informações da Reuters