Eletrobras: expectativa de acordo para que governo retire o pleito sobre o limite de votos de 10% segue no radar dos investidores
13 Março 2024 - 9:45AM
ADVFN News
A expectativa de um acordo entre a Eletrobras e o governo para
que o último retire o pleito sobre o limite de votos de 10% segue
no radar dos investidores e, de acordo com o Bradesco BBI, é um dos
três principais catalisadores para desbloquear valor para a
Eletrobras – que também inclui a concretização da recuperação
pós-privatização (correndo bem) e expectativas sobre a recuperação
dos preços da eletricidade (que recentemente melhorou um pouco,
segundo o banco).
O governo pediu, em ação assinada pelo presidente Luiz Inácio
Lula da Silva, que o poder de voto da União volte a ser
proporcional à sua participação no capital social da Eletrobras
(BOV:ELET3) (BOV:ELET5) (BOV:ELET6). Após a privatização da
companhia, em junho de 2022, a União manteve cerca de 42% de
participação na empresa. Contudo, um dos dispositivos na lei de
privatização da Eletrobras limita o poder de voto de qualquer
acionista a no máximo 10% das ações.
A disputa se arrasta desde maio de 2023 e, como é de
conhecimento do mercado, o Supremo Tribunal Federal (STF) solicitou
que o governo e a Eletrobras tentassem chegar a um acordo para
resolver a questão. Os analistas citam que, embora haja pouca
informação disponível sobre o progresso das negociações, as
expectativas gerais são de que um acordo será alcançado em
breve.
Por enquanto, o banco apontou ter apenas uma ideia geral dos
termos e que o acordo poderia envolver, entre outras coisas, a
Eletrobras concordando em pagar cerca de R$ 36 bilhões
antecipadamente em impostos setoriais ao governo – que a empresa
teria de pagar durante um período de 22 anos de qualquer
maneira.
Com isso em mente, o BBI analisou o impacto do pagamento na
alavancagem da companhia e se uma oferta primária de ações seria
necessária. Na avaliação de analistas, o balanço da empresa poderia
absorver o pagamento antecipado de impostos do setor de R$ 36
bilhões. Contudo, como o valor da dívida bruta resultante seria
entre R$ 90 bilhões a 100 bilhões, uma oferta subsequente (follow
on) poderia ajudar a reduzir a exposição a futuras oscilações do
mercado de crédito.
No cenário conservador, o banco ajustou a dívida líquida para
adicionar o empréstimo compulsório e as obrigações tributárias
setoriais, menos o caixa mantido em depósito e ações da ISA Cteep
(TRPL4) detidas pela Eletrobras a valor de mercado. Com isso, antes
de qualquer pagamento antecipado ser feito, a Dívida Líquida/
Ebitda para covenants é de 1,4 vez entre 2024 e 2026 e aumentaria
para 3,8 vezes em 2024, 3,3 vezes em 2025 e 3,0 vezes em 2026.
Segundo cálculos do banco, ao assumir o pagamento global de
impostos setoriais de R$ 36 bilhões em valor presente líquido
(VPL), a alavancagem seria de 3,6 vezes em 2024, 3,1 vezes em 2025
e 2,9 vezes em 2026, menor em comparação com o ajuste simples acima
como impostos setoriais para o 3T23 de R$ 38 bilhões.
Já o pagamento antecipado em três parcelas anuais levaria a
Dívida líquida / Ebitda para 2,6 vezes em 2024, 2,6 vezes em 2025 e
depois subiria para 2,9 vezes em 2026 ( mesmo nível do cenário de
pagamento integral).
Para analistas, uma oferta de ações de R$ 5 bilhões a 10 bilhões
(11% a 22% do free float do ELET3) reduziria a alavancagem de 2025
em 0,2 vez a 0,5 vez, para uma faixa de 2,9 vezes – 2,6 vezes.
No contexto em que a Eletrobras chegue a um acordo com o governo
para resolver o litígio sobre o limite de votos, uma oferta pública
de ações para ajudar a conter a alavancagem seria bem-vinda, diz o
BBI, sendo um movimento globalmente positivo (incluindo a redução
na taxa de desconto). Um efeito colateral de uma oferta de R$ 5
bilhões a 10 bilhões poderia ser que, se o governo não acompanhar,
ele seria diluído para 44%a 42% do capital votante, contra os
atuais 46,5%.
O BBI ressalta que a Eletrobras é uma das três principais
escolhas para o ano fiscal de 2024, que também inclui a Sabesp
(SBSP3; por conta das expectativas de privatização) e a Copel
(CPLE6; por conta do case de turnaround pós-privatização). O banco
mantém classificação outperform (desempenho acima da média do
mercado, equivalente à compra) para a ação PNB ELET6 da Eletrobras,
com preço-alvo de R$ 62.
informações Infomoney
ELETROBRAS PNB (BOV:ELET6)
Gráfico Histórico do Ativo
De Mar 2024 até Abr 2024
ELETROBRAS PNB (BOV:ELET6)
Gráfico Histórico do Ativo
De Abr 2023 até Abr 2024