O Assaí revisou suas projeções, reduzindo sua previsão de
abertura de lojas em 2025 para cerca de 10, contra expectativa
anterior de abrir aproximadamente 20 lojas no próximo ano.
O comunicado foi feito pela companhia (BOV:ASAI3) nesta
quinta-feira (18).
Segundo a companhia, as revisões consideram principalmente as
recentes altas da Selic e as mudanças nas expectativas da curva de
juros para os próximos anos, “influenciando diretamente o custo de
carregamento da dívida líquida da companhia”.
O Assaí prevê investimentos entre R$ 1 bilhão e R$ 1,2 bilhão na
“visão caixa” para 2025, e um patamar de alavancagem, medido pela
relação entre dívida líquida e Ebitda, em 2,6 vezes ao final de
2025, conforme fato relevante divulgado ao mercado.
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VISÃO DO MERCADO
Entre as maiores quedas do ano entre as ações do Ibovespa, com
baixa acumulada de 48%, a rede de atacarejo Assaí (ASAI3) informou
ter revisado as suas projeções, reduzindo sua previsão de abertura
de lojas em 2025 para cerca de 10, contra expectativa anterior de
abrir aproximadamente 20 lojas no próximo ano.
A XP vê o anúncio como neutro, uma vez que o guidance divulgado
veio aproximadamente em linha com nossas estimativas. Isso exceto
pela expansão de 2026, para a qual adota uma postura mais
conservadora, dada a alavancagem ainda alta da companhia ao final
do ano e riscos de alta para as taxas de juros.
“Além disso, enxergamos potenciais acordos de desmobilização de
imóveis (sale and leaseback) como uma alavanca para reduzir o capex
(investimentos) de 2025, embora às custas de despesas adicionais
com aluguel”, apontam os analistas.
Já o Itaú BBA vê a revisão da abertura das lojas como positiva.
O Assaí tem sinalizado cada vez mais possíveis atrasos em seu ciclo
de abertura de lojas, à medida que as taxas de juros se aproximam
de 12%. Portanto, a maioria das informações divulgadas se alinham
estreitamente com as estimativas do BBA (e talvez do consenso).
Em outros termos, vê positivamente a decisão da empresa de
priorizar a desalavancagem, principalmente devido ao aumento
substancial no capex por loja desde a pandemia (que também impacta
as estimativas marginais de ROIC, ou retorno sobre o capital
investido).
Em termos práticos, assumem-se as premissas de: (i) 10 aberturas
a menos (cerca de R$ 70 milhões/loja), (ii) pagamento das dívidas
mais caras e (iii) economia unitária de uma loja no ano 1.
“No entanto, é importante observar que acreditamos que a maioria
dos investidores não estava assumindo 20 aberturas, resultando em
um impacto limitado nas estimativas do consenso”, avalia o banco. A
elevação da competição e da canibalização, evidenciadas pelo
desempenho ainda moderado das vendas de metros quadrados maduros do
negócio legado, continuam a pressionar os retornos marginais,
apontam os analistas.
“No entanto, acreditamos que após a significativa liquidação do
ano até o momento (-48%), muitas das revisões de lucros para baixo
do consenso já foram precificadas”, reforça o BBA, que pretende
atualizar suas projeções em breve.
A Genial Investimentos ressalta que, com a revisão, o guidance
da companhia converge para a sua estimativa. A companhia, contudo,
mantém a projeção de normalização de abertura de 20 lojas em 2026 –
estimativa alvo de ceticismo pela casa, levando em conta a atual
curva de juro do Brasil. “Em nossa projeção, utilizamos como
premissa 15 novas unidades no período, normalizando apenas em
2027”, reforça.
De qualquer forma, a divulgação do guidance é vista como um
catalisador positivo que pode trazer redução na posição vendida nas
ações (atualmente em cerca de 6% do free float) e pavimentar o
caminho para um fluxo comprador ao longo das próximas semanas.
“Infelizmente, dado a volatilidade da curva de juros e cenário
fiscal ainda incerto, sabemos que o risco Brasil ainda é um grande
empecilho para o investidor gringo aumentar exposição em seu
portfólio”, reforça.
Utilizando como premissas um cenário onde o Assaí (i) cresça o
faturamento em cerca de duas vezes o valor da inflação esperada
para 2025 (cenário otimista), (ii) eleve a margem Ebitda para 7,4%
(+10 pontos-base versus a estimativa da Genial para 2024) e (iii)
reduza o capex de 2025 para R$ 1,2 bilhão, topo do guidance
fornecido (o que implicaria em uma redução de R$ 800 milhões versus
a nossa estimativa utilizada na projeção), poderia adicionar em até
R$ 1,00 de upside ao preço-alvo esperado pela Genial para tese. A
casa tem recomendação de compra para o ativo, com preço-alvo de R$
10, o que implica em um potencial de valorização de 41% em relação
ao último pregão.
O JPMorgan, por sua vez, segue neutro com a ação. “No geral,
nenhuma diferença significativa nas expectativas, enquanto a
redução do capex e da expansão confirma as visões de que o foco
está na desalavancagem da empresa em meio a um ambiente desafiador
para o FCF (fluxo de caixa livre) e o balanço em meio ao aumento
das taxas e ao cenário competitivo acirrado. Em suma, não
acreditamos que as notícias sejam uma surpresa para o mercado e não
devem ser um catalisador do preço das ações”, concluem.
Informações Financenews
Sendas Distribuidora ON (BOV:ASAI3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Out 2024 até Nov 2024
Sendas Distribuidora ON (BOV:ASAI3)
Gráfico Histórico do Ativo
De Nov 2023 até Nov 2024
