Enquanto as suas ações registram forte alta de mais de 60% em
2023, com sinais de recuperação das operações, o IRB segue sendo
alvo de cautela de analistas.
Enquanto alguns esperam por mais visibilidade na trajetória de
recuperação, outros consideram que o avanço dos ativos no ano já
trouxe menos espaço para uma reação forte dos papéis.
Em meio a esse cenário, o Investor Day da resseguradora,
realizado na última quarta-feira (30 de agosto) foi visto como um
importante evento para entender os próximos passos da
companhia.
O evento contou com a participação de praticamente toda a
diretoria executiva e do CEO, Marcos Falcão.
A avaliação geral dos analistas de mercado foi positiva.
“De modo geral, saímos do evento com boas impressões acerca da
qualidade do time atual, da transparência e do caminho certo para
um futuro mais rentável para a resseguradora”, apontou Matheus
Amaral, analista da Inter Research.
Conforme ressaltou o BTG Pactual, “o evento contou com a
presença de diversos analistas do buy e sell-side ansiosos para ter
uma visão real de como funciona o IRB”.
A equipe de análise ressalta que, além de Falcão, o novo CFO
Rodrigo Botti estava presente, mas o destaque foi para a equipe
operacional do IRB.
O banco ressalta que 19 executivos subiram ao palco, cada um
compartilhando experiência em suas respectivas áreas, esclarecendo
como o IRB orquestra seus processos e persegue seus objetivos de
forma colaborativa. O evento mostrou como avalia e subscreve
riscos, determina preços para seus produtos, traça estratégias de
diversificação de portfólio, gerencia provisões e capital, e aloca
recursos.
“Ficamos impressionados com a presença de numerosos executivos
jovens mas experientes, inspirados pelo entusiasmo contagiante do
seu CEO. Esta energia coletiva significa uma dedicação revigorada
para colocar o IRB de volta nos trilhos”, avaliaram os analistas do
BTG.
A companhia deixou claro que segue com a estratégia 80/20, sendo
80% dos prêmios no Brasil e o restante no exterior dado o maior
conhecimento do mercado local.
“Gostamos de entender que os times atualmente possuem metas
atreladas ao índice combinado (métrica do setor indicativa de
margem, quanto menor melhor) que gira em torno de 95% o esperado,
além do LAIR, visando a rentabilidade dos contratos”, apontou
Amaral, do Inter Research.
De acordo com o analista, ficou clara a mensagem de que a
limpeza de portfólio foi feita entre os anos de 2022 e 2023, e dado
o momento a companhia tem atuado com portfólio reprecificado e
reajustado e deixando 2024 para uma estratégia de crescimento.
“Um ponto a ficarmos atentos é a competição daqui para frente,
tendo em vista que players internacionais têm voltado a olhar para
a sua atuação no Brasil”, apontou. Contudo, foi mencionado pela
companhia que ela deverá atuar em uma frente visando a equiparação
regulatória destes players para atuar no país, tendo em vista que
ocorrem assimetrias regulatórias entre os players locais e
estrangeiros para atuação no país.
O BTG apontou que, durante o painel de preços, foi sublinhada a
ênfase no cumprimento da meta do índice combinado, levando vários
analistas a questionarem-se sobre as grandes diferenças, em termos
de execução, entre as atuais e antigas equipes de gestão.
“Dada a forte presença de executivos que fizeram parte das duas
equipes, obtivemos insights valiosos. Foi unânime o feedback de que
os processos atuais são muito mais robustos e continuam a evoluir”,
aponta o banco.
O IRB (BOV:IRBR3) agora pode monitorar os resultados financeiros
com base em produtos específicos e os custos de proteção são
integrados ao processo de subscrição, embora antes fossem
ignorados. “Com a nova estrutura de gestão, a equipa de
precificação tem um papel mais integral, oferecendo insights e
participando ativamente no processo de subscrição – uma mudança
operacional em relação ao passado. O chefe de precificação (14 anos
no IRB) destacou a maior diligência nas práticas de subscrição em
relação à antes”, avalia a equipe de análise.
Já sobre sinistralidade, o analista do Inter Research ressalta
que a ideia do evento não foi dar um guidance, mas sim entender a
dinâmica atual na geração dos negócios no IRB. Neste sentido, ficou
claro que o foco de atuação dos times de subscrição e precificação
voltados para a rentabilidade devem trazer efeitos positivos na
sinistralidade da companhia, o que já é observado nos últimos
resultados.
“Até mesmo no segmento rural – que passou por um ano estressado
em 2022 por conta da maior seca registrada no país em 2021 –
observamos que o IRB passou por aprendizados que trouxeram diversas
mudanças nas estruturas do resseguro como redução do
comissionamento, inclusão de cláusula de Loss Cap, aumento de taxa
em contratos não proporcionais, além de ferramentas adicionais como
modelo de simulação de perda máxima para catástrofes e relatórios
climáticos”, avalia o analista do Inter Research.
Além disso, o IRB também identificou uma oportunidade de
melhoria no relacionamento direto com o cliente, que pode ser mais
automatizado e próximo ao cliente.
A companhia também deixou claro o trabalho de acerto da casa
feito em 2023, o que deve deixar espaço para voltar a crescer em
prêmios em 2024. Tendo em vista um portfólio maior no futuro, o IRB
precisaria de maior nível de capital para suportar esse
crescimento.
“Neste sentido, o management ainda está estudando e decidindo o
orçamento para 2024 o que deve trazer uma clareza maior, pelo menos
até o fim deste ano, sobre como a companhia deverá crescer e ser
mais rentável, o que deve ser uma premissa caso optem por levantar
capital no futuro”, aponta.
Os índices regulatórios foram outro foco, apontou o BTG, com a
equipe destacando o progresso nos requisitos mínimos de capital e
na cobertura de provisionamento, refletindo melhorias recentes.
Nenhum guidance foi dado, mas eles estão confiantes em melhorias
contínuas. A equipe responsável pelo passivo forneceu informações
sobre diversos índices (PPNG, IBNR e PSL), aprofundando-se na forma
como as provisões são avaliadas e descrevendo os principais
componentes de cada índice. Também abordaram os impactos futuros, a
partir de março de 2024, decorrentes da adoção das normas contábeis
IFRS17.
Mas e as ações?
Apesar do evento animador, analistas seguem cautelosos com o
ativo IRBR3, seja pela forte alta acumulada no ano, seja pela visão
ainda de desafios no curto prazo.
O BTG manteve recomendação de venda para as ações, com
preço-alvo de R$ 40 por ativo IRBR3, ou um valor 7% abaixo do
fechamento da véspera.
“O evento mostrou que o IRB está caminhando na direção certa.
Mas não esperamos que a recuperação seja tão rápida como a
recuperação dos preços das ações deste ano”, apontaram os
analistas.
Segundo o banco, o IRB ainda está encolhendo, o que é ruim para
os números de subscrição (principalmente diluição de custos) e
porque prejudica sua capacidade de gerar, reinvestir prêmios e
produzir resultados financeiros.
“E com a queda da Selic, não prevemos recuperação rápida na
linha de resultados financeiros. O balanço patrimonial melhorou, em
termos de capital e provisões técnicas, graças aos lucros e à
referida retração. Mas, e apesar da queda de quase 10% desde o
nosso rebaixamento, no dia 23 de julho, o valuation permanece pouco
atraente, levando-nos a reiterar nossa recomendação”, apontou.
Já o Inter tem recomendação neutra para os ativos, ainda que com
preço-alvo menor, de R$ 36 (16% abaixo do fechamento da véspera),
para a ação. “Ainda esperamos desafios no curto prazo já que até o
final do ano a companhia ainda deve ver retração nos prêmios e há
uma questão para 2024 a ser decidida sobre uma possível nova
emissão, desta vez para suportar uma estratégia de crescimento nos
prêmios”, aponta.
O Citi, que também participou do evento, manteve recomendação
neutra para os ativos, com preço-alvo de R$ 40. Cabe ressaltar que,
em agosto, o banco americano elevou a recomendação de venda para
neutra, fazendo os papéis saltarem 12% no pregão do dia 16 do mês
passado.
Assim, apesar dos sinais positivos, a cautela segue predominante
para os analistas. De acordo com compilação feita pela Refinitiv,
de 6 casas que cobrem o papel, 3 recomendam manutenção e 3 venda,
com preço-alvo médio de R$ 36,92 (valor 14% abaixo do último
fechamento).
Informações Infomoney
IRB BRASIL ON (BOV:IRBR3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Mar 2024 até Abr 2024
IRB BRASIL ON (BOV:IRBR3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Abr 2023 até Abr 2024
