O ano não começou bem para as ações da Vale. Após uma queda de
5,73% em 2023 (a despeito dos ganhos de 55% do minério de Dalian),
os ativos VALE3 acumulam queda de 5% neste início de 2024, mais uma
vez entre a expectativa de estímulos na China e a demanda vacilante
no gigante asiático.
Contudo, dois bancos reiteraram otimismo com os ativos da
mineradora. O Morgan Stanley e o Itaú BBA reforçaram recomendações
respectivas overweight e outperform (ambos equivalente à compra)
para os ADRs (recibo de ações negociados na Bolsa de Nova York) da
companhia. As duas casas possuem preço-alvo de US$ 18 para os
papéis para 2024, ou potencial de valorização de cerca de 21%
frente o fechamento da última terça-feira (9).
O Itaú BBA revisou o preço-alvo levemente para baixo, já que a
projeção anterior era de US$ 19, de forma a incorporar o novo
guidance da Vale para investimentos, volumes e custos, as mais
recentes premissas macroeconômicas e de custo de capital e a curva
de preços de minério de ferro. Mas, ainda assim, a Vale (BOV:VALE3)
continua sendo a sua principal escolha no setor de Siderurgia e
Mineração da América Latina.
Os analistas do banco veem o mercado de minério de ferro como
relativamente apertado no curto prazo. Os preços do minério de
ferro têm oscilado em cerca de US$ 130-140 a tonelada (t) nas
últimas semanas, apontam, apoiado pelas expectativas de aumento no
consumo na China após o anúncio de dois pacotes de estímulo no país
que poderiam compensar um mercado mais lento.
“Em suma, prevemos uma dinâmica de oferta e demanda um tanto
restrita para a indústria de minério de ferro no começo de 2024,
com produção sazonalmente mais fraca de minério de ferro no 1T24 e
produção de aço ainda resiliente na China”, avalia a equipe,
levando a uma revisão para cima da curva de preços de minério de
ferro de US$ 110 para US$ 120 a tonelada no ano (mas implicando um
declínio do nível atual de US$ 140/tonelada). Para 2025, a projeção
passou de US$ 100 para US$ 105 a tonelada.
O BBA também elevou sua previsão de longo prazo para US$
80/tonelada (em termos reais) ante US$ 75/t do modelo anterior,
para contabilizar o aumento dos custos marginais de produção
causados por pressões inflacionárias.
O preço-alvo para os ADRs da Vale foi reduzido, por sua vez,
devido principalmente à incorporação da revisão para cima do
guidance de investimentos da Vale e aumento das premissas do banco
de custo de capital, que mais do que compensou os melhores
resultados operacionais impulsionados pelo aumento do preço do
minério.
Os analistas, ainda assim, veem um rendimento sólido de fluxo de
caixa livre de 11% da empresa para 2024. O BBA acredita que o
rendimento será totalmente distribuído através de dividendos ou
recompras (levando a um dividend yield, ou dividendo sobre o preço
da ação, de aproximadamente 14%). O valuation dos ativos, além
disso, ainda parece pouco esticado frente os níveis históricos. As
estimativas para o lucro antes de juros, impostos, depreciações e
amortizações (Ebitda, na sigla em inglês) de 2024 também foi
revisada para cima em 5%, para US$ 20,4 bilhões, principalmente
devido ao aumento da previsão de preço do minério de ferro, o que
mais do que compensa os custos mais elevados.
O Morgan Stanley, por sua vez, espera que a Vale entregará em
2024 um Ebitda de US$ 21,5 bilhões (alta anual de 15%) e US$ 6,6
bilhões em fluxo de caixa livre (avanço ano a ano de 23%), acima do
consenso de US$ 19,3 bilhões e US$ 6,3 bilhões,
respectivamente.
Assim, apoiada pela forte geração de fluxo de caixa livre
(rendimento de 10% na projeção dos analistas do banco), o Morgan
prevê que a Vale pagará US$ 1,67 por ação em dividendos em 2024,
representando um rendimento de 11%. Isto inclui um total de US$
5,17 bilhões em dividendos regulares e US$ 2 bilhões em dividendos
extraordinários, com pagamentos em março e setembro. Os analistas
do Morgan, assim como os do BBA, também esperam retorno de capital
através do seu programa de recompra de ações, que expira em abril
de 2025. “Modelamos que a Vale retornará US$ 400 milhões aos
acionistas em 2024 por meio de recompra de ações, pois esperamos
que a empresa priorize os dividendos”, avaliam.
O Morgan aponta ainda preferir ações de minério de ferro a ações
de metais básicos. “Apesar da recente recuperação dos ativos de
minério de ferro, acreditamos que ainda há espaço para valorização.
Os cortes na produção siderúrgica chinesa não se materializaram
tanto quanto se temia e o estímulo continua, o que por sua vez
incentiva a produção e apoia a demanda”, ressalta.
O primeiro trimestre do ano também é tipicamente forte para os
preços do minério de ferro, devido à escassez sazonal de oferta,
uma vez que o Brasil e a Austrália tendem a sofrer fortes chuvas
que afetam a produção”, avalia. Apesar desta perspectiva positiva a
curto prazo, o banco ressalta que as ações continuam com um
desempenho inferior ao do preço da matéria-prima, com a Vale
negociando a um preço do minério de ferro de US$ 76,5/t contra o
preço spot de cerca de US$ 139 a tonelada. O Morgan projeta o
minério a US$ 135/t no 1T24, US$ 140 no 2T, US$ 115 no 3T e US$ 105
no 4T.
Um potencial catalisador para os papéis, segundo o Morgan, é uma
possível resolução para um acordo sobre a tragédia em Mariana (MG),
ocorrida em 2015 com o rompimento da barragem do Fundão. “Ainda
pensamos que um acordo final, ao mesmo tempo que limita os
dividendos, será provavelmente um catalisador positivo para as
ações. Isso contribuirá para uma reavaliação de múltiplos,
eliminando a incerteza e virando a página deste infeliz
acontecimento. As negociações estão em andamento e esperamos que as
partes cheguem a um acordo final no 2T24”, apontam.
Os analistas também revisaram as suas projeções para os
resultados da Vale em 4T23, com estimativas acima do consenso do
mercado, levando em conta as novas premissas de câmbio e preços de
commodities. “Prevemos agora um Ebitda de US$ 6,4 bilhões no 4T23
(+12% versus previsão anterior) e US$ 18,7 bilhões em 2023 (+3,8%),
acima do consenso de US$ 5,9 bilhões e US$ 18,1 bilhões”,
avaliam.
Informações Infomoney
VALE ON (BOV:VALE3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Set 2024 até Out 2024
VALE ON (BOV:VALE3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Out 2023 até Out 2024