Neste segundo trimestre, o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda, na sigla em inglês) da Sabesp (BOV:SBSP3) somou R$ 1,1 bilhão, 23% mais do que nos três meses anteriores, acima do R$ 1 bilhão projetado pelo consenso e dos R$ 863 milhões esperados pelo UBS. Com os novos números, o banco recomenda “compra” dos papéis da companhia brasileira, com preço-alvo de R$ 34. O lucro líquido da estatal foi de R$ 797,5 milhões no segundo trimestre, para R$ 337,3 milhões no ano passado, um crescimento de 136,44%.

No período, a melhora do Ebtida foi influenciada pelo crescimento melhor do que o aguardado do volume faturado, de 5,4% sobre o mesmo período do ano anterior, ante os 2% esperados pelo banco suíço, e uma reversão de R$ 36 milhões em provisões, incluindo uma inadimplência da cidade de Guarulhos, na Grande São Paulo.

De abril a junho, o destaque mais importante da companhia foi a recuperação do volume faturado. A taxa de conversão de volume produzido e volume faturado foi muito maior neste trimestre, com a produção crescente de 10,4%. O volume faturado cresceu 5,4% sobre o ano anterior, mais que o dobro do primeiro trimestre, que havia sido de apenas 2%, com crescimento de produção de 8%. O resultado reforçou a tese do UBS de que o volume faturado e as tarifas médias cresceriam muito mais rápido com os consumidores aumentando o consumo e, com isso, mudando de faixa de consumo, para as com tarifas mais altas.

De acordo com relatório do UBS, o gatilho principal de ganhos da Sabesp continua a ser a revisão tarifária, que deverá ocorrer em abril de 2017. Os analistas não descartam possíveis atrasos na decisão, já que o regulador não divulgou um cronograma oficial para o processo, e esperam retornos de 8,10% a 9% pelo menos.

O UBS vê chances de os resultados da empresa surpreenderem para cima caso ocorra uma correção das tarifas acima da inflação para compensar os investimentos maiores. Já os riscos para o desempenho da empresa são o tempo seco prolongado, que pode significar racionalização da demanda por mais tempo ou racionamento no curto prazo, eventuais mudanças de governança corporativa, dada a sua condição de propriedade do Estado de São Paulo, a ausência de repasse dos custos com o contrato cidade de São Paulo e perdas de água.