Goldman Sachs rebaixa recomendação da ação do Bradesco, devido à expectativa de recuperação lenta da lucratividade
12 Fevereiro 2025 - 2:28PM
ADVFN News
Apesar da ação do Bradesco continuar sendo negociada próxima às
mínimas históricas e com um grande desconto em relação aos pares no
Brasil, o Goldman Sachs cortou a recomendação da ação PN de neutro
para venda e preço-alvo de R$ 11,40. Para o banco americano, a
recuperação da lucratividade do Bradesco provavelmente levará muito
mais tempo do que esperado inicialmente.
Com isso, às 10h15 (horário de Brasília) desta quarta-feira
(12), as ações BBDC4 caíam 3,26%, a R$ 11,88, enquanto SANB11 tinha
leves ganhos, de 0,65%, a R$ 26,42.
Segundo o Goldman, desafios estruturais devem manter o retorno
sobre patrimônio líquido (ROE, na sigla em inglês) abaixo do custo
de capital próprio (COE, na sigla em inglês) por pelo menos mais
dois anos.
“O ambiente macroeconômico desafiador no Brasil, com inflação e
juros em alta e crescimento do PIB mais lento, pode dificultar
ainda mais a recuperação, especialmente para um banco que precisa
expandir sua carteira de crédito para recuperar a lucratividade,
mas opera com um índice de capital abaixo da média, enquanto
realiza investimentos significativos para ganhar participação no
segmento de clientes de alta renda”, explicam analistas.
A equipe de análise do banco acredita que o crescimento médio da
carteira de crédito em 2025 deve permanecer próximo a dois dígitos,
impulsionando a margem financeira com clientes. No entanto, o
crescimento mais lento pode representar um risco para essa margem
em 2026.
Em termos de valuation, o Bradesco (BOV:BBDC3) (BOV:BBDC4) está
sendo negociado a um Preço/Lucro de 6,3 vezes e Preço/Valor
Patrimonial de 0,8 vez para 2025. Embora isso esteja abaixo da
média dos pares brasileiros (6,7 vezes e 1,3 vez, respectivamente),
o Goldman considera que o desconto é justificado pelo ROE projetado
de 12,4% para 2025 e 13,4% para 2026.
Santander Brasil
Por outro lado, o Goldman Sachs elevou a recomendação do
Santander Brasil (BOV:SANB11) de venda para neutro, com preço-alvo
de R$ 28, pois o banco conseguiu manter o ROE acima de seu custo de
capital próprio por pelo menos os últimos três trimestres, e o
banco acredita que essa tendência pode continuar.
Segundo relatório, o Santander Brasil tem uma exposição maior ao
financiamento de veículos (17% do total, contra 5% da média do
setor), justificando uma abordagem mais cautelosa na concessão de
crédito e um foco maior em clientes de alta renda. Sua exposição
geográfica é mais semelhante à do Itaú do que à do Bradesco, com
maior presença nas regiões Sudeste e Sul, que possuem menores
índices de inadimplência.
O Santander Brasil negocia a 6,1 vezes P/L e 1,0 vez P/BV, com
ROE esperado de 17,1% e 17,2%.
Itaú
O banco reiterou recomendação de compra para o Itaú (BOV:ITUB3)
(BOV:ITUB4), com preço-alvo de R$ 39, baseados em um modelo de
fluxo de dividendos em três estágios, assumindo um custo de capital
próprio de 14,5%, crescimento no segundo estágio de 7% e taxa de
crescimento terminal de 5%.
De acordo com estimativas, a ação está sendo negociada a 7,4
vezes o P/L estimado para 2025, enquanto o preço-alvo implica que
ela deveria ser negociada a 8,4 vezes.
Já os principais riscos de queda incluem: (1) ROEs
persistentemente baixos na Colômbia e no Chile; (2) crescimento de
receita mais fraco do que o esperado; (3) maior concorrência por
clientes de alta renda, onde o Itau é o líder de mercado.
Projeções para 2025 indicam postura mais
conservadora
O Goldman Sachs espera que o Itaú registre o maior crescimento
da carteira de crédito em 2025, com 8%, enquanto Bradesco e
Santander Brasil devem crescer em torno de 6%. “O aumento da taxa
Selic também pode comprometer a qualidade dos ativos, especialmente
no segundo semestre, representando um risco para os níveis de
provisão”, pontua.
De forma positiva, o banco prevê que a margem financeira com
clientes deve superar o crescimento dos empréstimos, devido a um
crescimento médio mais alto.
Já as tarifas, seguros e despesas devem crescer entre um dígito
médio e alto.
Informações Infomoney
ITAU UNIBANCO PN (BOV:ITUB4)
Gráfico Histórico do Ativo
De Jan 2025 até Fev 2025
ITAU UNIBANCO PN (BOV:ITUB4)
Gráfico Histórico do Ativo
De Fev 2024 até Fev 2025
