Aqui está tudo o que o Federal Reserve deve fazer em sua reunião desta semana

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O Federal Reserve esta semana enfrenta o desafio monumental de começar a desfazer sua enorme ajuda econômica em um momento em que as condições estão longe de serem ideais.

Diante de uma crise geopolítica na Ucrânia, uma economia que está com um início lento e um mercado de ações em estado de tumulto, o Fed deve começar a aumentar as taxas de juros após a conclusão de sua reunião de dois dias na quarta-feira.

Esses três elementos representam um desafio assustador, mas é a inflação crescente que o Fed vai focar mais quando sua reunião começar na terça-feira.

No entanto, a reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto será sobre mais do que um aumento solitário da taxa de juros. Também haverá ajustes nas perspectivas econômicas, projeções para o caminho futuro das taxas e provavelmente uma discussão sobre quando o Fed poderá começar a reduzir suas participações em carteira de títulos.

Aqui está uma rápida olhada em como cada um vai se desenrolar, de acordo com a visão predominante de Wall Street:

Taxa de juros

Os mercados não têm dúvidas de que o Fed aprovará um aumento de 0,25 ponto percentual, ou 25 pontos-base, nesta reunião. Como o banco central geralmente não gosta de surpreender os mercados, é quase certo que isso acontecerá.

Para onde o comitê vai a partir daí, no entanto, é difícil dizer. Os membros atualizarão suas projeções por meio do “gráfico de pontos” – uma grade na qual cada funcionário recebe um ponto para mostrar para onde eles acham que as taxas irão em 2022, nos dois anos seguintes e depois no intervalo mais longo.

“O 25 é um dado. O que mais importa é o que vem depois”, disse Simona Mocuta, economista-chefe da State Street Global Advisors. “Muita coisa pode acontecer entre agora e o final do ano. A incerteza é super-alta. Os trade-offs pioraram consideravelmente.”

Os preços atuais indicam o equivalente a sete aumentos totais este ano – ou um em cada reunião – um ritmo que Mocuta considera muito agressivo. No entanto, os traders estão divididos sobre se o FOMC aumentará 25 ou 50 pontos-base em maio, caso a inflação – atualmente em seu nível mais alto desde o início dos anos 80 – continue subindo.

Do ponto de vista do mercado, a principal avaliação será se a alta é “dovish” – indicativa de um caminho cauteloso à frente – ou “hawkish”, em que as autoridades sinalizam que estão determinadas a continuar aumentando as taxas para combater a inflação, mesmo que haja algum efeitos adversos no crescimento.

“Achamos que a mensagem em torno do aumento da taxa deve ser pelo menos um pouco agressiva. A verdadeira questão é se o Fed é cuidadosamente hawkish ou agressivamente hawkish, e se a reunião traz alguma surpresa ou não”, escreveu Krishna Guha, chefe de estratégia do banco central do Evercore ISI. “Nosso apelo é que o Fed seja cuidadosamente hawkish e evite qualquer surpresa que possa aumentar a incerteza e a volatilidade.”

Independentemente de exatamente como for, o gráfico de pontos verá revisões substanciais da última atualização três meses atrás, na qual os membros escreveram apenas três aumentos este ano e cerca de seis mais nos próximos dois anos. A taxa de longo prazo, ou terminal, também pode aumentar a partir da indicação de 2,5%.

Perspectivas econômicas e inflacionárias

O gráfico de pontos faz parte do Resumo de Projeções Econômicas, uma tabela atualizada trimestralmente que também inclui estimativas aproximadas de desemprego, produto interno bruto e inflação.

Em dezembro, a expectativa mediana de inflação do comitê, medida pelo núcleo do índice de preços de consumo pessoal preferencial, apontava para inflação em 2022 em ritmo de 2,7%. Esse número obviamente subestimou amplamente a trajetória da inflação, que pela leitura do núcleo do PCE de fevereiro é de 5,2% em relação ao ano anterior.

Economistas de Wall Street esperam que a nova perspectiva de inflação aumente a estimativa para o ano inteiro para cerca de 4%, embora os ganhos nos anos seguintes devam se mover pouco em relação às respectivas projeções de dezembro de 2,3% e 2,1%.

Ainda assim, a forte revisão para cima dos números de 2022 “deve manter as autoridades do Fed focadas na necessidade de responder à inflação muito alta com configurações de política mais rígidas, especialmente em um cenário de crescimento forte (ainda que mais incerto) e um mercado de trabalho historicamente apertado”., escreveu o economista do Citigroup, Andrew Hollenhorst, em nota na segunda-feira.

Economistas calculam que também haverá ajustes nas perspectivas para o PIB deste ano, que podem ser desaceleradas pela guerra na Ucrânia, inflação explosiva e aperto nas condições financeiras. O SEP de dezembro apontou crescimento do PIB de 4% neste ano; O Goldman Sachs recentemente reduziu sua perspectiva para o ano inteiro para apenas 2,9%. O indicador GDPNow do Fed de Atlanta está acompanhando um crescimento de apenas 0,5% no primeiro trimestre.

“A guerra empurrou o índice de risco geopolítico do Fed para o nível mais alto desde a Guerra do Iraque”, disse o economista do Goldman, David Mericle, em nota no fim de semana. “Ele já aumentou os preços dos alimentos e da energia e ameaça criar novas interrupções na cadeia de suprimentos também”.

A projeção de dezembro do Fed para o desemprego este ano foi de 3,5%, o que pode ser ajustado para baixo considerando que a taxa de fevereiro foi de 3,8%.

A planilha de balanço

Fora as questões sobre taxas, inflação e crescimento, o Fed também deve discutir quando começará a reduzir os títulos em seu balanço de quase US$ 9 trilhões. Para ter certeza, não se espera que o Fed tome nenhuma ação firme sobre essa questão após esta reunião.

O programa de compra de títulos, às vezes chamado de flexibilização quantitativa, será encerrado este mês com uma rodada final de US$ 16,5 bilhões em compras de títulos lastreados em hipotecas. Quando isso terminar, o FOMC começará a traçar a maneira como permitirá que as participações comecem a reduzir, um programa às vezes chamado de aperto quantitativo.

“A redução do balanço patrimonial provavelmente será discutida, mas o aumento da incerteza nos faz pensar que os princípios formais de normalização serão anunciados em maio ou junho”, disse Hollenhorst, do Citi.

A maioria das estimativas de Wall Street calcula que o Fed permitirá que cerca de US$ 100 bilhões em rendimentos de títulos saiam a cada mês, em vez de serem reinvestidos em novos títulos, como é o caso atualmente. Esse processo deve começar no verão, e o presidente do Fed, Jerome Powell, provavelmente será solicitado a abordá-lo durante sua entrevista coletiva pós-reunião.

As perguntas e respostas de Powell com a imprensa às vezes movem os mercados mais do que a própria declaração pós-reunião. Mocuta, o economista da State Street, disse que, devido aos atos de política do Fed com um atraso, geralmente considerado de seis meses a um ano, Powell deve se concentrar mais no futuro do que no presente.

“A questão permanece, onde você estará no meio de 2023?” ela disse. “Como está a inflação, como será o crescimento então? Esta é a razão pela qual eu acho que o Fed deveria ser mais dovish e deveria comunicar isso”.

Com informações de CNBC

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