Após 2023 ser um ano pouco animador para as varejistas, o
Goldman Sachs vê 2024 melhorando para essas companhias. De olho
nisso, o banco americano separou dez tópicos que investidores têm
de acompanhar nos próximos meses e traçou suas ações favoritas no
setor, que incluem os papéis do Mercado Livre (BOV:MELI34), Raia
Drogasil (BOV:RADL3), Carrefour (BOV:CRFB3), Arezzo (BOV:ARZZ3) e
Lojas Renner (BOV:LREN3).
O primeiro tópico abordado pela equipe da instituição
financeira, liderada por Irma Sgarz, é o fato de o cenário
macroeconômico estar melhorando para os consumidores brasileiros –
principalmente por conta da queda dos juros. Crescimento real de
salários e pressões inflacionárias mais limitadas, além de redução
do pico de alavancagem são outros pontos positivos.
Juros, juros e juros
Fora isso, o Goldman destaca também que enxerga a entrada de um
ciclo de substituição de eletrodomésticos, que pode beneficiar as
empresas. Essa crença justifica o fato de os BDRs (Brazilian
Depositary Receipts) do Mercado Livre, bem como as ações da Lojas
Renner e da Arezzo, estarem entre as favoritas do banco.
O último ponto da lista do banco também menciona o recuo dos
juros como justificativa para uma melhor visão, mas abrangendo a
performance dos braços financeiros das varejistas. “2023 foi um ano
difícil para as operações de financiamento ao consumidor dos
varejistas brasileiros, com maiores despesas de provisão e
crescimento mais lento do portfólio e receita pesando nos
resultados”, comentam, esperando ver recuperação em 2024.
Ao longo de 2023, diversas varejistas tiveram seus resultados
deteriorados pelas suas operações de crédito. Além de impulsionar o
consumo, as taxas mais baixas devem também dar uma folga nos
balanços das companhias. Outro tópico menciona o fato de que as
empresas mais alavancadas, mas com perfil de risco equilibrado,
devem se beneficiar da mudança. É o caso do Carrefour, que está
entre as favoritas do banco, e também do Assaí (BOV:ASAI3), que
também tem recomendação de compra.
Inflação alimentar e atacarejo
No terceiro tópico, algo que influencia diretamente a
performance dessas duas últimas varejistas: a inflação alimentar.
“Embora a deflação alimentar provavelmente dure nos primeiros meses
de 2024, acreditamos que essa tendência já está em um ponto de
inflexão, com as curvas futuras para commodities como soja e milho,
assim como certos preços de perecíveis, voltando a subir devido aos
impactos de um forte ciclo de El Niño”, diz o time do Goldman.
Os atacarejos são fortes beneficiários de uma inflação alimentar
um pouco mais alta. Quando os preços sobem, as pessoas passam a
procurar o modelo. Fora isso, os estoques, com a alta dos preços,
se valorizaram, e comerciantes passam a realizar compras maiores.
Apesar de o Assaí ser puramente um operador de atacarejo, o banco,
no entanto, tem o Carrefour, com 70% de exposição ao formato, como
o seu favorito, pelos diferenciais operacionais e por conta da
redução de impostos.
ICMS e competição
A redução de subsídios estaduais, com destaque para o ICMS, é o
quinto tema destacado pelo Goldman. Algumas companhias, para o
banco, devem ser mais impactadas do que outras no que tange o fim
do benefício.
As mudanças propostas pela Medida Provisória (MP) 1.185 no
Brasil focam na revisão dos subsídios do ICMS e como eles
influenciam os escudos fiscais das empresas. Ela impõe regras mais
rigorosas sobre o que se qualifica como subsídio de investimento e
limita a dedutibilidade desses subsídios apenas à base do Imposto
de Renda Pessoa Jurídica (IRPJ), em vez de incluir também a
Contribuição Social sobre o Lucro Líquido (CSLL)
“Vemos um risco desproporcional para o Assaí, que esperamos ter
mais dificuldade para implementar aumentos de preços, dado que seu
principal concorrente, Atacadão, do Carrefour, seria
consideravelmente menos impactado”, debatem. Grupo Soma
(BOV:SOMA3), SBF (BOV:SBFG3) e Arezzo também devem sofrer mais,
pelo fato de terem maior exposição a uma alta do imposto de
renda.
Voltando ao quarto tópico, os analistas debatem sobre a
competição das empresas locais com estrangeiras, principalmente as
chinesas, nas vendas digitais. “Em nossa opinião, o cenário para os
varejistas locais está melhorando marginalmente, dado a
formalização e o aumento incremental da carga tributária
introduzido pelo programa Remessa Conforme (mais detalhes aqui).
Além disso, o possível aumento dos impostos federais de importação
para itens de baixo valor pode apresentar um risco positivo”,
diz.
Apesar disso, o Goldman menciona que a entrada de novos
competidores, como o Temu e o TikTok Shop, pode manter as margens
pressionadas no e-commerce, com os players gastando mais para
adquirirem – ou manterem – os clientes. “Acreditamos que o Mercado
Livre permanece bem posicionado para defender a participação,
considerando o tráfego orgânico, o aprofundamento do envolvimento
do usuário e capacidades superiores de logística e financiamento”,
fala a equipe.
Vendas digitais crescendo
Mas ao menos a visão é de que as vendas digitais devem crescer
em 2024. No sexto tópico, o GS abrange que algumas categorias estão
crescendo apenas agora no digital, caso, por exemplo, da de saúde e
cuidados pessoais (HPC, na sigla em inglês) e bens de consumo
(CPG). Os analistas esperam que o mercado de comércio eletrônico do
Brasil cresça 15% em 2024, contra 7% em 2023 e 11% em 2022. O
Mercado Livre, neste ponto, reforça seu favoritismo e é acompanhado
pela Raia Drogasil, que vem investindo no segmento online.
Por fim, os outros dois tópicos destacados pelo banco americano,
o sétimo e o oitavo, mencionam a questão de que a maioria das
empresas acompanhadas estão maduras, com participações de mercado
consolidadas, e trazendo um bom feedback. “Embora o mercado de
varejo do Brasil permaneça relativamente fragmentado, a maioria dos
varejistas em nossa cobertura alcançou pontos mais maduros em seus
planos de expansão (…) Destacamos a Raia Drogasil como única em
oferecer crescimento no digital em dígitos altos, seguida por Soma,
Arezzo e Assaí”, dizem.
“No geral, porém, as empresas sob nossa cobertura apontaram para
uma melhoria gradual (embora lenta) no cenário de demanda.
Destacamos o cenário favorável na Mercado Livre, onde o feedback da
Black Friday no Brasil e as vendas do El Buen Fin no México, bem
como verificações frequentes de canais, apontam para um forte
impulso. Acreditamos que Arezzo e Soma, além disso, também possam
superar as dificuldades, dado o forte patrimônio de suas marcas, e
esperamos que a Renner apresente resultados consistentes”,
fecham.
Informações infomoney
Grupo SBF ON (BOV:SBFG3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Mar 2024 até Abr 2024
Grupo SBF ON (BOV:SBFG3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Abr 2023 até Abr 2024
