3R Petroleum despenca após anunciar aumento de capital

A 3R Petroleum anunciou um aumento de capital de até R$ 899,999 milhões, que foi considerado surpreendente. Analistas apontaram, antes da abertura do mercado, uma reação negativa, que se efetivou. Às 10h19 (horário de Brasília), as ações RRRP3 desabavam 12,23%, a R$ 28,85, nesta segunda-feira (17), depois de ficarem quase 20 minutos em leilão.

Na opinião do Goldman Sachs, a petrolífera já havia garantido financiamento para os custos de aquisição deste ano (principalmente em relação ao ativo Potiguar, que se espera levar a um pagamento de cerca de US$ 1 bilhão quando concluído). Dessa forma, analistas do banco americano apontavam uma reação negativa do mercado devido ao potencial de diluição e ao tamanho do desconto nas ações no âmbito da oferta.

O preço de emissão das novas ações será de R$ 24,45 por papel. O preço por ação foi baseado no preço médio ponderado por volume (VWAP) do 3R Petroleum (BOV:RRRP3) nos últimos 30 pregões anteriores a 11 de abril, com um desconto de 20%, traduzindo em um desconto de 26% em relação ao preço de fechamento da última sexta-feira.

Na mesma linha que o Goldman Sachs, o Itaú BBA disse que o anúncio foi uma surpresa: “não antecipamos que a 3R teria necessidades de capital adicionais no curto prazo, considerando que a empresa já havia concluído a captação de recursos para pagar o fechamento da aquisição Potiguar”.

Segundo relatório do BBA, esses fundos, combinados com o crescimento prospectivo da produção deste ano e os altos preços do petróleo, devem fornecer todo o dinheiro que a empresa precisa no curto prazo, levando-a a terminar o ano em um nível confortável de dívida líquida / Ebitda (mesmo após o pagamento pela Potiguar).

A 3R Petroleum não mencionou os fatores específicos por trás dessa decisão e quais serão os usos exatos dos recursos do aumento de capital. Nesse sentindo, analistas BBA comentam que não está claro para a maioria do mercado se a empresa realmente precisa levantar capital, considerando a curva de produção divulgada e a alocação planejada de capital. “Isso pode levantar preocupações entre os investidores, dada a combinação de um preço de emissão significativamente descontado e pouca visibilidade sobre o que pode ter provocado a decisão”, explicam analistas.

O Morgan Stanley também pontua que o anúncio de capital foi uma surpresa, pois em seu modelo a 3R não precisa de mais capital. “Embora mais caixa contribua com a estrutura de capital e o financiamento do capex, a diluição implícita de 11% em nosso valor justo e a diluição de cerca de 15% no lucro por ação (EPS, na sigla em inglês) provavelmente pesarão sobre as ações”.

Depois de conversa com administração da empresa, a equipe de research do Morgan comenta que a 3R Petroleum quer ser conservadora e ter níveis de endividamento baixíssimos após a aquisição da Potiguar, mesmo que seja um efeito temporário.

“A empresa vinha estudando opções de entrada de capital nos últimos quatro meses, incluindo opções de dívida e ações. Dado o cenário desfavorável para emissão de dívida, a administração viu a emissão de direitos com desconto como a mais adequada, e acredita que terá amplo apoio de seus acionistas”, completa.

Na mesma linha, o Bradesco BBI apontou que o momento do anúncio é questionável, pois, com base em suas estimativas, a empresa não precisaria levantar capital. Mesmo com a aquisição da Potiguar, a 3R encerraria 2023 com dívida líquida/Ebitda em 1,1 vez, segundo as estimativas da casa.

“Com base em nossos cálculos, mesmo que a empresa usasse todos os recursos para pagar dívidas de 10% ao ano em dólares, a diluição do lucro por ação variaria de 9% a 12%”, aponta.

Eles também destacaram não esperar que a 3R levantasse mais capital antes de executar seu plano de desenvolvimento. Levantar capital antes dessa execução tem sido bastante caro.

Abaixo, os analistas destacaram diversas questões do mercado que levantam o risco da tese de investimento no curto prazo:

1) Qual é o nível ótimo de caixa da empresa e quais são os covenants? Por que a preocupação repentina com os covenants? Em que nível de preço do petróleo eles poderiam ser alcançados? [Covenants são cláusulas de garantia em contratos de financiamento ou empréstimos que servem para proteger os interesses dos credores]

2) A empresa não poderia esperar o fechamento da Potiguar?

3) A Gerdau subscreverá integralmente sua parcela de capital?

4) Qual a composição da aplicação dos recursos em amortização de dívidas e capex [investimentos em capital]?

5) O mercado deve continuar trabalhando com a curva de capex do relatório de certificação? Há algum capex em potencial que o mercado deva estar ciente?

6) Alguma operação de M&A [fusão e aquisição] no horizonte?

Informações infomoney