O Citi avalia que o potencial aumento de capital e oferta secundária da Cdiscount (subsidiária da CNova, uma empresa de e-commerce francesa) é positivo para as ações do Grupo Pão de Açúcar. O banco afirmou que, por enquanto, mantém recomendação de compara para as ações do GPA, mas que precisa de detalhes para avaliar o impacto de uma venda potencial da CNova.

“Em qualquer caso, o valor de mercado implícito das ações do GPA excluindo a participação da CNova indica uma avaliação ainda mais atraente do que os níveis atuais”, diz relatório do banco.

Citi mantém recomendação de compra com preço-alvo de R$ 33,00…

Guide Investimentos 

De acordo com Luis Sales, a operação na Cnova deve destravar valor para o Pão de Açúcar no curto prazo. A Rallye, controladora do grupo Casino e do GPA segue em situação delicada financeiramente na França e necessita realizar a venda de ativos e participações não estratégicos. No futuro, ainda podemos ver alguma movimentação de troca de comando de GPA, mas por enquanto seguimos acompanhando a movimentação na Cnova.

Seguimos com Compra no ativo, permanecendo como uma das nossas principais convicções de investimento nesse momento.

O UBS colocou em revisão da recomendação e o preço-alvo para as ações do Grupo Pão de Açúcar depois que o controlador da empresa, o grupo Casino, ter anunciado a intenção de aumentar o capital da Cdiscount, subsidiária da CNova, da qual o GPA tem 34,17% de participação.

“Se assumirmos que a Cdiscount emite o equivalente a 100 milhões de ações CNova por 200 milhões de euros (semelhante à posição de dívida líquida), o Grupo Casino controlaria o ativo com 50,25% e a CBD seria capaz de vender 100% de suas 118 milhões de ações da CNova”, diz o relatório.

Ainda segundo a análise, a preços recentes das ações da CNova, assumindo as condições descritas no cenário do UBS, a CNova projeta um crescimento de vendas de 5%. Isso se traduziria em R$ 23,6 por ação para a CBD.

“Mas estamos cientes de que o CNova é altamente ilíquida com apenas 1% de flutuação e, portanto, é improvável que seja um bom parâmetro do valor fundamental que se espera que seja avaliado no processo de IPO”, diz o relatório.

XP Investimentos 

Para os analistas da XP, a operação tem como objetivo acelerar o plano de crescimento da Cdiscount e pode também incluir uma oferta secundária de ações detidas pelo Grupo, porém mantendo o controle das duas. Apesar de acreditarmos que a transação pode destravar um valor adicional para o GPA, os preços atuais já refletem uma probabilidade de 40% que a transação irá ocorrer enquanto vemos desafios para que ela seja concretizada no curto prazo.

Conforme discutido em nosso relatório após a cisão, destacamos que o GPA possui algumas reservas de valor, estando sua participação de 34% na Cnova dentre elas. Naquele momento, não estávamos incorporando nenhum potencial de valorização com sua venda devido à falta de visibilidade.

Agora, nosso preço alvo é baseado em uma soma das partes entre (i) fluxo de caixa descontado para a firma (FCFF) de 10 anos usando um custo de capital de 10,7% (WACC), 4,0% de taxa de crescimento de longo prazo e 8,2% de margem EBITDA ajustada de longo prazo e (ii) uma probabilidade de 50% de que a venda da participação da Cnova seja vendida aos preços de mercado atuais.

Nós estimamos que os preços de PCAR3 atuais já refletem uma probabilidade de 40% de que a transação irá ocorrer. Desde a cisão e nossa recomendação de Compra, os papéis de PCAR3 tiveram uma valorização de 123% e, portanto, acreditamos ser um bom momento para a realização de lucros na posição.

Trazemos uma análise de sensibilidade para diferentes níveis de preço vs. nível atual de Cnova e probabilidade atribuída à venda abaixo.

XP rebaixa recomendação de compra para neutra com preço-alvo de R$ 39,00…

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