O GPA recebeu de Jaime Gilinski, nova oferta não solicitada e
não negociada previamente com a administração, para aquisição
parcial das ações detidas pelo GPA no Almacenes Éxito.
O comunicado foi feito pela empresa (BOV:PCAR3) nesta
terça-feira (18).
A oferta tem como objetivo a aquisição de 51% do capital social
do Éxito pelo valor de US$ 586.500.000, que representaria US$
1.150.000.000 pela totalidade do capital social do Éxito.
Nos termos da carta submetida ao GPA, foi informado que: a nova
oferta é vinculante; Campbelltown Inc. ou outra entidade a ser
determinada após diligência adicional será o veículo comprador; a
nova oferta tem valor equivalente a US$ 586.500.000, a ser pago em
dinheiro para o GPA pela participação de 51% no Éxito; o comprador
tem capacidade financeira para a aquisição e sua conclusão não está
sujeita à obtenção de financiamento; sujeito às aprovações
regulatórias da Superintendência Financeira da Colômbia – SFC e da
Bolsa de Valores da Colômbia – BVC, a aquisição se daria no
contexto de uma oferta pública de aquisição de ações (OPA) a ser
lançada pelo comprador; além da aprovação da OPA, a conclusão da
transação requer a aprovação de outras agências regulatórias
(incluindo antitruste) na Colômbia e em outras jurisdições; e a
nova oferta é válida até 21 de julho de 2023.
A diretoria do GPA comunicou o recebimento da nova oferta para o
conselho de administração, que deve se reunir para avaliar o tema
nos próximos dias.
“Importante ressaltar que o recebimento da nova oferta não
altera ou suspende a transação em curso para segregação dos
negócios do GPA e do Éxito, conforme anunciada ao mercado”,
destacou o GPA, ressaltando que a transação continua em evolução e
tem previsão de conclusão nas próximas semanas.
VISÃO DO MERCADO
Na abertura do mercado nesta quarta-feira (19), às 14h55
(horário de Brasília), os ativos PCAR3 caíam 5,7%, a R$ 21,21.
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Bradesco BBI
Na visão do Bradesco BBI, esse é um preço atraente para os
acionistas do GPA Brasil venderem o controle do Éxito, o que
permitiria ao GPA melhorar sua estrutura de capital.
Ainda assim, de acordo com as suas estimativas, esta nova oferta
avalia o Éxito, comparado com pares da América Latina excluindo
varejistas brasileiros de alimentos, com um desconto de 15%/33%
para os múltiplos 2023 de 2024 com base em estimativas de
consenso.
De qualquer forma, os analistas Felipe Cassimiro, Pedro Pinto,
Renan Sartorio e João Andrade, que assinam o relatório, mantêm a
visão de que a segregação das operações do GPA Brasil e do Grupo
Éxito poderia desbloquear valor, uma vez que ambos os ativos
combinados são negociados a 3,7 vezes o múltiplo EV/Ebitda (valor
de mercado mais a dívida líquida/lucro antes de juros, impostos,
depreciações e amortizações) estimado para 2024, um desconto de 37%
em relação ao varejo alimentar brasileiro.
Enquanto o GPA embolsaria R$ 2,8 bilhões com a venda da fatia do
Éxito para Gilinski, em contraste, o segregação dos negócios do
Éxito que está em curso e deverá ser finalizado nas próximas
semanas implica na manutenção do GPA com uma participação menor de
13,5%, enquanto sua participação restante de 83% seria distribuída
aos acionistas por meio de um mix de BDR (Brazilian Depositary
Receipts), ADR (American Depositary Receipts) e ações listadas na
Colômbia, sem injeção de caixa de curto prazo.
“Em nossa visão, a estrutura de capital do GPA Brasil é um risco
a ser tratado, dada a dívida líquida de R$ 3,0 bilhões no 1T23 (…)
Assim, a injeção de caixa de R$ 2,8 bilhões é uma proposta atrativa
para desbloquear o valor do sucesso, mantendo uma posição que
poderia ser potencialmente monetizada daqui para frente”,
avalia.
O BBI segue com recomendação outperform (desempenho acima da
média do mercado, equivalente à compra), mas reduzindo levemente o
preço-alvo de R$ 30 para R$ 29 por ação para o final de 2024, ou um
potencial de valorização de 29% frente o fechamento da véspera.
Goldman Sachs
O Goldman Sachs, por sua vez, que tem recomendação neutra para
os ativos GPA, também lembra que a oferta avalia o Grupo Éxito em
US$ 1,15 bilhão (participação de 100%), implicando um múltiplo de
aquisição de cerca de 3,5 vezes o EV/Ebitda ajustado em 2023
(assumindo cerca de US$ 500 milhões em dívida líquida incluindo
aluguéis para o Grupo colombiano, em linha com o que a empresa
reportou em seus resultados do 1T23).
Isso está abaixo do atual nível de negociação do GPA de 4,8
vezes o EV/Ebitda ajustado esperado para 2023, nas estimativas da
casa.
“Também observamos que o valor oferecido (US$ 586,5 milhões)
está cerca de 16% abaixo da participação a preço de mercado (no
valor de cerca de US$ 700 milhões com base no último fechamento,
com ajuste do câmbio). Observamos que a liquidez das ações do Éxito
é atualmente relativamente limitada, devido ao pequeno free float”,
avaliam os analistas do banco americano.
O Goldman ainda lembra que, de acordo com a regulamentação
colombiana, uma oferta por uma fatia acima de 25% desencadearia um
chamado para oferta pública de aquisição (OPA) da totalidade das
ações da empresa. Como a PCAR detém 96,5% do Grupo, seria possível
negociar a aquisição de uma participação fixa de 51%.
Além disso, o Goldman também ressalta que a potencial venda de
uma participação de 51% no grupo colombiano provavelmente reduziria
a liquidez das ações e potencialmente limitaria a participação,
posteriormente, de um outro comprador estratégico por uma fatia
restante que não implicaria no controle da empresa.
“Embora não tenhamos uma opinião sobre se a empresa prosseguiria
com o negócio, assumindo um pagamento único, tudo mais constante, o
GPA se tornaria caixa positivo”.
Assim, o mercado fica de olho nos próximos desdobramentos. A
nova oferta é válida até a próxima sexta-feira (21). Com isso, o
Conselho de Administração do GPA deve se reunir para avaliar o tema
nos próximos dias.
Informações Financenews
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