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O Itaú BBA cortou o preço-alvo para ações da Gerdau de R$ 25 para R$ 23, refletindo as estimativas menos otimistas após os resultados do quarto trimestre de 2024 (4T24). O banco revisou suas projeções para Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) em 2025, reduzindo-as em 8%. Às 10h23 (horário de Brasília), a ação da companhia caía 0,71%, cotada a R$ 16,84.
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Apesar disso, o BBA reiterou recomendação outperform (desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra), devido à avaliação atrativa, com potencial de alta de 36% e negociando 3,6 vezes Valor da Firma (EV)/Ebitda para 2025.
Por outro lado, os analistas reconhecem que o rendimento de fluxo de caixa (FCF) de 5% estimado para este ano é limitado, impactado pelo forte desembolso para investimentos (capex) de R$ 6,0 bilhões e R$ 515 milhões, respectivamente, para: i) a aquisição de duas pequenas usinas hidrelétricas e ii) investimentos na Addiante.
O BBA espera que a geração de FCF possa melhorar a partir do próximo ano, com uma possível diminuição do capex estratégico/crescimento. No entanto, devido à falta de visibilidade sobre o capex da Gerdau (BOV:GGBR3) (BOV:GGBR4) nos próximos anos, o banco decidiu ser mais conservador em suas projeções para siderúrgica, considerando um capex estratégico médio de R$ 2,25 bilhões entre 2026 e 2028, o que resultaria em um rendimento médio de FCF de 12% para o período.
Nova configuração
A Gerdau vai incorporar sua “Special Steel BD” nas divisões Brasil e América do Norte a partir do primeiro trimestre de 2025 (1T25), o que foi visto pelo BBA de forma positiva, pois aumenta a visibilidade da “verdadeira” exposição da empresa nessas regiões em termos de volumes e receitas.
Vale destacar que as margens para América do Norte e Brasil podem diferir do que os investidores consideravam como níveis sustentáveis para essas divisões nas divulgações anteriores. De fato, o BBA projeta que as margens históricas de Ebitda para a divisão de aço especial giravam em torno de 20 a 25% no Brasil e 10 a 15% na América do Norte.
