XP reitera visão positiva e recomendação de compra para ação da Rumo
17 Outubro 2024 - 1:31PM
ADVFN News
Apesar do desempenho negativo de mais de 10% nos últimos 12
meses, a XP Investimentos reiterou visão positiva e recomendação de
compra para ação da empresa de logística Rumo.
As principais razões para a deterioração, na avaliação da
corretora, são as taxas de juros mais altas, riscos relacionados às
negociações de contratos de take-or-pay (ToP) e à produção de
grãos, bem como a revisão para cima no capex de expansão e fluxo de
notícias negativas sobre regulamentação/novos projetos.
Embora concorde com alguma redução na classificação dos ativos
(principalmente em relação às taxas mais altas), a XP disse que que
o desempenho inferior das ações foi exagerado. Enquanto o Ibovespa
subiu 13% nos últimos doze meses, RAIL3 caiu 14%.
O múltiplo EV/Ebitda (valor da firma/lucro antes de juros,
impostos, depreciações e amortizações) projetado da Rumo
(BOV:RAIL3) é negociado em uma alta correlação inversa com a taxa
livre de risco do Brasil (correlação de 4 anos de 82% versus NTN-B
2035). Aplicando a equação de correlação ao nível de taxa de juros
atualmente mais alto, a corretora chegou a um múltiplo justo de
EV/Ebitda para a Rumo de 7,5 vezes, que é uma desvalorização em
relação aos níveis históricos, mas implica um espaço de reavaliação
relevante em relação ao múltiplo atual de 5,8 vezes para 2025 (40%
de aumento no valor de mercado).
A XP também disse entender a preocupação dos investidores em
relação aos resultados de 2025 com base em uma combinação de: (i)
negociações de contratos ToP mais difíceis em andamento com os
clientes (já que as tradings enfrentam um ambiente de margens mais
baixas em 2024); e (ii) maior percepção de risco da safra de milho
devido a atrasos no plantio da safra de soja devido às condições
climáticas secas.
Com relação às negociações tarifárias, a XP vê um ambiente
estruturalmente positivo de oferta/demanda para a logística de
grãos e espera que ele prevaleça em relação às condições de curto
prazo.
Quanto ao risco da safra de 2025, a corretora menciona o
cronograma de plantio de soja atrasado no estado do Mato Grosso,
para o qual analistas esperam uma rápida melhora nas próximas
semanas (dada a expectativa de maior precipitação e os agricultores
tecnologicamente equipados em MT).
Quanto às outras razões mencionadas para a fraqueza das ações,
analistas avaliam que seu impacto sobre os preços das ações (e a
compressão do múltiplo) não são justificáveis. “Os exemplos são:
(i) maior capex para LRV, que apesar de ser uma questão relevante,
está relacionado a um novo projeto que acreditamos (a) não estar
precificado no preço atual das ações e (b) ter níveis de retorno
atrativos preservados, dadas as tarifas estruturalmente mais altas;
e (ii) fluxo de notícias regulatórias/novos projetos
(principalmente Ferrogrão e teto tarifário), que não esperamos que
impactem os fundamentos no médio ou longo prazo”, diz
relatório.
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