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A Tenda assinou um acordo de investimento tendo por objeto a subscrição, por um fundo de investimento em participações gerido pela Good Karma Partners ou GKP), de ações representativas, após a subscrição, de 6,97% do capital social da Alea, sociedade controlada pela Tenda.
O fato relevante foi feito pela empresa (BOV:TEND3) nesta segunda-feira (16).
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A Companhia e o Investidor fixaram, para o fechamento, o enterprise value (EV) da Alea em R$ 1.091.000,00 e, consequentemente, estabeleceram o valor do investimento a ser aportado pelo Investidor na Alea em R$ 80 milhões. A participação da GKP está sujeita a um mecanismo de ajuste ao término do ano de 2026, podendo variar entre 5,89% e 8,11%, mediante o cumprimento de metas da Alea.
A Alea, através de seu modelo inovador de construção e desenvolvimento imobiliário, tem desempenhado uma trajetória de crescimento relevante desde a sua criação. Esse investimento pela GKP tem o objetivo de suportar o crescimento continuado da Alea, os seus investimentos e o plano de negócios dos próximos anos.
Adicionalmente ao Acordo de Investimento, a Companhia e a Woodframe Participações S.A., também acionista de Alea, firmaram acordo de acionistas com a GKP. O Acordo de Acionistas assegura à GK determinados mecanismos de liquidez caso a Alea não realize uma oferta pública de ações (IPO) dentro de um horizonte de 6 anos.
Em relação à governança de Alea, o Acordo de Acionistas garante à GKP certos direitos típicos de um acionista minoritário, incluindo o direito de indicar 1 membro para o Conselho de Administração, e prevê a criação de um Comitê de Auditoria e de um Comitê de Impacto e E&G (Environmental,Social & Governance), que contarão com a participação da GKP.
A Transação está sujeita à verificação de condições precedentes usuais para este tipo de operação, devendo ocorrer até fevereiro de 2025. A integralização das referidas ações se dará em duas parcelas, sendo 50% na data da subscrição e os 50% restantes em 6 meses contados da referida data, com correção monetária.
A Good Karma Partners é uma gestora brasileira que realiza investimentos nos setores de equidade em saúde, ação climática e desenvolvimento humano. O Bradesco BBI atuou como assessor financeiro exclusivo e o BMA Advogados como assessor jurídico da Alea na Transação. O Machado Meyer atuou como assessor jurídico da GKP na Transação.
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(BOV:TEND3) tem:
📈 1ª Resistência: 14,1
📉 1° Suporte: 12,21
💲 Cotação no momento: Tenda 4,86%, negociada a R$ 13,13
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VISÃO DO MERCADO
As ações da construtora Tenda operavam com forte valorização nesta terça-feira (17), após a companhia divulgar projeções de 2025, além de anunciar acordo para venda de fatia de 6,97% na Alea. Às 14h03 (horário de Brasília), a ação da empresa subia 6,62%, a R$ 13,37.
O Santander vê o investimento da GKP como positivo, pois deve apoiar a Alea com um financiamento adicional para seu plano de crescimento e o correspondente consumo de caixa esperado para 2025.
O banco também avalia que o acordo foi positivo em termos de avaliação, uma vez que a transação implica um valor de mercado (pós-investimento) de aproximadamente R$ 1,15 bilhão para a Alea, o que implica um Preço/Valor Patrimonial de 6,9 vezes (em comparação com 1,6 vez, que é a relação P/BV que a TEND3 está negociando atualmente). Além disso, esse valor representa 74% da capitalização de mercado atual da Tenda.
Com relação ao guidance, o ponto médio da projeção para o lucro líquido consolidado da companhia ficou em grande parte alinhado com a estimativa do Santander, em R$ 380 milhões. Por um lado, o ponto médio da projeção para pré-vendas consolidadas ficou 9,1% abaixo da nossa estimativa. Por outro lado, o ponto médio da margem bruta ajustada da Tenda (ex-Pode Entrar) foi 105 bps acima da nossa estimativa.
O Santander manteve recomendação de compra e preço-alvo de R$ 19,50.
De modo geral, o BTG avalia que o guidance para 2025 e a venda de uma participação minoritária na Alea são notícias muito positivas, por isso esperava uma reação positiva do mercado. A diretoria da Tenda tem sido historicamente conservadora ao orientar o mercado e, na opinião do banco, uma expectativa de lucro líquido de R$ 360 milhões na parte inferior da faixa de seu guidance para 2025 é um sinal realmente positivo.
Além disso, o valuation elevado da Alea sugere que suas operações estão no caminho certo para atingir a lucratividade (uma das principais preocupações dos investidores na tese de investimento da Tenda) e implicitamente avalia o negócio on-site da Tenda a um valuation impressionantemente barato de 1,3 vez Preço/Lucro para 2025 (assumindo o valor mínimo do guidance para o 2025).
Embora o cenário macroeconômico tenha se deteriorado muito recentemente, a Tenda continua sendo a Top Pick do BTG com base em um valuation realmente barato (4 vezes Preço/Lucro para 2025). O banco manteve recomendação de compra e preço-alvo de R$ 23.
