O lucro líquido da Companhia
Siderúrgica Nacional (CSN) no quarto trimestre de 2021 chegou a R$
1,06 bilhão, 72,7% abaixo do registrado no mesmo período de 2020,
diante da piora do resultado na linha financeira.
O lucro no ano passado, somou R$ 13,595 bilhões, alta de 3,16%
ante os R$ 4,292 bilhões de um ano antes. No terceiro trimestre de
2021, o lucro foi de R$ 1,324 bilhões. O desempenho da CSN veio
abaixo do projetado pelo consenso da Revinit, que era de um lucro
líquido de R$ 1,853 bilhão.
A queda em relação ao trimestre anterior é explica no relatório
de resultados em razão do menor resultado operacional que acabou
por compensar as menores despesas financeiras e impostos
registrados no período.
O Ebitda – lucro antes de juros,
impostos, depreciação e amortização – ajustado atingiu R$
34,727 bilhões entre outubro e dezembro de 2021, queda de 21% na
comparação com o quarto trimestre de 2020. Em relação ao terceiro
trimestre de 2021, houve queda de 13%. No ano, o Ebitda chegou a R$
22,002 bilhões, au,mento de 91% na comparação com o mesmo período
de 2020.
A receita líquida totalizou R$ 10.361 milhões
no quarto trimestre, o que representa um aumento de 5,8% quando
comparado com o 4T20 e um aumento de 1,1% na comparação com o
3T21.
Esse resultado é consequência da melhora do segmento siderúrgico
que apresentou recuperação de volume no período, além da
incorporação da Elizabeth Cimentos. A combinação desses fatores
acabou por compensar a menor receita verificada no segmento de
mineração que foi impactado neste trimestre por um maior volume de
chuvas em outubro e paradas programadas tanto na mina quanto no
porto no mês de novembro.
Em 2021, a receita líquida totalizou R$ 48 bilhões, o que
representa um expressivo aumento de 59,4% na comparação com 2020.
Esse foi o maior faturamento já registrado na história da Companhia
e reforça o excelente momento e o ambiente favorável nos principais
segmentos operados pela CSN.
As vendas de aço, em volume, recuaram 17%, com queda de 22% no
mercado interno e retração de 2% no externo.
As vendas de minério caíram 11%, em volume, com queda de 15%
para o mercado externo, mas aumento de 19% no mercado interno.
O custo dos produtos vendidos da mineração totalizou R$ 1.669
milhões no 4T21, o que representa queda de
11% frente ao trimestre anterior, resultado do menor volume de
compra de terceiros e do menor montante de produtos
vendidos.
Conforme a CSN, esse aumento de custos foi consequência da alta
de preços de algumas matérias primas como o carvão e o coque, além
da menor diluição de custos fixos na mineração com a queda no
volume produzido.
A margem bruta somou 36,2% no 4T21 e foi 5,8 pontos porcentuais
inferior à registrada no 3T21, como resultado da combinação de
menor eficiência operacional com pressão de custos verificada no
período.
Por outro lado, o lucro bruto do ano atingiu R$ 22,1 bilhões,
com uma margem bruta de 46,1%, o que representa um aumento de 9,7
p.p. em relação a 2020.
“Este resultado reflete o ambiente favorável de preços observado
nos principais segmentos de atuação, além do aumento no volume de
mercadoria vendida, resultando em maior diluição de custos
fixos.”
A dívida líquida consolidada atingiu R$ 16,772
bilhões, um aumento de R$ 2,1 bilhões em relação ao exercício
anterior, como consequência principalmente dos programas de
recompras de ações realizado no período, além da variação
cambial.
Com isso, o endividamento ficou acima do guidance esperado para
o final do ano, mas com um indicador de alavancagem (medido pela
relação dívida líquida/EBITDA ajustada) de apenas 0,76x, ou seja,
abaixo da meta de 1x.
A exposição cambial líquida do balanço consolidado de 31/12/2021
foi negativa em US$ 149 milhões, o que representa uma retração
significativa em relação ao 3T21, como consequência da redução do
caixa e do menor volume das operações de hedge accounting de fluxo
de caixa.
⇒ Investimentos
Foram investidos um total de R$ 965 milhões no 4T21, um patamar
21% superior aos R$ 800 milhões investidos no trimestre passado,
como resultado do avanço nos projetos de aprimoramento de
produtividade e modernização para melhorar o desempenho da planta
UPV, com destaque para o projeto de bateria de coque, e de projetos
de expansão e aquisição de frota para a mineração.
No ano de 2021, a CSN investiu um total de R$ 2.934 milhões, um
patamar 73% superior ao de 2020, o que demostra os esforços e
avanços nos projetos de beneficiamento e aumento de capacidade na
mineração.
Os resultados
da CSN (BOV:CSNA3) referente
suas operações do quarto trimestre de 2021 foram divulgados no
dia 09/03/2022. Confira o Press Release
completo!
Teleconferência
A CSN disse que quer dobrar o tamanho da companhia nos próximos
três anos, mantendo a alavancagem baixa e com crescimento de
margens. “Queremos ter de 20% a 30% dos ativos fora do Brasil para
ter verticalização e horizontalização da distribuição e da
produção”, disse Benjamin Steinbruch, presidente da CSN, na
teleconferência de resultados que está sendo realizada nesta
manhã.
A companhia disse que o guidance em investimentos para 2022 é de
quase R$ 4 bilhões.
Segundo o executivo, os impactos negativos do quarto trimestre
beneficiarão o primeiro trimestre de 2022 em termos de vendas,
preços, produção, em todos os segmentos. “Vamos procurar agregar
valor, qualidade, horizontalizar a produção e verticalizar o
mercado com a compra de fornecedores. Vamos trabalhar de forma
muito mais agressiva no mercado interno, de estar mais próxima do
consumidor e trabalhar de forma organizada para crescer. E no
externo, vamos buscar melhorar a nossa distribuição”, afirmou o
presidente da companhia.
Segundo Steinbruch, o quarto trimestre teve impacto de queda de
preço em Platts, chuvas e a companhia tomou a decisão estratégica
de preservar margens, estocar produtos e ter melhores resultados em
2022.
“A companhia cresceu em faturamento e ebitda em 2021, com
redução da alavancagem, atendendo ao compromisso com o mercado de
atingir um nível abaixo de 1 vez dívida/ebitda, o que nos dá
motivação”, disse o presidente da CSN.
A companhia destacou a redução de sua alavancagem para 0,76 vez
em 2021 e que conseguiu fazer importantes movimentos operacionais,
como o IPO da CSN Mineração e a expansão no segmento de
cimentos.
A dívida líquida em base trimestral teve crescimento de 1,99%
por questões como recomposição de ações da CSN e CSN Mineração e
dívida líquida MRS, mas a meta é manter em níveis baixos. A
companhia emitiu CRI da CSN Cimentos, debêntures e pretende
amortizar dívidas.
No quarto trimeste, a CSN Mineração teve uma revisão de provisão
que impactou o resultado do 4T21. O impacto foi de R$ 495 milhões,
para um ebitda de R$ 878 milhões.
“A aquisição da Metalgráfica ajudará a empresa a aumentar sua
participação em embalagens metálicas”, disse o diretor executivo
Luiz Martinez. O processo está em análise no Cade.
VISÃO DO MERCADO
Ágora
O EBITDA/tonelada da divisão siderúrgica de US$ 440/tonelada
ficou 5% acima do estimado pelo BBI, mas ainda -21% no trimestre.
As vendas domésticas de aço de cerca de 0,7 milhão de toneladas
ficaram +5% vs BBie e +2% vs o 3T21, bem acima da queda de 18% em
relação ao trimestre anterior do mercado, sugerindo que a CSN
recuperou a participação de mercado perdida no terceiro trimestre.
Os preços de venda no mercado interno ficaram aquém da nossa
estimativa (-3% vs BBie, -11% no trimestre), enquanto os preços de
exportação surpreenderam positivamente (+19% vs BBie e +15% no
trimestre), possivelmente porque a CSN direcionou volumes para
regiões com preços mais altos (como a América do Norte). O
CPV/tonelada de aço foi 3% superior ao estimado pelo BBI.
Os resultados do minério de ferro foram mais fracos do que o
esperado, devido aos preços de venda (mais uma vez devido a
impactos negativos acima do esperado de mecanismos de preços
provisórios e descontos), enquanto o desempenho do volume ficou em
linha e os custos foram menores em relação ao projetado.
Os resultados de cimento permaneceram saudáveis (Ebitda 10%
acima do previsto pelo BBI), com volume de vendas +9% no trimestre
(reforçados pela aquisição da Elizabeth) e custos abaixo do
esperado. Por outro lado, os preços FOB caíram 4% no trimestre
(esperávamos uma queda de -2% no trimestre).
Embora provavelmente tenhamos ultrapassado os picos de lucro,
continuamos esperando que a CSN gere resultados sólidos nas
divisões de aço e minério de ferro, apoiados por preços saudáveis
de commodities (parcialmente compensados por pressões de custo),
enquanto o preço das ações da CSN já incorpora uma deterioração
significativa nos fundamentos. De acordo com nossas estimativas
atuais, a CSN negocia a 3,6x EV/Ebitda 22e, abaixo dos 5,0x que
consideramos justo. Neste ponto, preferimos CSNA3 vs CMIN3, dado o
gap de avaliação e resultados mais robustos no nível da
controladora.
Ágora mantém recomendação de compra com preço-alvo de R$
43,00…
Ativa Investimentos
Acreditamos que os resultados mornos não irão empolgar, porém já
estavam na conta do mercado, que se debruça sobre as perspectivas
da companhia em 2022. Observamos, no momento, um mercado
siderúrgico mais ajustado e com preços crescentes em função do
crescimento do preço de insumos, como o coque, o carvão e o próprio
minério de ferro, cujos preços se encontram em patamares superiores
aos que projetávamos para o 1S22.
Desta forma, a companhia poderá também capitalizar o atual
momento em mineração. Já em cimentos, mesmo enfrentando as
dificuldades trazidas pelo aumento dos juros e da inflação, o fato
de estarmos em ano de eleições poderá desencadear uma melhor
performance setorial e CSN, após a absorção da Elizabeth Cimentos e
conseguindo absorver a Lafarge Holcim, pode seguir ganhando market
share, tal como fez no 4T21.
Com uma posição de caixa confortável, vemos uma CSN mais
equilibrada para lidar com os desafios atuais e correta ao
distribuir apenas o percentual mínimo de dividendos no ano além de
adiar projetos não urgentes, como o IPO da divisão de cimentos.
Ativa tem recomendação de compra com preço-alvo de R$ 40,00…
BB Investimentos
Os resultados do 4T21 da CSN foram positivos, em nossa opinião,
com desempenho misto entre os segmentos. Na siderurgia, os números
surpreenderam positivamente, com elevação de volumes, receitas
estáveis e margem elevada, apesar da desaceleração em relação aos
trimestres anteriores.
O segmento de mineração teve um desempenho mais fraco, em parte
pela baixa sazonalidade, mas também considerando o impacto negativo
de fatores internos e externos à companhia, com destaque para os
preços médios realizados mais baixos do que o esperado.
O segmento de cimento refletiu a contribuição da integração
total da Elizabeth Cimentos, com crescimento de volume mesmo diante
da diminuição do ritmo de atividade do mercado brasileiro em um
período que é sazonalmente mais fraco e afetado pelas chuvas.
A empresa registrou um menor fluxo de caixa livre no período, o
que contribuiu para a elevação da dívida líquida para além da meta
estabelecida. A alavancagem relativa, no entanto, continuou abaixo
da meta de 1,0x dívida líquida/EBITDA (em 0,76x).
Foi anunciada a proposta de dividendos de R$ 904 milhões (R$
0,67/ação, yield de 2%1 ), a ser deliberada em AGOE. Apesar da
elevada volatilidade, as ações vêm apresentando forte recuperação
nas últimas semanas, principalmente após o início do conflito entre
Rússia e Ucrânia, favorecido pelo movimento de busca de
investidores por ativos de commodities no Brasil.
Continuamos com uma visão positiva do papel, pois entendemos que
os fundamentos de longo prazo seguem atrativos, e o grupo se mostra
preparado para capturar as oportunidades em um cenário de mercado
com perspectivas mais favoráveis.
BB BI mantém recomendação de compra com preço-alvo de R$
46,00…
Bradesco BBI
“Embora provavelmente tenhamos ultrapassado os picos de lucro,
continuamos esperando que a CSN gere resultados sólidos nas
divisões de aço e minério de ferro, apoiados por preços saudáveis
de commodities (parcialmente compensados por pressões de custo),
enquanto o preço das ações já incorpora uma deterioração
significativa nos fundamentos”, avaliam os analistas.
Bradesco BBI mantém recomendação de compra com preço-alvo de R$
43,00…
BTG Pactual
A CSN & CMIN reportou um conjunto de resultados
decepcionante quando comparado às expectativas do mercado. No
entanto, a composição dos resultados foi um pouco mista, com sua
unidade de aço continuando com bom desempenho e minério de ferro
abaixo das expectativas. O EBITDA da CSN foi de R$ 3,7 bilhões, 13%
menor t/t e 8% abaixo dos nosso número.
O principal fator veio de resultados muito mais fracos em sua
divisão de minério de ferro (CMIN 30% abaixo do nosso número), mais
uma vez devido a menores realizações de preços de minério de ferro
como resultado de contínuos ajustes de preços provisórios negativos
(precisamos de mais clareza aqui).
Em outras frentes, a unidade siderúrgica da CSN continua
apresentando uma lucratividade saudável (margens EBITDA de 33%) e
conseguiu gerar algum fluxo de caixa no trimestre (em contraste, a
CMIN gerou fluxo de caixa negativo). Ambas as empresas continuam
com balanços sólidos (holding abaixo de 1x) e devem ser ajudadas
pela melhoria dos fundamentos nos principais mercados em 2022, o
que é tranquilizador.
A CMIN anunciou um dividendo de R$ 2,5 bilhões (em linha
conosco; yield de ~6-7%), que coloca o índice de payout em 80%
(conforme orientado), dissipando algumas das preocupações recentes
dos investidores sobre a alocação de capital. Também observamos o
foco contínuo da administração na execução da recompra, com a CMIN
recomprando quase 100 milhões de ações em 2021, por um total de R$
650 milhões. Portanto, no geral, esperamos uma reação negativa e
acreditamos que o momento é melhor para o CSN do que para o
CMIN.
Itaú BBA
Para o Itaú BBA, os resultados de mineração foram
sequencialmente mais fracos por menores preços realizados e volumes
de vendas menores. Já a divisão de aço apresentou um Ebitda
ligeiramente mais fraco, uma vez que o aumento de 2% no trimestre
em relação ao trimestre anterior foi compensado pela queda de 10%
nos preços domésticos.
Itaú BBA mantém recomendaçao marketperform com
preço-alvo de R$ 25,00…
Levante
A Levante também ressalta que, deixando um pouco de lado a
ciclicidade do setor no curto prazo e olhando para um prazo mais
longo, vê importantes iniciativas por parte da companhia em todos
os seus segmentos, além de apresentar atualmente baixa alavancagem,
beneficiada pelo IPO do segmento de mineração, o que dá mais
tranquilidade para a realização de maiores investimentos ou
distribuição de proventos.
No segmento de siderurgia, a CSN pretende diversificar
geograficamente sua atuação. No planejamento da empresa, está uma
mini usina de aços longos e um novo projeto de planos nos Estados
Unidos, a duplicação da fábrica de Portugal e a produção de aço
para construção na Alemanha.
* Com informações da ADVFN, RI das empresas, Valor, Infomoney,
Estadão, Reuters
SID NACIONAL ON (BOV:CSNA3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Mar 2024 até Abr 2024
SID NACIONAL ON (BOV:CSNA3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Abr 2023 até Abr 2024
