[quote=Gusmaran]Notwen, eu sou investidor de Growth stocks. Estou à procura de crescimento. A Tegma é um excelente case, e concordo com você que não deveria ser vendida. O modelo de negócios é fabuloso, asset light, ótimos retornos em yelds, etc. Porém, ela diminuiu a sua taxa de crescimento consideravelmente. Mesmo assim, continuo achando atrativo, pois 10 a 15% ao ano, no meu entender é excelente.
Quanto às performances TGMA3 x JSLG3, são mais fundadas em uma questão macro, análise top down, que uma bottom up. Explico: tegma tem um pay-out bem maior que julio simões, o que, en...
[quote=Gusmaran]Notwen, eu sou investidor de Growth stocks. Estou à procura de crescimento. A Tegma é um excelente case, e concordo com você que não deveria ser vendida. O modelo de negócios é fabuloso, asset light, ótimos retornos em yelds, etc. Porém, ela diminuiu a sua taxa de crescimento consideravelmente. Mesmo assim, continuo achando atrativo, pois 10 a 15% ao ano, no meu entender é excelente.
Quanto às performances TGMA3 x JSLG3, são mais fundadas em uma questão macro, análise top down, que uma bottom up. Explico: tegma tem um pay-out bem maior que julio simões, o que, entre outras coisas, dá uma caráter DEFENSIVO ao case. Também mostra que não consegue investir seu caixa no próprio negócio a ponto de dar maior retorno aos acionistas. A JSL faz justamente o contrário: reinveste praticamente toda a geração de caixa no CRESCIMENTO do negócio.
Pode não ser em 2012, ou 2013, mas quando o mercado decidir voltar a tomar risco, quem sobe mais é a JSL, porque o crescimento de sua geração de caixa é 2x ou 2,5x maior que o da Tegma. Sobre indicadores, evidentemente que a Tegma terá melhores, pois trabalha com pouca dívida (o que aumenta margens), paga maiores dividendos; e seu PATRIMÔNIO LÍQUIDO É BAIXO, pois ela não é dona dos caminhões, mas CRESCE MENOS.
Se a JSL decidisse crescer menos, teria os mesmo indicadores que a TGMA3. Aí vai do gosto do freguês: dividendos x crescimento.
Sobre o modelo de negócios, ambos são bons, porém o setor automotivo da Tegma é ESTAGANADO. Só pode contar com crescimento de demanda ou crescimento orgânico. O crescimento da JSL é do tamanho do Brasil, e de todos os setores da economia. Pense nisso.
[/quote]Pelo jeito vc mudou o seu perfil de investidor desde a época em que discutíamos estratégia de Buy & Hold. Certamente virou um cara bem mais agressivo. Gosto de empresas que crescem, mas desde que o crescimento seja responsável. Veja o que aconteceu com as empresas Suzano, Lupatech, Hypermarcas e Marfrig! Todas quiseram crescer a qualquer custo até o ponto que o endividamento está "comendo" todo seu lucro e inclusive provocando prejuízos. Olhe a queda expressiva de todas estas ações!
Realmente, acho que a Tegma está mais compatível com o perfil do investidor buy&hold pois crescer rápido demais na maior parte das vezes é insustentável. Num momento de incerteza ou numa crise, a empresa sem grandes dívidas sobrevive melhor, suas ações sofrem menos e ainda bonifica o acionista minoritário com dividendos razoáveis. Gosto da política da Tegma crescer "aos poucos" com um payout de no mínimo 50% do LL em proventos ao acionista, pois acho mais compatível com o investidor de longo prazo. Foi crescendo a uma taxa de 10% ao ano por diversos anos que a China chegou aonde está! Maravilhas dos juros compostos. Até 2008 Tegma distribuia na faixa de 100% do LL em proventos, em 2009 caiu para 78,4% e em 2010 para 56%. Essa diminuição do payout foi para aumentar o crescimento da empresa. Como a empresa não precisa de tanto dinheiro para funcionar (pois não adquirir grandes patrimônios), não precisa reaplicar 100% do LL. Esta é uma das vantagens da empresa sobre JSL. Veja no documento abaixo que a taxa composta de crescimento anual (CAGR) de 2004 até 2010 da receita líquida e do EBITDA da Tegma são respectivamente 25% e 23%.
Não entendi quando vc mencionou que o setor automotivo da Tegma é ESTAGNADO pois este cresce mais do que o crescimento orgânico de licenciamentos de automóveis no país. Em números absolutos, o País expandiu seu mercado, que era de 1,74 milhão de veículos em 2005, para mais de 3,5 milhões em 2010. Isso equivale dizer que a demanda interna de automóveis mais do que dobrou em um espaço de cinco anos, com alta de exatos 105%. Tendência que se manteve no primeiro semestre de 2011, uma vez que os licenciamentos cresceram 10%, vis-à-vis igual período de 2010. O crescimento orgânico de licenciamentos de carros é muito maior do que o crescimento da economia brasileira.
O CAGR da receita líquida e do EBITDA da logística automotiva da Tegma cresceram a taxas de 23% e 22% entre de 2006 a 2010. Em 1 ano a menos do que a base de comparação acima, de 2006 a 2010, a receita da Tegma cresceu 128% no setor automotivo. O mercado automotivo brasileiro virou o 4° maior do mundo passando a Alemanha, os investimentos da indústria automobilística estão estimados em R$30 bi entre 2011 e 2015 e o país terá 6 novas fabricas até 2013!
Mesmo assim, note que a Tegma vem gradativamente aumentando percentualmente o peso de outros setores na sua receita SEM mudar muito o modelo de negócios da empresa. As suas 2 últimas aquisições (Direct e LTD) pertencem ao segmento de e-commerce que crescem a um CAGR de 33% ao ano. Isso dá a eles maior participação no segmento de bens de consumo. Só a Direct responde por 25% das entregas online e com a aquisição da LTD faz da Tegma uma das líderes em entregas do setor de e-commerce assim como eles conquistaram a liderança no transporte automotivo.
Seguem os links aonde vc pode conferir os números/dados fornecidos por mim:http://retaguarda.iedi.org.br/midias/artigos/4e7ba1507ec66deb.pdfhttp://www.mzweb.com.br/tegma/web/arquivos/Tegma_APIMEC_3T2011_08122011_v5.pdf
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