Juros nas alturas transformam mercado de petróleo em silêncio

Para os que apostam na valorização do petróleo, uma das maiores barreiras para os preços este ano agora se transforma em vento de cauda.

A queda de 10% do petróleo no acumulado de 2023 confundiu algumas expectativas de analistas e traders de preços de três dígitos, à medida que a China reabria a economia após medidas para combater a covid-19.

No entanto, um dos ciclos de aperto monetário mais agressivos dos bancos centrais em décadas criou um obstáculo percebido à demanda, ao mesmo tempo em que incentivou traders a vender petróleo armazenado. Isso elevou a oferta de curto prazo no mercado em um momento em que as exportações de petróleo russas e iranianas também subiram.

Mas agora, auxiliados pelos cortes da Opep+ e pelos mesmos juros altos, os estoques dão sinais de que começam a cair. Como o custo crescente do dinheiro ajuda a tirar barris dos tanques de armazenamento, alguns investidores que apostam na alta argumentam que o mercado está perto de um ponto de inflexão, preparando o petróleo para saltos mais adiante.

“Ninguém quer manter estoque, e acho que estamos, a nível mundial, indo em direção a menores estoques”, disse Amrita Sen, cofundadora e diretora de pesquisa da Energy Aspects, em entrevista à Bloomberg TV no mês passado. “Se você me perguntar o que eu deixei passar este ano, foi o aumento do custo de capital e o que isso está fazendo com o mercado, diminuindo os estoques.”

Os custos extras de armazenamento de petróleo durante um período de juros altos sustentados são enormes.

Como um exemplo, considere uma carga de 2 milhões de barris com preços de US$ 80 o barril. Com base em taxas de juros de 5%, custaria à trading US$ 8 milhões por ano em financiamento para manter a consignação.

Efetivamente, isso significa que custa 30 centavos de dólar a mais por barril ao mês para manter os suprimentos. O desincentivo para armazenar é dobrado quando os preços futuros do petróleo são negociados com desconto em relação aos de prazo mais curto — uma estrutura conhecida como “backwardation”, que está presente no momento — porque significa que traders são obrigados a vender barris que armazenaram com prejuízo.

As refinarias, que compram petróleo bruto e depois vendem combustíveis como gasolina e diesel, também veem seus lucros reduzidos por custos de financiamento mais altos.

Tudo contribuiu para aumentar as chances de o mundo ter que se acostumar com níveis mais baixos de estoques de petróleo.

“Um custo de capital mais alto incentiva a redução de estoques”, escreveram analistas do Goldman Sachs, como Callum Bruce, em nota recente. “A redução de estoques termina quando os inventários atingem um novo equilíbrio, mais baixo.”

O banco estimou que juros mais altos têm pressionado os principais spreads de tempo — na prática, o formato da curva de futuros — nos próximos três anos em US$ 8 o barril. É o maior impacto desse tipo em décadas, acrescentaram.

Redução dos estoques
Os chamados “bulls” — cujo otimismo este ano se mostrou equivocado por enquanto — argumentam que grandes reduções dos estoques de petróleo estão prestes a atingir o mercado.

A Agência Internacional de Energia (AIE) prevê uma demanda por petróleo da Opep e estoques de mais de 30 milhões de barris por dia no segundo semestre.

Esse volume é de quase 2 milhões de barris por dia a mais do que o grupo bombeou no mês passado. Enquanto isso, o braço de pesquisa de energia do governo dos EUA também prevê um declínio das reservas na segunda metade do ano.

Esse otimismo em relação aos fundamentos tem que combater simultaneamente alguns dos outros impactos negativos dos juros mais altos.

Desde o primeiro aumento do Federal Reserve, as cotações do petróleo estão persistentemente sob pressão. Juntamente com as preocupações de que o consumo global de energia vai sofrer com a desaceleração do crescimento econômico, investidores também migraram para ativos com maior rendimento e menor risco percebido.

Uma cesta de 16 fundos de índice (ETFs) de commodities cruzadas está a caminho de sua maior saída anual desde pelo menos 2006, segundo dados compilados pela Bloomberg.

“Investidores não precisam buscar o rendimento de forma tão agressiva quanto vemos em um ambiente de baixas taxas de juros”, disse Warren Patterson, chefe de estratégia de commodities do ING Bank.

Por Alex Longley e Yongchang Chin, Bloomberg