UiPath busca um dos maiores IPOs de software de todos os tempos

A estreia da UiPath na Bolsa de Valores de Nova York agendada para quarta-feira (20) marcará um dos maiores IPOs de software da história dos EUA e será a primeira negociação mais badalada para investidores em nuvem desde que Snowflake abriu o capital em setembro.

Mas a empresa, cujo software ajuda as empresas a automatizar tarefas de escritório, tem que lidar com a crescente preocupação dos investidores como avaliações e uma rotação de mercado para longe da tecnologia de alto crescimento.

Nos últimos anos, a nuvem tem sido uma aposta imperdível. Desde a popularidade crescente do Zoom após seu IPO em 2019 e o crescimento da Shopify em e-commerce até a crescente demanda por ferramentas de segurança em nuvem vendidas por Zscaler e CrowdStrike, os investidores agora têm uma extensa lista de nomes de grande capitalização para seu portfólio.

Em 2020, o WisdomTree Cloud Computing Fund, composto por 58 fornecedores de software em nuvem de capital aberto, mais que dobrou, enquanto o Nasdaq subiu 44% e o Dow Jones Industrial Average ganhou apenas 7,2%

Rumo ao IPO da UiPath, houve uma mudança notável na tendência, à medida que os investidores gravitam em torno de ações que têm uma vantagem percebida caso as taxas de juros continuem subindo. O índice de nuvem caiu mais de 7% este ano, enquanto o Dow subiu mais de 10%, superando os outros principais benchmarks dos EUA.

Jake Dollarhide, CEO da Longbow Asset Management, disse que, embora permaneça otimista com as ações da nuvem no longo prazo, o sentimento, sem dúvida, azedou. Parte disso, disse ele, tem a ver com a reabertura da economia e a incerteza sobre se as empresas vão reduzir seus gastos com nuvem quando retornarem ao escritório. Também há uma sensação de saturação do mercado entre os investidores porque muitos fornecedores de nuvem abriram o capital recentemente, disse ele.

“A nuvem pré-pandêmica era como um Tesla – era nova e quente”, disse Dollarhide. “Saindo da pandemia, é como o Modelo T. Tornou-se muito onipresente”.

Com base exclusivamente em suas métricas financeiras, UiPath está chegando ao mercado na hora certa. A receita aumentou 81% no ano passado, para US$ 607,6 milhões, e o prejuízo da empresa diminuiu para US$ 92,4 milhões, de US$ 519,9 milhões em 2019. A margem bruta da empresa de 89% é impressionante, mesmo para software.

No entanto, a faixa de preço IPO atualizada da UiPath esta semana de US$ 52 a US$ 54 por ação avalia a empresa em cerca de US$ 28 bilhões, o que representa uma queda em relação aos US$ 62,28 por ação, ou uma avaliação de US$ 35 bilhões, em uma rodada de financiamento no início de fevereiro.

A ação ainda pode abrir bem acima desse nível. UiPath pode ter definido a faixa de preço baixa a fim de mostrar entusiasmo crescente ao aumentar seu preço de oferta, e os banqueiros podem estar adotando uma abordagem conservadora para deixar espaço para um estalo de ações.

Mesmo que seu preço seja de US$ 54, o UiPath está diante de um múltiplo íngreme em relação a quase todos os seus concorrentes. A esse preço, a ação seria negociada por cerca de 50 vezes a receita anualizada, que ficaria em segundo lugar entre as ações da nuvem depois da Snowflake e teria o dobro da proporção da Zoom.

Também seria uma oferta gigantesca, gerando US$ 1,48 bilhão, supondo que os subscritores comprassem suas ações distribuídas. De acordo com a FactSet, apenas dois IPOs de software empresarial nos Estados Unidos já ultrapassaram essa marca e ambos ocorreram nos últimos sete meses. O fornecedor de banco de dados em nuvem Snowflake foi o maior, arrecadando US$ 3,9 bilhões em setembro, seguido pela Qualtrics, que arrecadou US$ 1,78 bilhão em janeiro, após a separação do SAP.

“Snowflake para mim foi a história perfeita mais positiva”, disse Dollarhide, acrescentando que não possui as ações. “Saiu na hora certa. Foi um belo investimento se você teve a sorte de entrar no andar térreo”.

Snowflake mais do que dobrou em seu primeiro dia de negociação, para US$ 253,93. Desde então, caiu 12% para US$ 223,09 na terça-feira. No índice de nuvem do WisdomTree, a relação preço/vendas médio caiu para 13,2 no final de março de uma relação de 15 em dezembro, depois de quase dobrar em relação ao ano anterior.

Fundada em 2005 na Romênia e agora sediada em Nova York, a UiPath chama sua tecnologia de “automação de processos robóticos”. Os robôs de software da empresa são projetados para automatizar tarefas repetitivas em setores como saúde, manufatura e energia e entre departamentos, incluindo finanças, recursos humanos e jurídico.

O apelo do UiPath aos investidores depende de sua capacidade de manter os clientes voltando e gastando mais dinheiro, de modo que a receita continue crescendo rapidamente enquanto os custos (como uma porcentagem da receita) diminuem.

Em seu último ano fiscal, a UiPath relatou retenção de receita líquida de 145%, o que significa que o cliente médio existente aumentou os gastos em 45% em relação ao ano anterior.

A UiPath, que ficou em 50º lugar na lista Disruptor 50 da CNBC 2020, disse em seu prospecto que o número de clientes que gastam pelo menos US$ 1 milhão em receita anualizada subiu para 89 de 43 no ano anterior e 21 no ano anterior.

As empresas de software de assinatura chamam isso de estratégia de “aterrar e expandir”, permitindo que as empresas comecem com um teste e depois comprem uma quantidade limitada, com a ideia de que alguns eventualmente se tornarão usuários avançados.

_{(Com CNBC)}