A M. Dias Branco registrou lucro líquido de R$ 259 milhões no
terceiro trimestre de 2023. O desempenho supera em 32,8% o
resultado do mesmo período do ano passado e reflete forte geração
de caixa, melhora no resultado financeiro e lucro antes de juros,
impostos, depreciação e amortização (Ebitda) trimestral
recorde.
Entre julho e setembro, a M. Dias Branco viu seu Ebitda crescer
32,3%, para R$ 440,7 milhões. Já a receita da companhia encolheu
8,1% e fechou o terceiro trimestre do ano em R$ 2,73 bilhões.
O resultado líquido e o Ebitda expressam o resultado da
estratégia financeira adotada pela companhia. Ao longo dos últimos
meses, a M. Dias Branco alongou os prazos de financiamento junto a
fornecedores e encurtou os prazos dos clientes.
A consequência foi uma geração de caixa recorde no terceiro
trimestre, de R$ 973,3 milhões. Assim, a empresa reverteu o cenário
de caixa negativo de R$ 90,8 milhões no terceiro trimestre do ano
passado.
“Depois de alguns trimestres perseguindo uma recuperação de
margem [Ebitda], chegamos a 16,1%. Assim, conseguimos voltar a
operar com a margem esperada pelo mercado, que é entre 15% e 20%”,
disse ao IM Business, Fabio Cefaly, diretor de relações com
investidores e de novos negócios da M. Dias Branco.
Sobre a queda na receita trimestral, Cefaly diz não enxergar uma
retração de demanda dos consumidores. Em sua avaliação, o varejo
tem reduzido seus pedidos junto à indústria, em uma estratégia de
proteção de caixas contra os juros e a inflação.
O resultado são estoques mais baixos. Dados da M. Dias Branco
mostram que, no terceiro trimestre, o estoque de biscoitos das
marcas da companhia no varejo eram suficientes para 34 dias. O
nível é 19% menor que os 42 dias registrados no mesmo período do
ano passado.
No caso das marcas de massas, o estoque do varejo era capaz de
atender à demanda de 39 dias, posição 11,4% menos que no terceiro
trimestre do ano passado. “Para o varejo, o pior cenário é haver
demanda e não ter o produto e temos dado esse alerta”, disse
Cefaly.
Com uma situação de caixa confortável e um baixo nível de
alavancagem (0,3 vez a dívida líquida/Ebitda), a M. Dias Branco tem
aproveitado para ganhar market share. Segundo o executivo, a
companhia tem negociado com os clientes medidas que geram maior
volume de vendas.
O executivo citou ainda que, durante a manhã desta sexta-feira,
o conselho de administração da companhia aprovou um aumento nos
dividendos pagos aos acionistas, já válidos para o exercício 2023.
O payout (dividendo em relação ao lucro) anual passou de 60% para
80%, enquanto os pagamentos fixos trimestrais subiram de R$ 0,05
para R$ 0,06 por ação.
Os resultados da M. Dias Branco (BOV:MDIA3)
referentes suas operações do terceiro trimestre de 2023 foram
divulgados no dia 10/11/2023.
Teleconferência
A administração da M.Dias Branco realizou teleconferência para
comentar os resultados apresentados. Entre os principais prontos
destacados, esteve a demanda dos principais produtos da companhia,
biscoito e massas.
“A demanda de biscoitos e massas está firme, seja na comparação
anual ou trimestral”, afirma Fábio Cefaly, diretor de RI.
“Não estamos enxergando nenhuma situação desfavorável em relação
à demanda”, comenta o diretor de RI da M.Dias Branco. O impacto
desfavorável veio da diminuição de vendas para o varejo, com
redução do nível de estoques dos itens no varejo. “Nenhum problema
de demanda, o varejo comprou menos da indústria e isso impactou os
números”, explica.
Em relação ao market share (espaço no mercado), o diretor disse
que houve ganho em valor e volume de biscoitos e farinha em relação
ao ano passado. Sobre a queda de receita líquida, Cefaly comenta
que o recuo foi principalmente puxado pelas farinhas e margarinas,
produtos que costuma ter preço menor.
“O resultado de receita por região está bem alinhado à nossa
estratégia”, comenta, com áreas de defesa principalmente situadas
no norte e nordeste do país e, de ataque, no resto do Brasil.
“Não há uma correlação tão direta do preço do biscoito para os
preço da commodity (trigo)”, destaca o diretor de RI. “A queda de
preços de biscoitos é baixa e nossos números vem na mesma linha,
concentrada principalmente nas categorias com menor valor
agregado”, considera.
A estratégia de expansão através de M&A também foi
comentada, em especial considerando a questão do market share.
“Temos capacidade produtiva e temos caixa para avançar em outros
mercados”, afirma Gustavo Lopes, vice-presidente de Investimentos e
Controladoria da M.Dias Branco.
O executivo não considera “um problema” a queda de market share
e destaca que a companhia não vê dificuldade para recuperar o
mercado. Lopes afirma, no entanto, que a M.Dias Branco tem “feito
com muito cuidado” a estratégia. “Temos ainda uma capacidade grande
de fazer M&A”, afirma Lopes. O diretor destacou que a companhia
precisa aproveitar boas oportunidades de aquisições.
VISÃO DO MERCADO
Fora do Ibovespa, a ação da fabricante de alimentos M.Dias
Branco cai 6,39% (R$ 32,83) após divulgar balanço de 3TRI acima das
expectativas de Bradesco BBI e XP e elevar distribuição de
dividendos de 60% para 80% do lucro líquido.
Bank of America
“Volumes fracos devido a uma venda mais fraca e aumento da
concorrência”, resumiu o Bank of America (BofA) sobre os números
divulgados, considerados “ligeiramente mais fracos”. Na análise, o
banco destacou a queda da receita total, 6% abaixo das expectativas
do BofA, ainda que tenha ocorrido aumento das margens com redução
de custos.
A queda dos volumes é explicado pela compra mais fraca por
varejistas, que operam com estoques mais baixos. O banco destaca,
no entanto, que houve compensação parcial pelos preços melhores de
biscoitos e massas. Ainda assim, os números levaram a um reajuste
do preço-alvo que o banco estabelece para o nome, saindo dos R$
45,00 anteriores para R$ 39,00, com recomendação “neutra” para os
papéis.
“Ajustamos nosso Lucro por Ação (EPS) esperado para 2024 de R$
3,74 para R$ 3,81. Reduzimos nosso preço-alvo, à medida que
elevamos nosso WACC (custo médio ponderado de capital) para 11,3%
de 10,8%, dado que a taxa livre de risco agora está em 4% em
comparação com 3,25%, e uma redução na relação valor da companhia
sobre o lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações
(Ebitda, na sigla em inglês) de 10 vezes para 8,5 vezes”,
analisa.
Para o analista Ricardo Schweitzer, os números foram bons, mas
ligeiramente abaixo das projeções. Ou seja: “esperava-se mais”. Em
sua visão, a companhia demonstrou crescimento de receita fraco e
perda de market share. O analista destaca também a melhora das
margens, causada pela queda de preços de trigo e óleo de palma.
“Acho que a leitura geral é de que, embora o lado dos custos
esteja melhorando, há um acirramento de competição no setor que
pode fazer com que margens voltem a retrair em função da maior
agressividade necessária em preços. Como resultado, há espaço de
revisão (para baixo) nas expectativas futuras da companhia”,
explica Schweitzer.
Bradesco BBI
A empresa perdeu participação de mercado em biscoitos e massas,
mas sustentou a rentabilidade e as margens com queda de custos de
insumos, diz o BBI, que mantém recomendação de compra e preço-alvo
de R$ 50 (upside de 42,6% sobre o fechamento de sexta (R$ 33,55, em
queda de 4,33%).
BTG Pactual
O BTG Pactual, assim como o BofA, cortou estimativas para MDIA3
após o balanço, com recomendação neutra e diminuindo o preço-alvo
de R$ 44 para R$ 39.
O banco apontou já ter destacado há algum tempo o desempenho
cada vez mais volátil da empresa como uma preocupação fundamental,
sendo que no 3T23 isso aconteceu novamente.
A receita de R$ 2,7 bilhões foi 8% ante o 3T22 e abaixo da sua
estimativa, com volumes caindo 7% na base anual. A receita líquida
também foi 4% menor no trimestre, apesar da sazonalidade
historicamente favorável.
” O trimestre não foi de todo ruim, já que os ventos favoráveis
de custos aceleraram e levaram a uma recuperação anual de 700
pontos-base na margem bruta que atingiu 35,6% (140 pontos-base
acima do estimado). A desalavancagem operacional significou um
aumento de 200 pontos base na base anual nas despesas
gerais/administrativas/vendas como porcentagem das vendas, mas o
Ebitda ainda atingiu R$ 438 milhões, um aumento de 38% e apenas 3%
abaixo do estimado”, avalia.
Os volumes de biscoitos e massas caíram 15% e 12% ano a ano e
foram os menores para um terceiro trimestre em mais de uma década.
A participação de mercado caiu 70 pontos-base e 20 pontos-base
tri/tri, respectivamente, para 31,3% e 27,9%, também uma das
menores já registradas, destaca o banco. “A redução dos estoques no
varejo foi apontada como a principal razão para isso”, ressaltou,
reforçando o ponto do BofA.
Para os analistas do banco, os desempenhos negativos de volume e
participação de mercado no segmento de massas chamaram a atenção.
“O tamanho reduzido da embalagem sem dúvida contribuiu, mas, se
isso fosse tudo, o preço médio teria sido melhor e não foi o que
aconteceu. A queda média de 1,5% no preço trimestralmente sugere
que uma competição mais promocional já pode estar em andamento”,
aponta.
Outra prova de mais concorrência foi o aumento da participação
das vendas nas lojas cash & carry, que saltaram para a máxima
histórica de 25,8%, avalia. “Em termos de desempenho da marca, a
empresa divulgou que a receita da Piraquê cresceu 78% desde a
aquisição. Curiosamente, foi justamente nesse período que as vendas
ex-Piraquê da M.Dias Branco cresceram, sugerindo que a marca não
está superando significativamente o restante do portfólio, apesar
dos investimentos em construção e inovação da marca”, aponta.
O banco reforça cautela, avaliando ter preocupações sobre a
estratégia comercial e a evolução da porcentagem de mercado a médio
prazo, agora que os ventos a favor dos custos estão soprando para
toda a indústria.
Genial Investimentos
A Genial entende que a companhia está “na direção certa”,
considerando os resultados reportados no trimestre. Entre os
destaques do balanço, a corretora reforça a receita “um pouco
fraca”.
“Para os próximos trimestres, vemos uma expansão sequencial de
margens, devido à tendência de queda nos preços do trigo e do óleo
de palma, a qual, em nossa visão, deve se manter e ainda não foi
refletida totalmente no 3T23. Acreditamos ainda que um mix mais
positivo de marcas, caracterizado pelo avanço das marcas premium da
companhia, como a Piraquê, deve contribuir para a receita voltar a
crescer, e que devemos ver uma contínua recuperação do segmento de
biscoitos”, considera.
A corretora reiterou sua visão de compra para o papel, com
metade de preço estabelecida em R$ 50,00. A Genial espera que o
nome seja impulsionado por mix mais positivo de marcas, com avanço
de nomes como Piraquê, e a contínua recuperação do segmento de
biscoitos.
Itaú BBA
O Itaú BBA considerou resultados como “neutros”, dentro das
estimativas do banco.
” Apesar de uma margem Ebitda mais fraca do que o esperado em
relação às nossas expectativas imediatamente após os resultados do
2T23, acreditamos que o consenso se ajustou um pouco às cifras
reportadas ao longo dos últimos dois meses”, analisa o BBA.
Na análise, há menção sobre necessidade de monitoramento de
perda de participação de mercado nas divisões de Massas e
Biscoitos, assim como as expectativas em relação ao impulso sólido
nas aquisições de trigo russo. O BBA considera o nome como market
perform (desempenho de mercado, similar à neutro), com preço-alvo
em R$ 50,00.
JPMorgan
O JPMorgan considerou os números “decentes”, com Ebitda
superando as expectativas do banco em 2%, ainda que a receita total
tenha se apresentado mais fraca que o esperado.
“Vale destacar que outro ponto positivo no trimestre foi a
geração de caixa recorde da empresa a partir das atividades
operacionais, que cresceu +90,2% na comparação anual, refletindo a
liberação de capital de giro decorrente do gerenciamento de
estoques e da queda nos preços dos insumos. Isso apoiou o terceiro
trimestre consecutivo de redução na alavancagem para 0,3x (1,2x no
2T23)”, analisa.
O banco entende que os efeitos negativos da receita,
provenientes do desabastecimento pelos varejistas, deverá ser
corrigido nos próximos meses.
A alteração na política de dividendos da companhia foi um dos
pontos destacados na análise do Bradesco BBI, que considerou os
números da companhia ligeiramente abaixo das estimativas do banco.
A empresa alterou sua política de distribuição de dividendos para
uma meta de pagamento de 80% do lucro líquido, contra 60%
anteriormente.
“Na nossa visão, isso pode resultar em um atrativo rendimento de
dividendos de 5,8%, com base na nossa estimativa de lucro líquido
para 2023”, considera sobre os proventos. Assim, o banco classifica
o nome como desempenho acima da média (outperform, equivalente à
compra), com preço-alvo em R$ 50,00.
XP Investimentos
Já para a XP, os resultados demonstraram “sólida recuperação na
margem bruta e geração de FCF (fluxo de caixa)”. A corretora
considera que os números não são apenas decorrentes de melhorias no
cenário macro e estimulam otimismo na análise.
“Apesar das preocupações dos investidores, a companhia conseguiu
manter o repasse de preços nas suas principais categorias
(Biscoitos e Massas). O lucro antes de juros, impostos,
depreciações e amortizações (Ebitda, na sigla em inglês) ajustado
foi de R$ 441 milhões (+32% ano a ano), um pouco abaixo da nossa
estimativa por conta de despesas com vendas acima do esperado (algo
que tentaremos abordar na teleconferência de resultados de amanhã)
– margem de 16,1% (versus projeção da XP de 15,8 % e consenso de
15,6%)”, considera.
A análise também destacou a corte desalavancagem observada, com
lucro líquido 9% superior às expectativas da casa. A margem bruta
também se apresentou acima das projeções da corretora, com custos
de trigo e óleo de palma abaixo do esperado. Apesar dos subsídios
fiscais também abaixo do projetado pela XP, a M.Dias Branco manteve
forte geração de FCF (fluxo de caixa livre).
“Continuamos otimistas dado valuation atrativo e à sólida
dinâmica de lucros no futuro”, afirma a XP, que recomenda o papel
com compra, considerando preço-alvo de R$ 48,40.
* Com informações da ADVFN, RI das empresas, Valor, Infomoney,
Reuters
M.DIAS BRANCO ON (BOV:MDIA3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Out 2024 até Nov 2024
M.DIAS BRANCO ON (BOV:MDIA3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Nov 2023 até Nov 2024
