O Grupo Pão de Açúcar (GPA) registrou lucro
líquido dos controladores de R$ 777 milhões no quarto
trimestre do ano passado. Se considerado o reportado no mesmo
trimestre de 2020, descontando os créditos tributários, houve alta
de 107,7%. No ano, o lucro somou R$ 802 milhões, queda de
63,2%.
A receita líquida somou R$ 14,875 bilhões no
4T21, alta de 6,7% em relação ao mesmo período do ano anterior.
O Ebitda – lucro antes de juros,
impostos, depreciação e amortização – somou R$ 1,46 bilhão,
recuo de 35,7%. O Ebtida ajustado, por sua vez, foi de R$
1,186 bilhões, queda de 9,8%, também comparando com resultado de um
ano antes, sem os créditos tributários.
A margem Ebitda Ajustada Consolidada foi de 8% no trimestre,
queda de 1,4 ponto porcentual. Segundo a companhia, a redução de
margem em relação a 2020 foi concentrada no lucro bruto, em razão
do processo de desmobilização das lojas de hipermercado e drogarias
devido ao encerramento dessas operações. Além disso, pesou a
redução de compras da população.
O lucro bruto somou R$ 3,726 bilhões no 4T21, mantendo-se
estável em relação ao mesmo trimestre de 2020.
A margem bruta da companhia foi de 25% entre outubro e dezembro
de 2021, baixa de 1,7 ponto percentual.
Em 2021, o grupo gerou fluxo de caixa operacional R$ 1,8 bilhão
no perímetro das atividades continuadas. No perímetro
descontinuado, lojas Extra Hiper e Drogarias, apresentou variação
neutra com utilização dos recursos recebidos na primeira parcela de
R$ 1,0 bilhão para redimensionar o capital de giro à nova operação
e para financiar custos do projeto.
As despesas com vendas, gerais e administrativas totalizaram R$
1,3 bilhão, queda de 5,8%, impactado pela redução de marketing,
maior produtividade das lojas de hipermercado e redução na despesa
de pessoal.
No 4T21, o total de despesas atingiu um percentual de 18,4% da
Receita Líquida. No acumulado de 2021, o percentual teve uma
redução de 0,5 pontos percentuais em comparação com o ano de 2020.
As despesas com vendas gerais e administrativas totalizaram R$ 4,9
bilhões no período.
A dívida líquida incluindo o saldo de
recebíveis não antecipados alcançou R$ 697 milhões no GPA
consolidado em 31 de dezembro de 2021, enquanto o Ebitda ajustado
totalizou R$ 2,3 bilhões.
Dessa forma, a companhia manteve o baixo patamar de
alavancagem, com relação dívida líquida/Ebitda
ajustado de -0,3x e sólida posição de caixa de R$ 8,3 bilhões.
Os resultados do
GPA (BOV:PCAR3) referentes às suas
operações do quarto trimestre de 2021 foram divulgados no dia
23/02/2021. Confira o Press release na íntegra!
Teleconferência
Em teleconferência com analistas nesta quinta-feira (24) após a
divulgação dos resultados do quarto trimestre de 2021, Guillaume
Gras, CFO do Grupo Pão de Açúcar (PCAR3), destacou as perspectivas
setoriais, avaliando o modelo de hipermercados como pouco rentável.
Ele disse que com o fechamento de unidades do Extra Hiper e
transferências para o Assaí (ASAI3), o grupo pretende investir em
formatos com maior retorno, como premium e de proximidade, no
modelo de “varejo de bairro”.
O grupo está excluindo 103 lojas Extra Hiper e 102 drogarias,
sem incluir lojas convertidas. Esse novo modelo vem sendo chamado
pela empresa de “novo GPA Brasil”.
As vendas em mesmas lojas (SSS na sigla em inglês) do “novo GPA
Brasil” tiveram crescimento de 2,3% no quarto trimestre frente ao
mesmo período do ano anterior. Quando incluídos os negócios dos
quais o GPA vem se desfazendo, o SSS do GPA Brasil recuou 1,8% na
base de comparação anual.
As mudanças no GPA se iniciaram na virada de 2020 para 2021, com
a cisão do braço Assaí. O Assaí está em processo de conversão de 71
antigos pontos de venda da bandeira Extra, comprados do Grupo Pão
de Açúcar em outubro de 2021 por R$ 5,2 bilhões.
Analistas avaliaram positivamente os números da companhia, o que
ajuda a explicar o movimento dos ativos PCAR3, entre leves perdas e
ganhos na sessão, apesar do cenário de forte aversão ao risco nas
bolsas com a invasão da Ucrânia pela Rússia. Contudo, com a melhora
do ânimo do mercado, os papéis também se animaram, fechando com
alta de 2,28%, a R$ 22,84.
⇒ Desempenho melhor em “lojas de bairro”
Segundo o balanço do GPA, o modelo Extra Hiper teve no quarto
trimestre de 2021 queda de 7% nas vendas na comparação anual,
enquanto que Mercado Extra e Compre Bem recuaram 1,7%. Houve alta,
no entanto, de 20,2% no modelo de proximidade, e de 0,9% no modelo
Pão de Açúcar.
Em todo o ano de 2021 foram fechadas 31 lojas Extra Hiper, das
quais 20 foram transferidas ao Assaí. Na teleconferência com
analistas, o GPA disse que pretende transferir unidades para as
bandeiras Pão de Açúcar e Mercado Extra, que serão inauguradas ao
longo do primeiro semestre de 2021.
Quando se considera apenas o quarto trimestre de 2021, o GPA
remodelou 50 lojas Pão de Açúcar e reformou outras 4 sob o conceito
G7 (lojas de sétima geração do Pão de Açúcar). Abriu ainda 10 lojas
Minuto Pão de Açúcar e um novo Pão de Açúcar. Foram abertas 8 novas
lojas do Grupo Éxito, braço do GPA na Colômbia, e mais uma outra no
Uruguai.
Questionado sobre o bom desempenho do modelo de proximidade, o
CEO do GPA, Jorge Faical, disse que o Minuto Pão de Açúcar vem
tendo maior êxito, funcionando mais como “mercadinho de bairro” do
que como uma loja de conveniência. Agora, diz que o GPA foca na
expansão de centenas de pontos no país.
Na divulgação de resultados, a empresa reiterou que, nos
próximos três anos, pretende abrir 100 lojas Pão de Açúcar e 100
unidades Minuto Pão de Açúcar.
Gras disse que, no primeiro semestre de 2022, o GPA deve
continuar a em seu processo de transição, com a readequação do
tamanho do GPA na malha logística, finalizando o programa de
conversão de 26 a 28 lojas. A partir do segundo semestre, espera
chegar a um nível de rentabilidade normalizada acima de 9%.
⇒Início de ano “difícil”
Questionado sobre este início do ano, Faical disse que o desempenho
vem sendo instável, com um começo de janeiro difícil por conta da
inflação alta e da queda de renda do brasileiro. Ele ponderou que o
Carnaval não deve ter blocos e desfiles, mas diz que espera um bom
desempenho com o feriado. Ainda assim, disse que não espera grandes
melhorias de cenário no primeiro trimestre.
Ele disse que, operacionalmente, a “página de conversão dos
Extras” foi “virada”. E ressaltou que o modelo de mercados de
bairro do Mercado Extra, presente em periferias, tem mais
oscilações promocionais, sofrendo, em alguns momentos, de
concorrência forte.
Faical afirmou que o Mercado Extra e o Compre Bem são pouco
digitalizados, e que o objetivo agora é que sirvam como hubs de
distribuição logística.
Em se tratando do Grupo Éxito, braço do GPA na Colômbia, o CEO
do grupo, Jorge Faical, ressaltou que são disponibilizadas vendas
via WhatsApp em 320 lojas. Em 2021, o GPA converteu e reformou 57
lojas no país. O Éxito também atua em ativos imobiliários na
Colômbia, atingindo em 2021 taxa de ocupação de 93%, alta de 2%
frente a 2020, voltando ao nível anterior à pandemia.
VISÃO DO MERCADO
Ativa Investimentos
O GPA apresentou um bom crescimento de vendas no Novo GPA
(ex-hipermercados e drogarias), com SSS de +2,3%, dado o atual
cenário macroeconômico, que propicia o tradedown e abandono de
marcas e categorias – além do segmento digital do GPA Brasil ter
apresentado forte crescimento no GMV (46,2% YoY).
O Éxito também seguiu seu ritmo de forte expansão no top-line,
com SSS de 15,3% no trimestre, e o formato Proximidade continuou
sendo destaque positivo, com SSS de 20,2%.
Apesar de já ser esperado, o ponto negativo do trimestre fica
com a rentabilidade do GPA Brasil, impactada pela desmobilização
das lojas Extra Hiper, que provocou uma pressão de -1,4 p.p na
margem Ebitda na comparação anual.
Ativa tem recomendação de compra com preço-alvo de R$ 39,20…
BTG Pactual
Como esperado, o GPA apresentou números mais animadores no 4T21
em suas operações continuadas, embora os números consolidados
tenham sido poluídos pela descontinuação das lojas de hipermercados
em Dez/21 e Jan/22 (já que a empresa vendeu 70 unidades para o
Assaí, conforme anunciado em 21 de outubro) e créditos fiscais.
Na operação brasileira (ainda incluindo hipermercados), a
receita líquida foi de R$ 7,3 bilhões, queda de 3% a/a e 6% abaixo
de nossa projeção, com SSS caindo 1,8% a/a (ou +2,3% ex
-hipermercados e drogarias, melhorando vs. trimestres
anteriores).
O destaque positivo foi o formato bairro (SSS com alta de 20%),
enquanto o SSS de Pão de Açúcar teve alta de 0,9% a/a, e os
hipermercados registraram queda de 7% a/a no SSS. Após a venda dos
hipermercados e a descontinuação do formato, 43% das vendas do GPA
Brasil virão do Pão de Açúcar.
Por outro lado, as vendas do e-commerce do GPA cresceram 46%
a/a, representando 8% das vendas dealimentos do GPA Brasil. As
vendas do Grupo Éxito atingiram R$ 8,4 bilhões (aumento de 18% a/a
e +16% em moeda constante), com aumento de SSS de 15% a/a.
No consolidado (incluindo Éxito e hipermercados), a receita
líquida foi de R$ 14,8 bilhões, um aumento de 6,7% a/a, em linha
com a nossa expectativa.
BTG Pactual tem recomendação de compra com preço-alvo de R$
47,00…
Credit Suisse
O Credit Suisse avaliou os resultados do GPA no quarto trimestre
de 2021 como “encorajadores”, ressaltando alta de 6,7% nas vendas
líquidas, a R$ 15 bilhões, cerca de 2% acima da estimativa do
banco.
O Credit avaliou que o resultado foi impulsionado pelo bom
desempenho do braço Grupo Éxito, da Colômbia, que teve alta de
18,2% nas vendas líquidas em um ano, em termos reais.
O banco também ressaltou que o volume bruto de mercadorias (GMV
em inglês) cresceu 46,2% na comparação anual, representando 8,4%
nas vendas do GPA Brasil, frente a 5% no quarto trimestre de 2020,
impulsionado por forte desempenho operacional em todas as
regiões.
O Credit diz que os resultados do quarto trimestre do GPA foram
impactados por efeitos não recorrentes com a transação em torno do
Extra Hiper, mas avalia que há “tendências encorajadoras” no núcleo
do “novo GPA Brasil”.
Credit Suisse mantém recomendação neutra com
preço-alvo de R$ 29,00…
Morgan Stanley
Após o balanço do GPA, o Morgan Stanley manteve avaliação
equal-weight (perspectiva de valorização dentro da média do
mercado). O banco destacou que as compras no modelo multivarejo
recuaram 1,8% no quarto trimestre na comparação anual. Mas, com o
bom desempenho dos modelos Pão de Açúcar e de proximidade, a
receita ficou 4% acima da estimativa do banco, e 3% abaixo do
consenso.
Na avaliação do banco, o GPA Brasil mantém a estratégia de
buscar se tornar uma plataforma de e-commerce, ressaltando que as
vendas de alimentos neste modelo subiram 46% na comparação anual.
Assim, as vendas digitais atingiram penetração de 8,4% no quarto
trimestre, queda de 9,3% no terceiro trimestre, e em linha com os
8,2% do segundo trimestre.
O banco diz que a queda de 10% no Ebitda consolidado na
comparação anual fica em linha com sua expectativa e com o consenso
do mercado. E ressalta que o desempenho acima do esperado no Grupo
Éxito equilibrou os resultados.
XP Investimentos
Já a XP destacou que o resultado ficou em linha com as
estimativas da casa, com margens pressionadas pela liquidação do
Extra. No entanto, a companhia abriu a performance do novo GPA
Brasil (excluindo Hiper e farmácias), que superou seus pares, com
vendas mesmas lojas em alta de 2,3% na base anual e margem Ebitda
em 8,4%. Os analistas, contudo, seguem com recomendação neutra para
o ativo, com preço-alvo de R$ 32 por ação.
XP mantém recomendação neutra com preço-alvo de R$ 32,00…
* Com informações da ADVFN, RI das empresas, Valor, Infomoney,
Estadão, Reuters
PÃO DE AÇUCAR ON (BOV:PCAR3)
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PÃO DE AÇUCAR ON (BOV:PCAR3)
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