A evolução monetária da zona euro em julho aponta para riscos de recessão

Os últimos desenvolvimentos monetários da zona euro mostraram que os empréstimos às empresas e às famílias enfraqueceram em Julho. Num contexto em que o BCE parece estar no bom caminho para apertar ainda mais a sua política monetária (pelo menos através da contracção do balanço) e em que todos os efeitos das medidas anteriores ainda não se concretizaram na economia em geral, é provável que as perspectivas económicas se deteriorem ainda mais em próximos meses, aumentando os riscos de uma recessão.

De acordo com o BCE , “ a taxa de crescimento homóloga do agregado monetário largo M3 diminuiu para -0,4% em julho de 2023, face a 0,6% em junho, com uma média de 0,4% nos três meses até julho” . Além disso, “ a taxa de crescimento homóloga do agregado mais restrito M1, que inclui a circulação monetária e os depósitos à ordem, foi de -9,2% em Julho, o que compara com -8,0% em Junho ”. Tendo em consideração a inflação, o M1 real — normalmente um indicador avançado do PIB — diminuiu 14,5% em termos homólogos em Julho, apontando para uma perspectiva sombria para os próximos meses.

Entretanto, os dados também revelaram que “ a taxa de crescimento anual dos empréstimos ajustados ao sector privado (ou seja, ajustados para vendas de empréstimos, titularização e pooling de caixa nocional) diminuiu para 1,6% em Julho, face a 2,0% em Junho. Entre os sectores mutuários, a taxa de crescimento homóloga dos empréstimos ajustados às famílias diminuiu para 1,3% em Julho, face a 1,7% em Junho, enquanto a taxa de crescimento homóloga dos empréstimos ajustados às sociedades não financeiras diminuiu para 2,2% em Julho, face a 3,0% em Junho. . “

Olhando para os números mais recentes (anualizados a 6 meses), a tendência é ainda pior, com o crédito ao sector privado a flertar com 0%. Sem surpresa, os empréstimos para aquisição de habitação (famílias) caíram a um ritmo mais rápido, explicando em parte a descida dos preços das casas em vários países, incluindo a Alemanha .

O principal problema é que a evolução monetária na zona euro não deverá melhorar no curto prazo, com o BCE no bom caminho para restringir ainda mais o seu balanço e potencialmente aumentar novamente as taxas antes do final do ano. Surgiu num momento em que a procura de empréstimos por parte das empresas na Zona Euro caiu para um nível sem precedentes. De acordo com um inquérito do Banco Central Europeu (BCE), os grandes bancos reportaram uma queda substancial na procura líquida de empréstimos durante o segundo trimestre de 2023, marcando o nível mais baixo desde o início do inquérito em 2003 . Além disso, vários indicadores sugerem que a actividade económica já está sob pressão, com o PMI composto da zona euro a contrair-se pelo terceiro mês consecutivo em Agosto e a atingir o mínimo de 33 meses.

*Resumindo: Os últimos desenvolvimentos monetários na zona euro já apontam para uma perspectiva sombria para os próximos meses, particularmente para o sector da habitação. É pouco provável que as condições melhorem em breve, num contexto em que o BCE deverá apertar ainda mais a sua política monetária e em que todos os efeitos das medidas anteriores ainda não se concretizaram na economia em geral. Como resultado, a actividade económica deverá deteriorar-se ainda mais, aumentando os riscos de uma recessão.