Como o colapso do Terra afetará os regulamentos futuros de stablecoins

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O colapso do ecossistema Terra, que posteriormente desvinculou seu valor algorítmico de stablecoin TerraUSD (UST) e o derrubou para uma baixa histórica de US$ 0,30, lançou dúvidas sobre o futuro não apenas de stablecoins algorítmicas, mas de todas as stablecoins em geral.

O sucesso e a estabilidade da UST foram entrelaçados com seu irmão, LUNA (BINA:LUNAUSDT), que cria oportunidades de arbitragem que, em tese, deveriam manter o preço da UST estável. Se o preço do UST cair abaixo de US$ 1, ele pode ser queimado em troca do LUNA, o que reduz a oferta de UST e aumenta seu preço.

Por outro lado, se o preço do UST ultrapassar um dólar, o LUNA pode ser queimado em troca do UST, o que aumenta a oferta de UST e diminui seu preço. Contanto que as condições sejam normais e tudo funcione corretamente, isso cria um mecanismo e um incentivo para manter o preço do UST em $ 1.

Embora as stablecoins algorítmicas geralmente não sejam apoiadas por ativos como outras stablecoins, a organização responsável pelo desenvolvimento do UST e do ecossistema Terra mais amplo, o Luna Foundation Guard (LFG), construiu um baú de guerra do Bitcoin ( BTC ) para ser usado no caso o UST seja desvinculado do dólar dos Estados Unidos.

A ideia é que, se o preço do UST cair significativamente, o BTC pode ser emprestado a traders que o usarão para comprar o UST e aumentar o preço de volta, atrelando-o ao dólar. Então, quando o UST mergulhou fundo, o LFG implantou mais de US$ 1,3 bilhão em BTC ( 42.000 moedas a um preço de US$ 31.000 cada ) para os investidores que iriam usá-lo para comprar UST, criando pressão de demanda e reforçando seu preço. No entanto, isso também não conseguiu salvar o ecossistema em colapso, e o efeito espiral acabou derrubando o preço do token LUNA, bem como de sua stablecoin.

No rescaldo do colapso, mesmo as stablecoins centralizadas, como o USDT da Tether, perderam sua indexação ao dólar, caindo para um mínimo de US$ 0,95. Como as stablecoins atuam como uma ponte para vários ecossistemas financeiros descentralizados, o crash do Terra levou a uma alta volatilidade no mercado financeiro descentralizado.

Justin Rice, vice-presidente de ecossistema da Stellar Development Foundation, estava bastante cético em relação ao futuro das stablecoins algorítmicas à luz do colapso da UST. Ele disse:

“O que estamos vendo agora, e não pela primeira vez, é um mecanismo de equilíbrio otimista se desfazendo devido às respostas humanas naturais às condições do mercado. É um desafio ter stablecoins algorítmicas mantendo seu peg quando as coisas vão para o lado, e você tem que confiar na intervenção externa para acertar as coisas.”

Ele também defendeu a transparência total dos emissores de stablecoin com auditorias de terceiros. Denelle Dixon, CEO e diretora executiva da Stellar Development Foundation, esperava que o recente desastre impulsionasse a conversa sobre os regulamentos das stablecoins entre os legisladores. Ela disse:

“Vimos um progresso significativo movendo a conversa sobre a legislação de stablecoins nos Estados Unidos. Vimos contas de ambos os lados do corredor que entendem os problemas e podem levar esse setor adiante, fornecendo clareza e proteções. Também sabemos que este é um problema global e achamos que as mesmas regras devem ser aplicadas em relação às stablecoins e estamos trabalhando para ajudar a criar essa consistência.”

Regulamentos de stablecoin em todo o mundo

Por muito tempo, as stablecoins estiveram no radar dos reguladores em muitas das principais economias, mas o colapso da UST atuou como um catalisador, forçando os reguladores dos EUA, da Coreia do Sul e muitos europeus a tomar nota das vulnerabilidades nesses não tão estáveis ​​​​digitais. pinos do dólar.

Os reguladores dos EUA estão usando o incidente como base para pressionar por regras mais rigorosas em torno das stablecoins e seus emissores, com a secretária do Tesouro Janet Yellen anunciando planos para legislação até o final do ano.

Yellen disse que seria “altamente apropriado” buscar uma “estrutura federal consistente” para stablecoins até o final de 2022, dado o crescimento do mercado. Ela pediu bipartidarismo entre os membros do Congresso para promulgar legislação para tal estrutura.

Isso pode ser facilmente imposto a stablecoins com garantia, como USD Coin ( USDC ) e USDT, que são lastreados por um tesouro de estilo tradicional e mantidos por uma entidade centralizada.

Max Kordek, cofundador da plataforma de desenvolvimento de blockchain Lisk, acredita que o colapso do UST será usado pelos legisladores para pressionar por moedas digitais do banco central (CBDC). Ele disse:

“A confiança nas stablecoins algorítmicas provavelmente diminuiu bastante por causa deste incidente, e levará um tempo até que a confiança seja restaurada. Isso, infelizmente, será usado por políticos como um exemplo de por que o mundo exige CBDCs. Não precisamos de CBDCs; o que precisamos urgentemente, porém, é de stablecoins confiáveis ​​e descentralizadas.”

O Congressional Research Service, uma agência legislativa que apoia o Congresso dos EUA, publicou um relatório sobre stablecoins algorítmicas analisando o crash da UST. O relatório de pesquisa descreveu o crash do LUNA como um cenário “run-like” que levou vários investidores a retirar dinheiro do ecossistema ao mesmo tempo.

O trabalho de pesquisa observou que essas condições no setor financeiro tradicional são protegidas por regulamentações que protegem contra esses cenários, mas sem nenhuma regulamentação em vigor, isso pode levar à instabilidade do mercado no ecossistema de criptomoedas.

Jonathan Azeroual, vice-presidente de estratégia de ativos blockchain INX, disse:

“Stablecoins algorítmicos lastreados em ativos super voláteis estão especialmente em risco de uma ‘corrida’ nos fundos que os apoiam se os investidores perderem a confiança no mecanismo criado para garantir seu valor estável ou simplesmente se o valor dos ativos que os apoiam cair abaixo do valor de stablecoin emitida.”

Ele acredita que o governo dos EUA certamente tentará agilizar seu poder de regular as stablecoins, pois mostra que elas não são uma resposta viável para uma economia digital regulamentada. Os reguladores podem exigir que “stablecoins sejam emitidos por bancos regulamentados pelo governo federal ou regulando-os como valores mobiliários, o que fará com que sejam supervisionados pela SEC [Securities and Exchange Commission]”.

David Puth, CEO do Center Consortium, fundado pela Coinbase, esperava regulamentos construtivos após o colapso da UST. Ele disse:

“O fato é que as stablecoins são uma peça crítica do crescente ecossistema de criptomoedas, e as organizações da indústria nos Estados Unidos têm manifestado seu desejo de uma regulamentação clara e construtiva.”

Puth espera por uma “regulamentação pensativa e pró-inovação que manterá os Estados Unidos na vanguarda da economia blockchain”.

Além dos EUA, a Coréia do Sul é outra nação que levou a sério as stablecoins após o colapso do Terra. O fundador do Terra, Do Kwon, foi convocado perante a legislatura do país para uma audiência. Um órgão regulador coreano também iniciou a avaliação de risco de vários projetos de criptomoedas que operam no país.

As principais lições

Embora as discussões regulatórias em torno das stablecoins tenham ganhado ritmo à luz do desastre da UST, também destacou que o mercado de criptomoedas evoluiu o suficiente para absorver uma queda de US$ 40 bilhões. Isso provou que o mercado de criptomoedas cresceu o suficiente para absorver um revés tão grande quanto o Terra sem representar uma ameaça à estabilidade mais ampla do mercado.

É essencial notar que o colapso do Terra, juntamente com a correção geral do mercado, levou a uma cascata de efeitos de segunda ordem, como aumento das saídas de câmbio, um aumento significativo nas liquidações (mais obviamente em derivativos e finanças descentralizadas), em pelo menos uma desaceleração temporária no DeFi (o valor total bloqueado e a atividade diminuíram) e problemas de staking de líquidos.

Thomas Brand, chefe de instituições da Coinmotion – um provedor finlandês de serviços de ativos virtuais – disse:

“Os reguladores, suponho, estão especialmente interessados ​​em como os riscos das criptomoedas, e agora especialmente das stablecoins, podem afetar o TradFi e o CeFi por meio de contágio e exposição (in)direta. Até agora, esses riscos não se materializaram sistemicamente. Ainda assim, os reguladores podem prestar mais atenção a esses assuntos em breve – principalmente se concluírem que pelo menos algumas stablecoins lembram uma forma de banco paralelo”.

A Terra não era neste momento um risco sistêmico, mas seu colapso era limitado, embora os efeitos pudessem ser vistos em vários ecossistemas interligados.

Derek Lim, chefe de insights de criptomoedas da exchange Bybit, disse que, embora o colapso da UST tenha definitivamente atraído o escrutínio dos reguladores, o mercado de criptomoedas conseguiu se recuperar sem ver danos colossais em todos os aspectos. Ele explicou:

“Gostaria de salientar que uma das principais preocupações que os reguladores dos EUA deixaram claro em vários relatórios é que uma corrida bancária de stablecoin poderia desestabilizar o sistema financeiro mais amplo. Este incidente mostrou que um banco executado na terceira maior stablecoin por valor de mercado mal afetou os mercados de criptomoedas mais amplos, muito menos o S&P e além.”

O desastre espiral da Terra não apenas destaca a necessidade de transparência dos emissores de stablecoin, mas também a importância de um mercado regulamentado. Com regulamentos claros em vigor, haveria vários porteiros para evitar que pequenos investidores perdessem seu dinheiro. O evento já levou os reguladores de todo o mundo a tomar conhecimento.

O colapso do Terra pode ser um ponto de virada para os regulamentos de stablecoins em todo o mundo, bastante semelhante ao que os planos globais de stablecoin da Libra fizeram para CBDCs – ou seja, levando os reguladores a acelerar seus próprios planos.

Por Prashant Jha

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