O UBS BB elevou a recomendação para as units do Santander Brasil de neutro para compra, com elevação do preço-alvo de R$ 30 para R$ 38 por ativo, ressaltando que é “hora de comprar”. Thiago Batista, Ignacio Cerezo e Olavo Arthuzo, analistas que assinam o relatório, destacaram uma combinação de maior potencial de rentabilidade de longo prazo, estimativas de lucro ligeiramente superiores e uma suposição um pouco menor do custo de capital próprio (COE). Com isso, as units SANB11 subiam 3,78%, a R$ 29,92, às 12h08 (horário de Brasília) desta quarta-feira (11).

O múltiplo de preço sobre valor patrimonial (P/BV) do banco implica uma rentabilidade de longo prazo de cerca de 16%, abaixo do nível apresentado pelo banco nos últimos trimestres (e também abaixo da sua previsão), aponta a equipe de análise.

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Neste sentido, o Santander Brasil (BOV:SANB11) tem melhorado consistentemente sua rentabilidade, e o foco do banco em eficiência e na experiência do cliente (enquanto retoma o crescimento em cartões de crédito e depósitos) leva o UBS BB a acreditar que um retorno sobre o patrimônio líquido médio (ROAE) próximo a 20% é viável no médio prazo.

O Santander Brasil está sendo negociado a 1,1 vez o P/BV estimado para 2025 e 6,7 vez o P/L (preço sobre lucro) estimado para 2025, mais barato que a maioria dos seus pares brasileiros e similar à sua controladora – o Grupo Santander está a 1,0 vez o P/BV estimado para 2025 e 8,5x P/L estimado para 2025.

“Notavelmente, embora o Santander Brasil tenha superado o índice local no acumulado do ano, o banco ficou atrás de seus principais concorrentes”, apontam Batista e equipe.

O UBS BB ressalta que a operação brasileira do Grupo Santander é a segunda mais importante (apenas atrás da Espanha), e historicamente, a brasileira teve rentabilidade muito maior que a controladora.

No entanto, isso não ocorreu no 1T25: o ROATE (Retorno sobre o Patrimônio Líquido Tangível Médio) do Grupo Santander foi de 17%, contra 15% da operação brasileira (fenômeno que ocorreu em apenas um ano completo nos últimos 10).

Entretanto, acredita que o Santander Brasil pode melhorar sua rentabilidade, especialmente considerando os ganhos de eficiência.

O UBS BB elevou as suas estimativas de lucro para 2026-27 em 2-3%, principalmente devido a uma receita mais forte. “Agora esperamos que o banco alcance ROAE de 17,1% em 2025, 18,1% em 2026 e 18,9% em 2027”, avalia a equipe.

A rentabilidade do banco já está acima do seu custo de capital, enquanto o Santander Brasil é negociado apenas ligeiramente acima do valor patrimonial. O banco encerrou 2024 com um índice custo/receita de 51%, melhor que o Bradesco (BBDC4, de cerca de 56%) mas muito pior que o Itaú (ITUB4, de cerca de 43%). O UBS BB vê espaço para o banco melhorar materialmente seu índice custo/receita nos próximos anos (44% em 2028), o que poderia aumentar significativamente a rentabilidade.

Informações Infomoney