Os lucros das empresas do S&P 500 aumentaram 22% no 4º trimestre, mostram estimativas. Como será 2022?

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A temporada de ganhos começa com foco na orientação.

É um clichê, mas é verdade: os investidores estão focados no futuro, não no passado.

E é ainda mais verdadeiro para 2022 do que a maioria dos outros anos.

Espera-se que os ganhos do quarto trimestre do S&P 500 subam 22,4%, de acordo com a Refinitiv, encerrando um notável 2021, onde os ganhos gerais aumentarão aproximadamente 49%.

Não espere que isso dure.

Os investidores estarão lidando com três questões principais que afetarão os lucros corporativos: demanda do consumidor, margens de lucro e política do Fed.

Dois desses fatores – margens de lucro e política do Fed – provavelmente serão sérios ventos contrários.

A temporada de relatórios de lucros começa esta semana com a Delta na quinta-feira e bancos na sexta-feira. A ADVFN publicará os balanços diariamente.

Demanda do consumidor:

A boa notícia é que a demanda do consumidor continua forte em 2022. Embora os gastos pareçam ter se moderado um pouco recentemente e os problemas da cadeia de suprimentos continuem a surgir nos comentários corporativos, espera-se que a Ômicron desacelere, e passe a não atrapalhar a recuperação econômica. O curinga é se a retirada do estímulo fará com que o consumidor recue no segundo semestre do ano.

Margens de lucro:

Esse é o componente crítico da lucratividade corporativa, pois mede quanto lucro uma empresa é capaz de reter após o pagamento dos custos. As margens operacionais do S&P 500 permaneceram próximas de um recorde de 13% durante a maior parte de 2021 porque as corporações, embora enfrentando custos mais altos, conseguiram aumentar os preços.

As corporações podem não ter tanto sucesso em 2022 em manter essas margens, mesmo que os custos das commodities caiam.

“Vemos os lucros corporativos em risco em meio às crescentes pressões salariais”, disse Savita Subramanian, estrategista de ações do Bank of America, em uma nota recente aos clientes. Ela observou que os custos trabalhistas eram aproximadamente 40% dos custos totais para a América corporativa. Ela espera que as contínuas pressões salariais continuem e diz que é provável que seja “descontroladamente irrealista” esperar que as margens permaneçam em recordes para 2022.

Tudo se resume a se as empresas podem continuar a aumentar os preços, o que é problemático após um ano de grandes aumentos de preços: “Se os salários forem rígidos, os preços e a demanda determinarão os que têm versus os que não têm”, escreveu ela.

Política do Fed:

“O Fed está aumentando as taxas de juros em um ambiente em que o crescimento dos lucros está desacelerando”, disse Nick Raich, que acompanha os lucros corporativos no Earnings Scout.

Embora o Fed aumentando as taxas gradualmente em uma economia forte possa não ser um problema, pode ser um problema quando o Fed realmente começar a aumentar as taxas no segundo trimestre, especialmente se houver um sinal de que a economia está desacelerando.

O Fed elevando as taxas em uma economia em declínio é definitivamente um problema.

“Estou preocupado com as estimativas do segundo e terceiro trimestres, porque elas não têm aumentos de juros embutidos nelas”, me disse Raich.

Por que não? “Porque os analistas estão apenas ouvindo o que as empresas dizem”, e as empresas ainda não começaram a falar sobre o impacto das taxas mais altas em 2022.

Mas o mercado de ações já farejou essa preocupação.

Sinais de alerta antecipados: analistas não levantam estimativas

Além dos problemas macro, existem vários outros sinais de alerta antecipados que indicam que 2022 pode ser um pouco mais difícil do que 2021.

Um excelente sinal dos preços futuros das ações: analistas que estão elevando as estimativas.

Embora as expectativas de lucros futuros sejam o que importa, são as mudanças na tendência que movem as ações. “É a mudança nas expectativas que mais importa”, disse Raich. “É o que as expectativas são daqui a seis a 18 meses.”

Em 2021, a maioria das estimativas de lucros estava subindo ao longo do ano, proporcionando um vento positivo significativo para as ações.

Isso não está acontecendo agora. As estimativas do quarto trimestre, por exemplo, permaneceram estáveis ​​em aproximadamente 22% por vários meses.

“Para que os preços das ações subam justificadamente, as estimativas de EPS (ou lucro por ação) também devem subir a taxas crescentes”, disse Raich em nota aos clientes no início desta semana.

“Isso não está mais acontecendo.”

Outro sinal de alerta precoce

 Uma segunda bandeira vermelha: os primeiros a reportar os lucros trimestrais não estão superando as estimativas como costumavam fazer.

2021 foi um ano estranho para ganhos. Os analistas subestimaram consistentemente a força da recuperação econômica. Como resultado, os ganhos foram muitas vezes 20% maiores do que os analistas esperavam.

Eles podem não continuar em 2022.

Até o momento, 20 empresas relataram lucros. A maioria deles tem trimestres que terminaram em novembro.

Esses 20 estão superando os ganhos em uma média de 13%. Esses 20 estavam batendo 20% nos trimestres anteriores.

 2022: Um ano de ganhos mais normal?

 O último fator que defende uma moderação é simplesmente a gravidade: depois de vários anos malucos, os lucros provavelmente sofrerão reversão à média, a tendência de reverter para médias de longo prazo.

O crescimento médio dos lucros no S&P 500 é tipicamente de um dígito médio a alto.

Não surpreendentemente, é exatamente assim que 2022 está se moldando:

S&P 500: estimativas de ganhos de 2022

  • 1º trimestre: alta de 7,6%
  • 2º trimestre: até 5,2%
  • 3º trimestre: alta de 7,4%
  • 4º trimestre: aumento de 14,3%

Fonte: Refinitiv

Dado que os números do quarto trimestre de 2021 provavelmente serão maiores do que o esperado, esse aumento de 14,3% para as estimativas do quarto trimestre de 2022 provavelmente também cairá.

Conclusão: os ganhos gerais para 2022 provavelmente estarão na faixa de um dígito médio a alto, aproximadamente em linha com as médias históricas.

“Você teve um grande crescimento nos lucros em 2021, então agora estamos voltando ao normal. É um crescimento de 49% [para 2021], o que é anormal.”

(Com Bob Pisani/CNBC)

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