A Rússia está à beira de dar calote em sua dívida, segundo agências de classificação de risco e órgãos internacionais, mas os economistas ainda não veem um efeito de contágio global no horizonte.

A diretora-gerente do Fundo Monetário Internacional, Kristalina Georgieva, disse no domingo que as sanções impostas pelos governos ocidentais à Rússia em resposta à invasão da Ucrânia desencadeariam uma forte recessão este ano. Ela acrescentou que o FMI não vê mais o calote da dívida soberana russa como um “evento improvável”.

Seu alerta seguiu o da economista-chefe do Banco Mundial, Carmen Reinhart, que alertou na semana passada que a Rússia e a Bielorrússia estavam “muito perto” de dar calote no pagamento da dívida.

Apesar do alto risco de inadimplência, no entanto, Georgieva, do FMI, disse à CBS que uma crise financeira mais ampla no caso de um calote russo era improvável por enquanto, considerando a exposição de US$ 120 bilhões dos bancos globais à Rússia “não sistematicamente relevante”.

O Estado russo tem uma série de datas importantes de pagamento chegando, a primeira das quais é um pagamento de US$ 117 milhões de alguns cupons de eurobonds denominados em dólares americanos na quarta-feira.

A agência de classificação de crédito Fitch rebaixou na semana passada a dívida soberana russa para uma classificação “C”, indicando que “um default soberano é iminente”.

A S&P Global Ratings também rebaixou os ratings de crédito soberano em moeda estrangeira e local da Rússia para “CCC-” com base em que as medidas tomadas por Moscou para mitigar a enxurrada sem precedentes de sanções impostas pelos EUA e aliados “provavelmente aumentarão substancialmente o risco de inadimplência”.

“O conflito militar da Rússia com a Ucrânia levou a uma nova rodada de sanções do governo do G7, incluindo as que visam as reservas cambiais do Banco Central da Rússia (CBR); isso tornou uma grande parte dessas reservas inacessíveis, minando a capacidade do CBR de atuar como um emprestador de última instância e prejudicando o que tinha sido – até recentemente – a força de crédito de destaque da Rússia: sua posição líquida de liquidez externa”, disse a S&P.

A Moody’s também reduziu a classificação de crédito da Rússia no início deste mês para o segundo nível mais baixo, citando os mesmos controles de capital do banco central que provavelmente dificultarão os pagamentos em moedas estrangeiras, resultando em inadimplência.

Moscou tomou medidas para fortalecer sua posição financeira após um conjunto de sanções ocidentais impostas em 2014, em resposta à anexação da Crimeia. O governo teve superávits orçamentários consistentes e procurou reduzir tanto suas dívidas quanto sua dependência do dólar americano.

A acumulação de reservas cambiais substanciais pretendia mitigar a depreciação dos ativos locais, mas as reservas de dólares e euros foram efetivamente congeladas por sanções recentes. Enquanto isso, o rublo russo caiu para mínimos históricos.

“Para mitigar a alta volatilidade resultante da taxa de câmbio e do mercado financeiro, e para preservar as reservas de moeda estrangeira restantes, as autoridades russas – entre outras medidas – introduziram medidas de controle de capital que entendemos que poderiam impedir os detentores de títulos governamentais não residentes de receber os pagamentos de juros e principal no prazo. ”, acrescentou S&P.

Períodos de carência

O ministro das Finanças russo, Anton Siluanov, disse na segunda-feira que a Rússia usará suas reservas de yuan chinês para pagar o cupom de quarta-feira em uma emissão de eurobônus soberano em moeda estrangeira.

Alternativamente, Siluanov sugeriu que o pagamento poderia ser feito em rublos se o pedido de pagamento fosse rejeitado pelos bancos ocidentais, um movimento que Moscou veria como o cumprimento de suas obrigações de dívida externa.

Embora quaisquer inadimplências nos próximos pagamentos sejam simbólicas – já que a Rússia não entra em inadimplência desde 1998 – os economistas do Deutsche Bank observaram que os não pagamentos provavelmente iniciarão um período de carência de 30 dias concedido aos emissores antes que os inadimplências sejam oficialmente acionados.

“Trinta dias ainda dão tempo para que haja um fim negociado para a guerra e, portanto, este provavelmente ainda não é o momento em que vemos onde as tensões completas no sistema financeiro podem residir”, Jim Reid, chefe global de crédito do Deutsche Bank. estratégia, disse em um e-mail na segunda-feira.

“Já houve uma grande perda de mercado de qualquer maneira, com notícias chegando ou baixando. No entanto, esta é claramente uma história importante para assistir”.

A negociação de dívida russa foi praticamente encerrada desde que a rede de sanções aos bancos centrais e instituições financeiras foi imposta, com restrições governamentais e ações tomadas por investidores e bolsas de compensação congelando a maioria das posições.

Ashok Bhatia, vice-diretor de investimentos de renda fixa da Neuberger Berman, disse em nota recente que os investidores não poderão acessar qualquer liquidez em ativos russos por algum tempo. Bhatia acrescentou que os preços dos títulos do governo russo agora estão precificando em um cenário de calote, que os estrategistas da Neuberger Berman acreditam ser um resultado provável.

“Não está claro por que a Rússia iria querer usar moeda forte para pagar esses títulos no momento, e esperamos que grande parte dessa dívida entre em ‘períodos de carência’ no próximo mês”, disse ele.

“Os títulos soberanos russos em moeda forte são indicados a 10 a 30 centavos de dólar e provavelmente permanecerão lá”.

Bhatia sugeriu que o principal risco macroeconômico decorrente do conflito na Ucrânia são os preços da energia, mas a pressão sobre os mercados globais de crédito será “relativamente abafada” com a recente volatilidade nas classes de ativos continuando.

“Mas, dado que os títulos russos foram reavaliados para níveis de default, acreditamos que esses impactos imediatos já terminaram”, disse ele.

“Os debates sobre os impactos econômicos e as respostas do banco central agora se tornarão o centro das atenções”.

_{Por Elliot Smith/CNBC}