Inflação na zona euro cai muito mais do que o esperado

A inflação da zona do euro caiu muito mais do que o esperado este mês, um desafio à narrativa do Banco Central Europeu de que o crescimento dos preços continua teimoso e provavelmente alimentando apostas em cortes nas taxas no início da primavera, desafiando a orientação explícita do banco.

O crescimento dos preços no consumidor nos 20 países que partilham a moeda euro caiu para 2,4% em Novembro, face a 2,9% em Outubro, bem abaixo das expectativas de 2,7%, uma vez que quase todas as rubricas – com a notável excepção dos preços dos alimentos não transformados – foram um obstáculo.

Mesmo as pressões subjacentes sobre os preços diminuíram mais rapidamente do que o previsto, com a inflação excluindo produtos alimentares e energéticos, analisada de perto pelo BCE, a cair de 4,2% para 3,6%, devido a uma grande queda nos preços dos serviços.

O rápido abrandamento da inflação coloca o BCE e os investidores em rota de colisão, uma vez que os dois parecem ver caminhos muito diferentes, tanto para os preços no consumidor como para as taxas de juro do BCE.

O BCE argumenta que a dinâmica subjacente é mais teimosa do que parece e que a inflação voltará a ultrapassar os 3% no próximo ano, atingindo apenas a meta de 2% do banco central no final de 2025, em parte devido ao rápido crescimento dos salários nominais.

Isto exigirá que o banco mantenha a sua taxa de depósito num máximo histórico de 4% durante um período prolongado, e mesmo Yannis Stournaras, o presidente pacifista do banco central grego, não prevê qualquer corte antes de meados de 2024.

Os novos dados divulgados na quinta-feira, que mostram que o desemprego se mantém num mínimo histórico de 6,5%, apesar de uma contracção económica, parecem apoiar este argumento, uma vez que sublinham o quão apertado é o mercado de trabalho da zona euro.

Mas os investidores estão a ignorar cada vez mais a orientação explícita da Presidente do BCE, Christine Lagarde, de taxas estáveis ​​durante vários trimestres, prevendo cortes combinados de 115 pontos base para o próximo ano, com uma primeira medida em Abril totalmente contabilizada.

Uma das principais razões para esta discrepância é que as próprias projecções do BCE têm um historial fraco. Nos últimos anos, foi forçado várias vezes a abandonar a sua própria orientação, depois de inicialmente ter rejeitado as expectativas do mercado.

Os economistas dizem que o crescimento é mais fraco do que o BCE esperava, o mercado de trabalho está a abrandar e a procura de crédito evaporou, tudo apontando para uma rápida desinflação.

Alguns economistas argumentam que modelar a inflação atual é excepcionalmente difícil porque os lucros das empresas são o principal impulsionador, e não os salários, como acontece em crises normais de inflação rápida.

“Como a inflação liderada pelo lucro é um evento relativamente raro, centrado no fim das cadeias de abastecimento e dependente da economia narrativa, os modelos matemáticos não são muito bons na sua previsão”, disse Paul Donovan, da UBS Global Wealth Management.

“Isso significa que não apenas a inflação desacelera, mas o ritmo da desaceleração tende a surpreender as previsões consensuais”.